沃伦·巴菲特曾称日本不值得投资——如今他已在日本投资了230亿美元。为什么？利率。

1998年，沃伦·巴菲特在佛罗里达州的一间教室里对一群商科dent说，作为投资者，他认为日本市场毫无意义。他表示，伯克希尔·哈撒韦公司在日本可以以1%的利率借到十年期贷款，而他只需要跑赢这个利率就能盈利。.

“到目前为止，我还没找到什么，”沃伦告诉他们。“日本公司的股本回报率非常低。但只要还有1%的投资回报率，我就会继续寻找。”这是他在日本经济低迷时期的看法。.

但现在到了 2025 年，沃伦不只是看看而已——他已经将 235 亿美元锁定在五家日本贸易巨头公司中，同时减少了对美国的投资。.

沃伦发表这些言论时正值日本经济“失去的十年”，当时日本央行为了应对长期经济放缓，将利率维持在接近零的水平。资金成本低廉，但沃伦对此并不买账。他不想承担投资盈利能力不佳公司的风险。.

他也不打算对冲货币风险或押注日元汇率。他的投资风格遵循enj·格雷厄姆的“安全边际”理念。对他而言，关键不在于贷款成本有多低，而在于回报率有多差。.

“如果你长期从事糟糕的行业，最终只会得到糟糕的结果，”沃伦当天晚些时候说道。对他来说，在日本，这套逻辑行不通。.

沃伦·巴菲特的并非秘密的策略

如今，沃伦的策略来了个180度大转弯。今年， 伯克希尔·哈撒韦公司 宣布，其已持有五家日本贸易公司——伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事——近10%的股份。沃伦在海外如此大规模的持股实属罕见，但如今他正将目光投向了日本。

沃伦最早于2019年开始投资这些贸易公司，但直到2020年——他90岁生日那天——全世界才得知此事。他选择这些公司是因为它们就像一台多元化的机器，业务涵盖能源、航运、零售和食品等多个领域。.

换句话说，它们看起来很像伯克希尔哈撒韦公司本身。是什么吸引了他？可靠的股息、tron的 cash 流和严格的支出。而1998年让他望而却步的低利率，如今却帮助他锁定利润。沃伦通过出售日元债券——以疲软的日元计价的廉价贷款——为此次投资筹集资金，并将这些资金用于收购收益稳定的公司。.

2024年，沃伦致信股东，称他已获得这五家公司的许可，可以突破日本通常10%的持股上限，而很少有外国投资者获准这样做。到年底，他持有的这五家公司的总价值达到235亿美元，而他当初的收购成本仅为138亿美元。这意味着他净赚了近100亿美元，这正是沃伦在美国惯用的伎俩。.

但他之前的谨慎并非没有道理。汇率风险依然存在。套利交易——借入廉价日元并投资于其他地区——此前就曾崩溃过。2022年至2023年间， 美国国债收益率 飙升，日元暴涨，引发投资者恐慌。这波突如其来的冲击导致亚洲股市和货币市场遭受重创。

如今， 日本央行 面临的压力更大。过去三个月，日本的通胀预期再次飙升。日本央行周五公布的一项调查显示，86.7%的家庭认为未来一年物价将会上涨。这是自2024年6月以来的最高比例，高于去年12月的85.7%。同一份数据显示，日本企业终于开始提高工资和物价——而这正是日本央行多年来一直试图推动的两件事。

日本央行一直倾向于加息。种种迹象表明，加息势在必行。工资上涨，物价攀升，通胀预期持续走高。这些因素通常会导致加息。.

但就目前而言，日本的利率仍然很低。沃伦仍在从几乎零成本的债务中收取股息。他曾经错过日本市场。但这一次，他不会再放弃了。.