沃伦·巴菲特曾称日本不可投资——现在他已深入230亿美元。为什么？利率

1998年，沃伦·巴菲特在佛罗里达州的一群商科学生面前表示，日本作为一个投资者对他来说没有意义。他说，伯克希尔哈撒韦可以在日本以仅1%的利率借款十年，他只需要击败这个利率就能获利。

“到目前为止，我还没有找到任何东西，”沃伦告诉他们。“日本公司的股本回报率非常低。但只要资金成本是1%，我就会继续寻找。”这是他在日本经济停滞时期的看法。

但现在在2025年，沃伦不仅仅是寻找——他已深入其中，将235亿美元锁定在五家日本贸易巨头身上，同时削减了对美国的敞口。

沃伦是在日本失去的十年期间发表这些评论的，当时日本银行将利率维持在接近零的水平，以应对长期的经济放缓。资金很便宜，但沃伦并不印象深刻。他不想处理投资盈利能力弱的公司的风险。

他也不准备好对冲货币或赌注日元。他的投资风格遵循本杰明·格雷厄姆的“安全边际”理念。对他来说，关键不在于贷款有多便宜，而在于回报有多差。

“如果你长期处于糟糕的业务中，你将会得到糟糕的结果，”沃伦那天晚些时候说。对他来说，日本的数学行不通。

沃伦·巴菲特的不那么秘密的策略

快进到今天，沃伦已经彻底改变了态度。今年，伯克希尔哈撒韦报告称，它现在在五家日本贸易公司——伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友——中各持有近10%的股份。沃伦在外国国家拥有如此高的持股比例是罕见的，但他现在正是这样下注的。

沃伦最早在2019年开始买入这些贸易公司，但世界在2020年——他90岁生日那天——才知道。他选择这些公司是因为它们像多元化机器一样运作，涉及从能源和航运到零售和食品的各个行业。

换句话说，它们看起来很像伯克希尔本身。吸引他的是什么？可靠的股息、强劲的现金流和严格的支出。而1998年让他望而却步的低利率，现在正帮助他锁定利润。沃伦通过出售日元计价的债务——日本疲软货币中的廉价贷款——为这一举动融资，并用这笔钱购买支付良好回报的公司。

2024年，巴菲特在致股东信中写道，他已获五家公司许可，突破日本通常10%的持股上限，而这一特权鲜少对外国投资者开放。年底，他在五家公司的持仓总市值达235亿美元，而买入成本仅为138亿美元。这意味着他获得了近100亿美元的利润，完全沿用了他在美国市场屡试不爽的策略。

但他之前的谨慎并非没有道理。汇率风险仍然是一个威胁。套息交易——借入便宜的日元并投资于其他地方——以前曾崩溃过。2022年至2023年间，美国国债收益率飙升，日元大幅升值，投资者陷入恐慌。这股突如其来的浪潮导致亚洲股市和货币遭受严重损失。

现在，日本银行面临着更大的压力。日本过去三个月的通胀预期再次上升。周五发布的一项日本银行调查显示，86.7%的家庭现在认为未来一年物价会上涨。这是自2024年6月以来的最高数字，高于12月的85.7%。同一数据显示，日本公司终于开始提高工资和价格——这是中央银行多年来一直试图触发的两件事。

日本央行（BOJ）一直倾向于加息。所有迹象都表明这一点：工资上涨，物价攀升，通胀预期持续走高。这通常是引发加息的因素。

但就目前而言，日本的利率仍然很低。巴菲特仍在从几乎零成本的债务中收取股息。他曾放弃过日本市场，但这次，他选择不再离开。