美元与国债收益率罕见背离

美元与美国国债收益率之间的紧密联系多年来首次破裂，投资者并没有对此视而不见。

自2025年4月初唐纳德·特朗普总统推出新的“解放日”关税以来，10年期收益率从4.16%上升至4.42%，但美元并未跟随，反而下跌，对一篮子其他主要货币贬值4.7%。

自2022年中以来尚未见过这种脱节，这迫使交易者和基金重新思考如何对冲波动性。

根据 金融时报》, 通常的模式很简单：收益率上升意味着美国经济强劲，这吸引了外国资本并推高了美元。但现在，这个故事不再成立。投资者正在质疑收益率上升的原因，这不是信心，而是担忧。

对赤字激增、信用评级下调、对美联储的攻击以及不可预测的政策制定的担忧，正将本应成为强劲信号的东西转变为警告信号。

特朗普向鲍威尔施压，债务担忧冲击美国信誉

唐纳德·特朗普的政策正在推动这一破裂。他的减税法案可能已经通过，但已经造成了损害。它增加了赤字，穆迪对此并不满意。它下调了美国的信用评级，这给债券价格带来了更多压力。

目前，为美国债务违约提供保险的成本已与希腊和意大利处于同一水平，而这两个国家在财务上都是人们不愿被比较的对象。

哦，但特朗普并没有就此止步。他召集 美联储 主席杰伊·鲍威尔本周五到白宫，并撒谎说他直截了当地告诉鲍威尔，不降息是一个“错误”，而鲍威尔的声明表示他甚至没有让谈话进行到那一步。

尽管如此，那次会议让投资者感到不安，尤其是因为Citadel Securities全球利率交易主管迈克尔·德帕斯（Michael de Pass）的解释：美元的实力一直源于对美国机构的信任。 

“法治、中央银行的独立性以及可预测的政策——这些是使美元成为储备货币的组成部分。”但他补充说，“目前市场的一个主要担忧是我们是否正在削弱美元的机构信誉。”

这种信任的丧失正在各处得到反映。 瑞银 策略师沙哈布·贾利努斯（Shahab Jalinoos）解释说，当收益率因正确的原因（如强劲增长）上升时，它会吸引资本。但当收益率因人们对风险的担忧而上升时，它会导致资金外流。 

“如果收益率上升是因为美国债务风险增加，由于财政担忧和政策不确定性，同时美元可能会走弱，”沙哈布说。而这正是正在发生的事情。

投资者对冲美元，转向黄金和安全货币

目前的崩溃也在重塑各地的投资组合策略。Amundi全球外汇主管安德烈亚斯·科尼格（Andreas Koenig）表示，对于那些依赖美元来平衡投资组合的人来说，这是一个问题。“当美元是一个平衡因素时，你的投资组合是稳定的。如果突然美元变得具有相关性，风险就会增加。”这句话目前正在每个交易大厅被反复提及。

高盛分析师在周五的一份报告中表示，美元走弱、收益率上升和股市下跌这一不寻常的组合正在损害用于对冲波动的两个主要工具。随着这三者现在都朝错误方向移动，投资组合暴露的风险更大。

基金和资产管理公司正在迅速做出反应。许多公司现在更积极地对其美元头寸进行对冲，有些甚至直接做空该货币。 

来自瑞银的贾利努斯 警告称， “政策不确定性越大，投资者提高对冲比率的可能性就越大。”当对冲比率在庞大的美元计价资产中上升时，“你谈论的是数十亿美元的抛售[美元]，”他补充道。

这种对冲热潮已经反映在市场头寸中。高盛表示，目前的最佳策略是预期美元进一步走弱，特别是针对欧元、日元和瑞士法郎——这些货币在过去几周都上涨了。

他们还建议增加黄金头寸，称当前情况“为配置黄金创造了强有力的基础。”