受标普500指数和纳斯达克指数超大型股推动，股市波动率降至年内低点。

据 CNBC 报道，股市波动性已降至今年以来的最低点，标普 500 指数和纳斯达克 100 指数在大型公司表现强劲的一周后，正朝着新高迈进。.

上周标普500指数上涨2.4%，市值增加约8500亿美元。纳斯达克100指数上涨3.7%，创下历史新高。大型股贡献了大部分涨幅，其中苹果公司贡献了4000亿美元，此前该公司承诺追加1000亿美元的美国投资，此举似乎是为了保护其印度制造的iPhone免受高额关税的影响。.

在当前的牛市中，投资者一直依赖这些巨头股票进行防御和进攻。就在一周前，一份疲软的7月非农就业报告显示，自春季以来就业增长预期大幅下调，引发了人们对消费者信心的担忧，也让美联储陷入困境。而就在一周后，这些股票便强势反弹。.

随着交易员加大对9月份降息的押注，以及美联储官员发表更为鸽派的言论，这些担忧有所缓解。巴克莱银行美国股票策略师维努·克里希纳警告称，到8月初，市场对经济走势已变得“有些自满”。.

他 表示， 股市现在需要企业盈利和宏观经济状况的双重支撑，但持续的关税问题和8月份历史上波动剧烈的交易模式使情况变得更加复杂。

顶部的巨额涨幅掩盖了下方的巨大损失。

尽管指数整体走强，但多家公司股价却大幅下跌。上周，标普500指数成分股中有12只跌幅超过10%，其中大部分是由于令人失望的盈利或前景展望。礼来公司股价下跌18%，安森美半导体下跌16%，Trade Desk股价暴跌37%。.

美国银行报告称，营收和盈利均未达标的公司，其股价跌幅是过去25年平均水平的三倍多。市场过去四个月的快速上涨推高了估值，一旦业绩不及预期，股票将面临巨大风险。.

即便如此，标普500指数仍守在略低于6400点的位置，远高于6150点附近的关键支撑位，与2月份的高点和50日移动均线持平。而在这波涨势背后，少数几家公司占据主导地位。.

英伟达目前占标普500指数8.2%的权重，是自1981年以来单只股票在该指数中占比最高的，按市盈率计算，它很可能是历史上估值最高的指数成分股。Strategas Research的ETF策略师Todd Sohn指出，英伟达的权重几乎相当于整个医疗保健板块的权重。.

目前，六家公司占据了该指数的三分之一，而前十名公司则占了约40%。人工智能相关的增长是主要驱动力，该领域的资本支出已成为GDP的重要贡献者。.

几乎所有盈利超额收益都来自规模最大的公司，过去三年，等权重 标普500 指数的年均收益率比市值加权标普500指数低7个百分点，分别为9.5%和16.9%。克里希纳将这种情况比作“过度摄入高蛋白饮食”，过度集中注意力可能会带来风险。

随着人工智能领军企业占据主导地位，估值攀升。

纳斯达克100指数目前的市盈率接近明年预期收益的28倍，这一水平在过去二十年中仅在疫情期间的股市反弹中出现过。一些公司的估值过高，导致了一些不寻常的比较：强生公司和Palantir Technologies的市值目前大致相同，都在4200亿至4400亿美元之间。.

强生公司的市值由以下因素支撑：预计 2025 年收入为 930 亿美元，净收入为 260 亿美元，股息收益率为 3%，并且是市场上仅存的两家 AAA 信用评级公司之一，预计明年将增长 4%。.

Palantir 的估值 为 41 亿美元 ，净收入为 16 亿美元，尽管它运营着近年来增长最快、盈利能力最强的软件业务之一，与政府有着深厚的联系，并且拥有tron的散户投资者需求。

人工智能领域的巨头们，无论是超大规模数据中心提供商还是硬件供应商，都在共同受益。微软和Meta将大部分 cash 投入到由英伟达等公司提供的数据中心建设中。这减少了买家的 cash 储备，却增强了顶级供应商的实力。.

防御型股票和价值型股票几乎没有需求。周期性股票的表现优于防御型股票，这种模式往往在经济衰退风险较低时出现。.

要使必需消费品价格大幅上涨，经济衰退的可能性必须上升，利率必须下降。1999年的价值股反弹主要源于高价成长股的暴跌，而非低价股的飙升，而如今的形势还远未达到那种极端程度。.