股市波动性降至年内低点，标普500和纳斯达克受大型股上涨推动

据CNBC报道，股市波动性已降至今年最低点，标普500和纳斯达克100指数在大型股主导的一周后正推向新高。

标普500指数上周上涨2.4%，增加了约8500亿美元的价值。纳斯达克100指数上涨3.7%，创下历史新高。大型股承担了大部分涨幅，仅苹果公司在承诺额外投资1000亿美元美国项目后，就贡献了4000亿美元的价值，这一举措似乎使其在印度制造的iPhone免受高额关税的影响。

投资者在当前牛市中将这些巨头视为防御和进攻的双重工具。这一反弹出现在7月就业报告疲软的一周后，该报告显示自春季以来就业增长大幅下调，引发了对消费者实力的担忧，并使美联储陷入两难境地。

随着交易者增加对9月降息的押注，这些担忧有所缓解，这得益于美联储官员更为鸽派的言论。巴克莱美国股票策略师Venu Krishna警告称，到8月初，市场对该经济路径变得“有些自满”。

他 表示 股票现在需要盈利和宏观条件的双重支撑，而持续的关税问题和8月份历史上波动较大的交易模式使这一情况变得复杂。

顶部的巨大收益掩盖了底部的深度亏损

尽管指数表现强劲，但多家公司股价大幅下跌。上周，有12家标普500成分股跌幅超过10%，多数是因为盈利或前景令人失望。礼来公司（Eli Lilly）下跌18%，安森美半导体（ON Semiconductor）下跌16%，Trade Desk暴跌37%。

美国银行报告称，营收和盈利双双不及预期的公司，其股价跌幅是25年平均水平的三倍多。市场在过去四个月的快速攀升拉高了估值，导致当业绩不及预期时，股票面临风险。

尽管如此，标普500指数仍维持在6,400点下方，远高于6,150点附近的关键支撑位，与2月份的峰值及其50日移动平均线持平。在表面之下，少数几家公司主导了涨幅。

英伟达（Nvidia）目前占标普500指数的8.2%，是自1981年以来任何单一股票所占的最大份额，并且可能是历史上市盈率最高的主要指数成分股。Strategas Research的ETF策略师Todd Sohn指出，其权重几乎等于整个医疗保健板块。

六家公司现在占据了该指数的三分之一，而前十家公司约占40%。AI相关的增长是主要驱动力，该领域的资本支出已成为GDP增长的关键贡献者。

大型公司对几乎所有的盈利超预期表现负有责任，在过去三年中，等权重 标普500 指数每年落后于市值加权指数7个百分点；分别为9.5%和16.9%。Krishna将这种情况比作“过度执行某种高蛋白饮食”，过度集中可能会带来风险。

随着AI领导者主导市场，估值攀升

纳斯达克100指数目前的交易价格约为明年预期收益的28倍，这一水平在过去二十年中仅在疫情期间的反弹中超越过。一些估值创造了不寻常的比较：强生公司（Johnson & Johnson）和Palantir Technologies的市值现在大致相同，约为4200亿至4400亿美元。

强生公司的市值由930亿美元的预期2025年收入、260亿美元的净利润、3%的股息收益率以及市场上仅有的两个AAA信用评级之一支撑，预计明年增长4%。

Palantir的估值 基于2024年41亿美元的收入和16亿美元净利润，尽管它拥有多年来增长最快且最盈利的软件业务之一，拥有深厚的政府关系和强劲的散户投资者需求。

AI领域的最大参与者，无论是超大规模云服务商还是硬件供应商，都共同受益。微软和Meta正将其大部分自由现金流用于由英伟达等公司供应的数据中心。这减少了买方的现金缓冲，但加强了顶级供应商的地位。

防御性和价值股几乎没有任何需求。周期性股票的表现优于防御性股票，这种模式通常发生在衰退风险较低时。

要使必需消费品股实现大幅上涨，衰退几率需要上升，且利率必须下降。1999年的价值反弹主要源于昂贵成长股的崩盘，而非廉价股票的飙升，而目前的局势尚未达到那种极端程度。