股市惩罚中国小米，对手机和电动汽车计划的疑虑加深

小米正遭受重创。该公司在港交所的股价自 9 月以来已暴跌近 30%，抹去了数月的涨幅，使其处于恒生科技指数的最底部。

此次抛售发生在投资者为周二公布的财报做准备之际，据彭博社报道，该财报预计将揭示小米自 2023 年以来最弱的营收增长。

这次惨烈的回撤紧随人们对小米两大赌注——手机和 电动汽车——日益增长的疑虑。

分析师一直在下调目标价，空头卷土重来，对冲基金因工厂延误、安全风险和低电动汽车需求等担忧加剧而增加看跌头寸，尽管小米推出了新的促销活动。

高盛表示，该公司 在港交所上市的股票的做空兴趣正缓慢回升至自由流通股的 0.7%，而 7 月份这一比例为 0.4%。

芯片价格上涨导致手机利润率下降，iPhone 17占据主导地位

智能手机正 迅速拖累小米。10 月，移动 DRAM 芯片的月度合约价格飙升 21%，创下 2022 年 7 月以来的最高水平，而这仅仅是开始。汇丰银行表示，下个季度还将再涨 10%。

这些芯片是手机运行的关键组成部分，如今它们正在侵蚀利润空间。

摩根大通分析师 Gokul Hariharan 表示：“我们仍处于内存超级周期的中期……利润率将承受压力，因为你无法将所有成本转嫁给消费者。”

这就是问题所在。中国消费者的支出并不多，而苹果 iPhone 17 却卖得火热。小米无法简单地提高价格，这意味着它必须独自承担冲击。

此外，大陆需求并未反弹。虽然小米曾借助中国的消费浪潮崛起，但今年它正被这股浪潮碾压。分析师们并不乐观。

自 8 月以来，该股票的平均目标价已下调超过 8%。这是指数中科技同行中第三大幅下调，仅次于美团和小鹏汽车。尽管有 47 个买入评级，但市场情绪正变得动摇。

电动汽车交付困难和补贴损失增加压力

小米的电动汽车推进也没能帮上什么忙。联合创始人雷军表示，汽车部门的目标是在今年实现盈利。但人们越来越怀疑它是否能真正交付足够的车辆以产生实质性影响。

安本基金经理 Xin-Yao Ng 表示：“人们担心汽车交付量以及由此产生的收入可能不如一些投资者所希望的那样好。”

加剧问题的是，地方政府以旧换新补贴即将结束，这对整个电动汽车行业都是一个打击。这使得小米在帮助减少、竞争加剧的艰难市场中拼命提高产量。

即使交付量不断增长，实现真正盈利的跑道看起来比今年早些时候要长得多。

与此同时，该公司去年因政府项目而受益的物联网业务现在正在降温。嘉华银行（Barclays）的 Jiong Shao 及其团队表示，物联网部门的收入可能会从去年高点下滑。补贴带来的暂时性激增已经消失，没有任何东西能取而代之。

剩下的只是一个更便宜的股票。小米目前的远期市盈率交易倍数为 19 倍，仅为今年早些时候的一半。这吸引了大陆投资者，他们通过互联互通计划连续 13 天买入。但便宜并不等于有信心。

曾经将小米推向中国科技顶峰的热潮已经消退。随着成本上升、利润率下滑、电动汽车 traction 疲软以及经济依然动荡，小米的市场价值正受到惩罚，且短期内看不到快速解决方案。