- Michael Saylor 认为，制度化并不会改变 Bitcoin 本身；银行和公司只是在比特币这种资产的基础上构建金融产品。.
- 该战略的五层模型以 Bitcoin 为基础，在其之上构建数字信用、货币、收益和股权，而无需改变 Bitcoin的协议。.
- Strategy 已经应用了这种方法，将储备、优先股、股票回购和受控比特币销售作为其数字信贷资本框架的一部分。.
这些机制都不需要质押、协议变更或任何模仿 Bitcoin新货币。本质上，它们基于已知的资本市场机制运作，这些机制已被用于抵押贷款、市政债券和优先股。.
“Bitcoin 依然是 Bitcoin。世界建立在其上。”
——迈克尔·塞勒， Bitcoin、数字信用和数字货币》，2026年6月16日
这是一个值得注意的区别。债券与其所融资的建筑物不同，正如优先证券与其基础股权不同一样。赛勒运用同样的原理认为， Bitcoin支持的收益产品可能比比特币本身波动性更小，因为“次级股权”层会吸收更多风险。根据Strategy的说法，该公司（MSTR）的普通股被称为“次级层”。.
管道系统信息出现在提交给美国证券交易委员会的文件中。
这并非纸上谈兵。Strategy于2026年6月29日宣布，其董事会已批准一项“数字信贷资本框架”，该框架随后在其 提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件。该框架由五个部分组成：
| 成分 | 哪些战略获得授权或进行了更改 |
| 美元储备政策 | 维持至少相当于 12 个月预期优先股股息和利息义务的最低储备金。. |
| STRC股息政策 | 修改 STRC 的可变股息政策，包括将合格期间的年利率提高至 12.00%，自 2026 年 7 月 1 日起生效。. |
| 优先股回购 | 授权对 Strategy 的优先证券进行最高达 10 亿美元的回购。. |
| MSTR回购 | 授权回购至多10亿美元的A类普通股。. |
| 比特币货币化计划 | 允许在特定条件下出售 Bitcoin ，包括将高达 12.5 亿美元的收益用于建立美元储备。. |
根据Strategy的数据，截至2026年6月28日，其美元储备约为25.5亿美元，相当于约17.4个月的预期优先股股息支付及相关利息支出。该储备足以支付这些款项，并可随后通过比特币出售或其他资本市场交易所得资金进行补充。.
这意味着塞勒提出的概念已经在公司金融实践中得到应用。.
市场已经开始将 Bitcoin 与其他加密货币区分开来。
整个市场证实了 Bitcoin已经进入更加制度化的阶段，尽管这并没有直接证明赛勒的理论。.
根据富达数字资产的数据，截至2026年1月30日，美国现货 bitcoin ETP持有近130万枚比特币，约占流通供应量的6.4%。此外，上市公司也持有相当数量的 Bitcoin 。富达提出疑问： Bitcoin传统的 四年减半周期 正在变得不再那么重要？
8 基金经理调查 显示出类似的趋势。管理着约 1.16 万亿美元资产的投资者将其数字资产配置比例提高至投资组合的 1.2%，这是自 2025 年 10 月抛售潮以来的首次增持。 Bitcoin 调查显示， Ethereum 基金会的人员变动而有所减弱。
中本聪的设计中哪些部分应该保留下来。
赛勒对金融化的热情也伴随着警告。正如 Cryptopolitan 之一 Bitcoin最大的风险医源性”损害：即出于好意而试图改进网络却反而造成损害。
他认为，机构对比特币的采用必须围绕 Bitcoin 本身展开，而不是仅仅利用其协议。合规性功能、收益产品、信用分层和美元挂钩结构都可以在不改变网络规则的前提下，在顶层层面运作。.
对赛勒而言，这才是关键区别所在。 Bitcoin 保持了中本聪最初创建时的样子，而金融体系则必须适应它，而不是改变它。.
迈克尔·塞勒声称，当银行、企业、保险公司和政府推出基于 Bitcoin金融工具时， Bitcoin的dent并不会改变。在他的策略文章中，塞勒指出，比特币这种资产本身保持不变，而其背后的资本市场却在不断演变。.
这挑战了许多 Bitcoin 持有者对机构化会损害中本聪研究成果的担忧。塞勒的回应很简单： Bitcoin 本身不受影响。受影响的是那些无法或不愿持有 Bitcoin 市场参与者所购买的新产品。.
为什么集成过程不会影响基础资产？
在六月份发表的Bitcoin，赛勒认为比特币在五层金融体系中处于最底层，并将其描述为“原始的、稀缺的、高能量的资本资产”。该体系的其余部分包括数字信贷、数字货币、数字收益和数字股权。一篇题为《、数字信贷和数字货币》的文章中
这些机制都不需要质押、协议变更或任何模仿 Bitcoin新货币。本质上，它们基于已知的资本市场机制运作，这些机制已被用于抵押贷款、市政债券和优先股。.
“Bitcoin 依然是 Bitcoin。世界建立在其上。”
——迈克尔·塞勒， Bitcoin、数字信用和数字货币》，2026年6月16日
这是一个值得注意的区别。债券与其所融资的建筑物不同，正如优先证券与其基础股权不同一样。赛勒运用同样的原理认为， Bitcoin支持的收益产品可能比比特币本身波动性更小，因为“次级股权”层会吸收更多风险。根据Strategy的说法，该公司（MSTR）的普通股被称为“次级层”。.
管道系统信息出现在提交给美国证券交易委员会的文件中。
这并非纸上谈兵。Strategy于2026年6月29日宣布，其董事会已批准一项“数字信贷资本框架”，该框架随后在其 提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件。该框架由五个部分组成：
| 成分 | 哪些战略获得授权或进行了更改 |
| 美元储备政策 | 维持至少相当于 12 个月预期优先股股息和利息义务的最低储备金。. |
| STRC股息政策 | 修改 STRC 的可变股息政策，包括将合格期间的年利率提高至 12.00%，自 2026 年 7 月 1 日起生效。. |
| 优先股回购 | 授权对 Strategy 的优先证券进行最高达 10 亿美元的回购。. |
| MSTR回购 | 授权回购至多10亿美元的A类普通股。. |
| 比特币货币化计划 | 允许在特定条件下出售 Bitcoin ，包括将高达 12.5 亿美元的收益用于建立美元储备。. |
根据Strategy的数据，截至2026年6月28日，其美元储备约为25.5亿美元，相当于约17.4个月的预期优先股股息支付及相关利息支出。该储备足以支付这些款项，并可随后通过比特币出售或其他资本市场交易所得资金进行补充。.
这意味着塞勒提出的概念已经在公司金融实践中得到应用。.
市场已经开始将 Bitcoin 与其他加密货币区分开来。
整个市场证实了 Bitcoin已经进入更加制度化的阶段，尽管这并没有直接证明赛勒的理论。.
根据富达数字资产的数据，截至2026年1月30日，美国现货 bitcoin ETP持有近130万枚比特币，约占流通供应量的6.4%。此外，上市公司也持有相当数量的 Bitcoin 。富达提出疑问： Bitcoin传统的 四年减半周期 正在变得不再那么重要？
8 基金经理调查 显示出类似的趋势。管理着约 1.16 万亿美元资产的投资者将其数字资产配置比例提高至投资组合的 1.2%，这是自 2025 年 10 月抛售潮以来的首次增持。 Bitcoin 调查显示， Ethereum 基金会的人员变动而有所减弱。
中本聪的设计中哪些部分应该保留下来。
赛勒对金融化的热情也伴随着警告。正如 Cryptopolitan 之一 Bitcoin最大的风险医源性”损害：即出于好意而试图改进网络却反而造成损害。
他认为，机构对比特币的采用必须围绕 Bitcoin 本身展开，而不是仅仅利用其协议。合规性功能、收益产品、信用分层和美元挂钩结构都可以在不改变网络规则的前提下，在顶层层面运作。.
对赛勒而言，这才是关键区别所在。 Bitcoin 保持了中本聪最初创建时的样子，而金融体系则必须适应它，而不是改变它。.
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常见问题解答
迈克尔·塞勒的“数字资本”技术栈是什么？
迈克尔·塞勒的“数字资本”架构是什么？
它是一个五层模型，其中比特币是基础资本资产，数字信贷、数字货币、数字收益和数字股权是构建在其上的金融产品，而比特 Bitcoin 协议本身没有任何改变。
Strategy公司于2026年6月29日向美国证券交易委员会提交了什么文件？
Strategy 公布了一项包含五个部分的“数字信贷资本框架”，其中包括美元储备政策、修订后的 STRC 股息政策、10 亿美元的优先证券回购、10 亿美元的普通股回购以及比特币货币化计划；截至 2026 年 6 月 28 日，其美元储备为 25.5 亿美元。.
目前ETP和机构投资者持有多少 Bitcoin ？
富达数字资产报告称，截至 2026 年 1 月 30 日，现货 bitcoin ETP 持有近 130 万枚比特币，约占流通供应量的 6.4%，这是比特币所有权向机构转移的更广泛趋势的一部分。.
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阿什什·库马尔
阿什什·库马尔是一位拥有八年新闻从业经验的加密货币和金融记者。他主要报道加密货币市场、监管、 DeFi以及交易所生态系统的最新动态。他曾就职于Coingape、Todayq和Newsroompost等媒体。阿什什拥有印度管理学院加尔各答分校（IIMC）英语新闻专业的研究生文凭（PGDP）。他还采访过包括亚瑟·海耶斯、萧逸、奥斯汀·费德拉等在内的多位业内人士。.
