摩根大通预测欧洲央行将在12月将欧元区利率减半个百分点

摩根大通以修正后的押注震动了市场，预计欧洲央行（ECB）将在下个月将利率降低0.5个百分点。

这家银行巨头原本预计这一举措将在1月发生，现在认为12月将是更大规模降息的关键转折点。他们的理由是：“经济数据正在比任何人预期的都要快地下滑。”

欧元区商业活动在11月萎缩。德国的通胀率未达预期，该地区的核心通胀率也未如预期那样变化。摩根大通认为，这些信号有力地支持欧洲央行采取更积极的行动。

交易员迅速做出反应。货币市场加倍押注50个基点的降息，将概率从几天前的10%提高到20%。德国债券紧随其后，两年期收益率下降五个基点至1.95%——这是自2022年底以来未见的水平。

摩根大通经济学家Greg Fuzesi在一份客户笔记中， 解释 提到了这一转变，并列举了几个因素。采购经理人指数（PMI）的急剧下降、服务业通胀疲软、持续的贸易不确定性以及仍然过于限制性的高利率构成了他论点的核心。

分裂的欧洲央行领导层引发猜测

欧洲央行并不陌生于发出混合信号，这次也不例外。管理委员会成员Francois Villeroy de Galhau呼吁继续降息，但未明确说明速度。他为未来基于不断变化的条件做出决定留出了空间。

然而，Isabel Schnabel本周早些时候的观点更为尖锐。她认为借贷成本已经接近中性水平，暗示进一步降息可能并不那么紧迫。

尽管存在这些不同观点，摩根大通的Fuzesi认为数据比内部政治更有说服力。“尽管管理委员会的内部动态有时会导致难以理解的结果，但数据的发展使得在12月就进行50个基点的降息变得具有吸引力，”他写道。

即将到来的利率决定将是欧洲央行今年的第四次降息。市场主要定价了25个基点的较小降幅，但更大降幅的理由正在积聚动力。欧元区通胀在11月攀升至2.3%，重新回到欧洲央行2%的目标之上。核心通胀——排除能源、食品、酒精和烟草等波动性项目——连续第三个月稳定在2.7%。

服务业通胀的粘性，从4%略微降至3.9%，为欧洲央行的计算增添了另一个变数。经济学家曾预期德国通胀会更高，但未能实现，这给政策制定者施加了更大压力，要求他们果断行动。

经济数据为12月奠定基础

欧元区的经济背景看起来摇摇欲坠。以PMI衡量的商业活动持续下降。通胀压力虽然整体上升，但在各部门之间分布不均。10月从2%上升至2.3%，这是在几个月较软的数据之后，部分原因是能源价格通缩的影响逐渐消退。

尽管如此，欧洲央行并非在真空中运作。外部因素，如唐纳德·特朗普近期当选美国总统引发的全球后果，增加了不确定性。如果实施贸易关税，可能会扼杀欧洲出口，进一步使欧洲央行的任务复杂化。这些风险将沉重地影响欧洲央行在12月12日会议之前预计发布的最新员工预测。

Pantheon Macroeconomics的高级欧洲经济学家梅拉妮·德博诺（Melanie Debono）表示， 怀疑 降息0.5个百分点的可能性很大。她指出，该 bloc 创纪录的低失业率以及第三季度工资增长加快，可能是阻碍欧洲央行（ECB）行动的因素。

“最终决定仍将是一个艰难的选择，”德博诺表示，她预测欧洲央行在12月可能会坚持较小的25个基点的降息幅度，随后在1月和3月进行类似的降息。

市场情绪紧张但保持谨慎。随着10月份增长预测略有改善以及通胀反弹，关于更大规模降息的猜测逐渐消退。包括施纳贝尔（Schnabel）在内的欧洲央行决策者也强调了采取审慎行动的重要性，暗示大幅降息可能还不是答案。

债券市场与政治风险

除了通胀和增长担忧外，欧洲央行还面临来自债券市场的压力。摩根大通（JPMorgan）的报告发布后，德国债券大幅上涨，但并非所有人都确信央行会采取积极的干预措施。 

管理委员会成员约阿希姆·纳格尔（Joachim Nagel）明确表示，欧洲央行不会采取行动来应对由政治风险引起的政府债券波动。纳格尔在法兰克福表示：“个别政府债券的情况通常反映了该国当时正在发生的政治状况。”

欧洲央行拥有如传输保护工具（TPI）等工具，以在货币政策面临风险时稳定市场。TPI于2022年推出，允许欧洲央行在严格条件下购买政府债券。然而，纳格尔驳斥了将此机制用于政治问题，他说：“货币政策的任务不是救助个别国家。”