投资者抛弃政府债券，转向美国和欧洲的公司债

投资者正在撤出政府债券，并将资金投入到美国和欧洲的公司债中。这一流动趋势在去年年底开始加速，且并未放缓。

6月，39亿美元从美国国债中撤出，而100亿美元流入两大洲的高评级公司债。

到7月，又有130亿美元仅投入美国投资级公司债——据彭博社称，这是自2015年以来最大的月度买入量。

这不是次要的重新配置。几十年来，美国国债是全球市场中最受信任的工具。但现在，不断上升的财政赤字和激增的利息成本使美国国债对机构投资者吸引力下降。

埃德蒙·德·罗斯柴尔德资产管理公司（Edmond de Rothschild Asset Management）的投资组合经理米夏埃尔·尼扎尔（Michaël Nizard）在去年年底开始撤出主权债务。他表示自那以后一直保持着这一头寸稳定。

华尔街看到信用强劲，而政府却堆积债务

美国政府的支出问题并非新事，但压力一直在增加。唐纳德·特朗普在其第一任期签署的减税法案，现在在其第二任期内继续影响收入，预计将在未来十年内使联邦赤字增加约3.4万亿美元。

这一预测来自国会预算办公室。与此同时，利息成本正在攀升。到2035年，债务支付可能消耗该国收入的30%。相比之下，今年预计为18%，四年前仅为9%。

这些数字导致了一次重大降级。5月，穆迪投资者服务公司（Moody’s Ratings）剥夺了美国的最后一级AAA评级，将其降至Aa1。该机构特别引用了不断增长的赤字和政府日益增加的利息负担。这次评级下调加剧了人们认为美国国债不再不可触碰的感觉。

尽管如此，向公司债的转变并不迅速。美国政府不在外币中借款，并且有能力印制美元。这赋予了大多数国家所不具备的灵活性。

即使在4月的关税对峙期间，美国国债的表现也优于公司债，尽管两个市场的价格都在下跌。外国需求也没有枯竭——国际持有的美国国债在5月有所增加。

但出于其他原因，公司债开始看起来更具吸引力。当政府积累义务时，公司却报告了相对强劲的盈利。

本季度，超过华尔街预期的美国公司数量多于去年同期。这足以让贝莱德（BlackRock）等大型资产管理公司青睐信用债。在其上周的一份报告中，其团队写道：“信用已成为质量的明确选择。”

利差收窄，但对公司债的需求依然强劲

公司债的估值一直居高不下，这表明需求强劲。美国高评级公司债利差在7月一直保持在80个基点以下。

这远低于彭博指数数据所显示的120个基点的10年平均水平。在欧洲，欧元计价的投资级利差同期平均约为85个基点，低于过去十年123个基点的平均水平。

但并非所有人都看好这一反弹。管理联盟伯恩斯汀（AllianceBernstein）基金的格申·迪斯特恩费尔德（Gershon Distenfeld）已经开始削减信用敞口。他在7月初减少了其偏好公司风险而非利率风险的头寸。

施罗德（Schroders）的多米尼克·布劳宁格（Dominique Braeuninger）也表达了这一观点。她说，利差过紧，不足以证明进一步深入公司债的风险。

贝莱德可能总体上支持信用债，但即使是他们也采取谨慎态度。由于长期高评级票据的收益率相对于风险而言太低，该公司正在避免购买这些票据。相反，他们超配了短期公司债，那里的平衡看起来更有利。

尽管如此，对于许多基金经理来说，前景正在发生变化。政府不再提供以往那样的安全感。道富集团（State Street）的高级固定收益策略师杰森·辛普森（Jason Simpson）表示：“我们在政府财政方面看到的情况并不是好消息。公司似乎运行得相当不错。”