IMF研究显示，机构ETF投资者推动公司债券市场波动

国际货币基金组织（IMF）报告称，机构投资者通过积极交易交易所交易基金（ETF）增加了公司债券市场的波动性。

IMF认为，在市场压力时期，这种加剧的波动性尤为明显，当时不稳定往往会波及企业借款人和其债务投资者的现实世界影响。

国际货币基金组织 分析 是最早一批审查美国ETF行业日益机构化影响的报告之一。它还探讨了ETF的不同投资者概况及其持有证券的收益波动性。研究强调，美国上市公司债券ETF的机构所有权从2012年的44%激增到2025年的70%。

IMF称机构投资者正在增加公司债券波动性

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根据IMF pic.twitter.com/pWSfBgtz7W

— Melody Wright (@m3_melody) 3月25日, 2025

国际货币基金组织（IMF）的一项分析显示，机构投资者正在增加公司债券市场的波动性。IMF认为，投资者通过积极交易交易所交易基金（ETF）助长了波动性。

该金融机构还认为，在市场不确定时期，波动性的激增尤为常见。IMF指出，当不稳定流向企业借款人和其债务投资者的现实世界影响时，就会发生市场压力。

“机构所有权比例较高的美国公司债券ETF在压力时期显示出更大的交易量。”

——国际货币基金组织（IMF）。

该金融机构建议，机构投资者使用ETF来管理压力时期出现的风险和流动性冲击，这些冲击随后会传递到基础市场。ETF的资产已飙升至15万亿美元，十年内增长了五倍，远高于对冲基金持有的4.5万亿美元。

该机构的研究报告强调，ETF的增长以牺牲更传统的共同基金为代价，降低了公司债券市场的波动性。该机构将其归因于一种信念，即“共同基金份额按基金净资产价值保证赎回，可能会激励投资者出现类似挤兑的行为”。

IMF指出，在2020年2月和3月的疫情动荡期间，共同基金遭受了平均占其资产10%的净资金流出，这加剧了 ongoing 的市场抛售。该机构还表示，ETF的赎回并不一定导致基础债券的抛售。该机构认为，为ETF提供服务的做市商可能会转而进行“实物”交易，即将债券转移到自己的资产负债表上，并暂时使市场免受全部影响。

ETF拥有最大份额的公司债券

分析表明，较高的ETF所有权份额可能与较低的债券收益波动性相关。机构投资者和零售投资者的行为及其对市场的影响存在分歧。IMF还认为，当机构投资者通过交易所交易基金拥有更大比例的债券时，波动性往往更高。

零售ETF投资者持有的债券份额每增加1个百分点，波动性就会减少85个基点。研究发现，机构ETF投资者持有的份额每增加1个百分点，波动性就会增加27个基点。研究人员指出，“在压力时期，机构投资者的作用被放大。”

IMF表示，ETF的日内交易鼓励了更激进的短期机构投资者，他们更有可能在压力时期抛售，而机构也更有可能在债券ETF中采取空头头寸。

2023年，三所美国商学院披露，固定收益ETF可能会在压力时期耗尽公司债券的流动性，从而可能加剧危机期间的价格错配。

该机构还认为，市场比公司债券市场中由冲动型机构ETF投资者引发的波动性更具流动性，这种波动性不一定会在政府债券或股票中复制。

一份 研究 由加州大学洛杉矶分校安德森管理学院金融学副教授Valentin Haddad在2022年发现，ETF被动投资的兴起扭曲了价格信号，并推高了美国股市的波动性。

晨星公司研究主管Keneth Lamont表示，听到 sophisticated 投资者更有可能使用 ETF 战术性地，并且这导致比零售投资者更高的交易水平，这并不令人惊讶。