新的警告动摇了全球对美国国债市场的信心

《华尔街日报》市场和经济学专栏作家Jon Sindreu表示，外国投资者目前对美国国债持谨慎态度是有充分理由的。他认为，他们通常可以在本国购买债券获得更好的回报。

这位经济学家 交易价格低于其200日移动平均线，这是自2022年熊市以来最长的此类时期。 他认为，美元走弱的风险以及保护该风险的成本正使美国资产在全球范围内变得缺乏吸引力。据他称，从这些资产转移也正值美国国债市场面临美国预算前景黯淡和贸易战之际。

投资者似乎对美国市场的不确定性感到担忧

Sindreu认为，外国投资者感到担忧是因为由于美国长期利率较高，许多投资者曾经购买美国债务所获得的溢价已经消失。他承认，这种情况是由于对冲货币波动成本上升所致。

这位经济学家表示，这是因为与美国其他地区相比，美国的短期利率一直居高不下，而且美联储不太可能很快降息。官方数据显示 显示 外国持有的美国国债在3月份仍然激增，德国、英国和日本也出现了类似的政府债券抛售情况。

这位市场专栏作家 交易价格低于其200日移动平均线，这是自2022年熊市以来最长的此类时期。 指出，市场对特朗普总统关税和共和党税收与支出计划的负面反应往往与美元下跌同时发生。他认为这可能标志着资本外逃，因为外国投资者持有约四分之一的美国国债市场，并向美国公司提供大量贷款。

他还表示，美国债务的主要融资者可能不会撤资，但可能会要求补偿与近期美元下跌相关的货币风险。

Sindreu解释说，机构投资者必须对冲外币资产，否则将面临汇率波动带来的潜在损失。他表示，这就是为什么欧元区和日本的主要美国债务买家认为收益率约为4.5%的10年期美国国债缺乏吸引力，尽管它们各自政府债券的收益率仅为2.5%和1.5%。

这位经济学家指出，从英国政府债券转向美国国债的英国投资者在对冲后没有获得溢价。 欧元区 投资者面临对冲后的收益率差异为负0.6个百分点，与德国10年期政府债券相比，与其他欧洲债券相比情况更糟。

美联储增加利率对冲成本 

据Sindreu称，日本投资者面临更加缺乏吸引力的权衡，因为他们现在获得的对冲后10年期收益率比国内替代品低1.3个百分点，尽管他们是美国国债的主要外国持有者。他说，与2022年和2023年相比，这一数字较小，当时 美联储 美联储提高利率以对抗通胀，而日本央行坚持刺激政策。

这位市场专栏作家认为，由于美联储大幅推高短期利率，对冲成本的上升阻碍了日本银行、养老基金和保险公司购买更多美国债务。国际货币基金组织（IMF）的数据显示，日本随后抛售了3310亿美元的美国债务，但这几乎只是时间问题，直到美联储暂停加息。他指出，随着对冲成本缓解，银行重新开始购买债务。

Sindreu表示，问题在于特朗普的关税再次扭转了局面， 美联储 如果关税引发通胀，美联储可能会以更慢的速度降息。他指出，对降息的预期导致美国收益率曲线趋于平坦，而在欧元区、英国和日本则趋于陡峭。

这位经济学家认为，这对货币对冲回报很重要，投资者使用短期衍生品对冲长期债券，这相当于对收益率曲线相对形状的隐性投机。他承认，从美国更高收益率中获利的唯一途径是购买未对冲的债券。

Sindreu表示，由于风险敞口，银行不太可能这样做，但养老基金和保险公司可能会。日本政府养老投资基金（GPIF）几乎持有了所有未对冲的外国债券。日本央行去年10月也表示，该国的保险公司将其对冲比率从2021年的60%降低到2023年的接近40%。

他指出，欧洲养老基金没有进行对冲，但在2021年初至2022年中期间，随着美元兑日元、欧元和英镑分别上涨31%、17%和12%，他们确实进行了对冲。