新的警告动摇了全球对美国国债市场的信心

《华尔街日报》市场与经济专栏作家乔恩·辛德鲁表示，目前外国投资者有很多理由对美国国债保持谨慎。他认为，他们通常可以通过购买本国债券获得更高的回报。.

这位经济学家 指出 ，美元走弱的风险以及规避这种风险的成本，正降低美国资产trac。他认为，投资者抛售美国资产的同时，美国国债市场也正面临着日益严峻的美国预算前景和贸易战的双重压力。

投资者似乎对美国市场的不确定性感到担忧。

辛德鲁认为，外国投资者感到担忧，是因为由于美国长期利率上升，他们曾经因购买美国国债而获得的溢价已经消失。他承认，这种情况是由于对冲货币波动成本上升造成的。.

这位经济学家表示，出现这种情况的原因是，相对于世界其他地区，美国的短期利率一直居高不下，而且美联储近期似乎不太可能降息。官方数据 显示 ，3月份外国持有的美国国债数量仍然大幅飙升，德国、英国和日本也出现了类似的政府债券抛售潮。

这位市场专栏作家 指出 ，市场对特朗普总统关税政策和共和党税收及支出方案的负面反应，dent 与美元下跌同时发生。他认为这可能预示着资本外逃，因为外国投资者持有约四分之一的美国国债，并向美国企业提供大量贷款。

他还表示，美国债务的主要融资方可能不会撤资，但可能会要求对近期美元贬值带来的货币风险进行赔偿。.

辛德鲁解释说，机构投资者必须对冲外汇资产，否则将面临汇率波动带来的潜在损失。他表示，这就是为什么欧元区和日本的主要美国国债买家认为收益率约为4.5%的10年期美国国债缺乏trac，即使他们本国的国债收益率分别只有2.5%和1.5%。.

这位经济学家指出，英国投资者从英国政府债券转向美国国债后，对冲操作并不能带来任何溢价。 欧元区 投资者在对冲后面临的收益率差为-0.6个百分点，与德国10年期国债相比，与其他欧洲债券相比则更为糟糕。

美联储加息对冲成本增加 

辛德鲁表示，日本投资者面临的权衡取舍更加不利，尽管他们是美国国债的最大外国持有者，但如今他们获得的10年期国债对冲收益率却比国内同类债券低1.3个百分点。他指出，与2022年和2023年相比，这一差距有所缩小。当时，美联储 为了 抑制通胀而加息，而日本央行则维持了严格的刺激政策。

这位市场专栏作家认为，美联储大幅提高短期利率导致对冲成本上升，阻碍了日本银行、养老基金和保险公司购买更多美国国债。国际货币基金组织的数据显示，日本后来抛售了3310亿美元的美国国债，但美联储暂停加息几乎是必然的。他指出，随着对冲成本的下降，银行又开始重新购买国债。.

辛德鲁表示，问题在于特朗普的关税政策再次扭转了局面， 美联储 降息的速度可能会放缓。他指出，市场对降息的预期导致美国收益率曲线趋于平缓，而欧元区、英国和日本的收益率曲线则趋于陡峭。

这位经济学家认为，这对于货币对冲收益至关重要，因为投资者使用短期衍生品对冲长期债券，实际上是在押注收益率曲线的相对形态。他承认，要想从美国收益率上升中获利，唯一的途径是购买未对冲的债券。.

辛德鲁表示，由于风险敞口，银行不太可能这样做，但养老基金和保险公司可能会。日本政府养老投资基金几乎持有所有未对冲的外国债券。日本央行去年10月也报告称，该国保险公司已将其对冲比率从2021年的60%降至2023年的40%左右。.

他指出，欧洲养老基金不进行对冲，但在 2021 年初至 2022 年年中期间，美元兑日元、欧元和英镑分别上涨了 31%、17% 和 12%，而它们却从中获利。.