Cryptopolitan 报告：赛勒出售 Bitcoin ，三分之一的读者表示一切如常

这一切的真正起源 

如今，数字资产储备已成为加密货币领域的主流，但在此概念出现之前，只有一家公司涉足这一领域。Strategy（当时名为Microstrategy）于2020年8月首次购买 Bitcoin 。Strategy的创始人兼董事长迈克尔·塞勒(Michael Saylor)此后将这家中型企业软件公司转型为一家公开交易的 Bitcoin 持有公司。多年来，他们的策略始终围绕一个核心目标：买入 Bitcoin Bitcoin 永不卖出。. 

Strategy公司的做法为其他公司效仿开了先河，并开创了一个全新的类别。如今，共有181家上市公司在其资产负债表上持有比特币。这些公司持有的比特币总量为1,338,651枚，相当于比特币总供应量的6.37%。从日本的Twenty One Capital和Metaplanet，到今年涌现的几家规模较小的公司，例如与特朗普有关联的纳斯达克上市的挖矿和资金管理公司American Bitcoin（股票代码：ABTC），该公司在7月初的比特币持有量突破了8,000枚。尽管Strategy公司以超过63%的市场份额遥遥领先于其他公司，但Saylor理论实际上催生了一种新的资产类别。. 

来源： CoinMarketCap 

话虽如此，同样的教义也曾伴随着一个承诺，而这个承诺现在已经两次被打破了。. 

过去两周发生了什么  

Strategy Bitcoin 根据 公司7月6日向美国证券交易委员会（SEC）提交的8-K表格。Saylor当天在X平台上证实了这笔交易。所得款项直接用于支付五大系列优先股的股息，包括STRF、STRE、STRK、STRD以及STRC的月度分红。 

这并非首次抛售，此前在5月底也发生过一次。该策略出售了32个比特币，价值约250万美元。尽管账面上的抛售数量不多，但这却是自2022年以来的首次抛售，并向市场发出了一个信号。. 

真正促使公司做出这一改变的原因如下：Strategy旗下的浮动利率永续优先股STRC，目前每月两次以 cash支付12%的年股息。该优先股旨在接近其100美元的票面价值进行交易，并像一种与 Bitcoin 抵押品挂钩的高收益固定收益产品一样运作。作为一项金融工程，它的确非常巧妙。但作为一项 cash 债务，它却永不停歇。Strategy旗下的软件业务产生的运营 cash 不足以支付这笔股息。因此，支付股息的方式要么是发行更多股票、增加债务，要么是出售 Bitcoin。在6月下旬和7月初，出售 Bitcoin 是最便捷的选择。. 

截至7月14日，Strategy仍持有843,775枚比特币。这意味着7月份的出售约占其总持有量的0.4%。该公司还披露了一项规模高达12.5亿美元的“比特币货币化计划”，此次出售正是该计划的一部分。从会计角度来看，这只是小幅减持。从叙事角度来看，这相当于对策略的重新调整。彼得·希夫（Peter Schiff）虽然并非完全中立的观察者，但他经常能为看空观点提供有力支撑。他在X网站上直言不讳地指出：该公司的模式已经从“出售股票和债券来购买 Bitcoin”转变为“出售 Bitcoin 来支付股息并回购股票”。. 

至少从Strategy的角度来看，其前瞻性论点是，该公司现在就像一个“波动率精炼厂”，借用 Bitcoin 量化优先股 trac器。 Bitcoin 以原始波动率的形式存在于资产负债表上。优先股剥离这种波动率，并将其作为固定收益出售。普通股则吸收杠杆和上涨收益。在这种结构下，偶尔 Bitcoin 来支付股息并不违背其宣传理念，而是这套机制的固有特征。市场是否接受这种重新定义是另一个问题，也是我们调查中每个回答背后都隐藏的问题。 

读者心声：民意调查 

阅读结果

参与本次简报调查的读者未必是直接持有 MSTR、STRC、ASST 或 ABTC 的投资者。但可以肯定的是，这些读者对 Bitcoin ，并且理解资金管理公司的运作机制：它们如何积累资产、如何融资，以及在市场整体情绪已经脆弱的情况下，像 Strategy 这样规模的公司抛售比特币会如何影响比特币资产。这一点至关重要，因为这些回复反映的是他们对宏观动态的解读，而不仅仅是对某家公司举措的反应。调查结果最显著的特点是，没有一个答案的赞成率超过 34%。在对此次抛售在疲软的市场中对 Bitcoin ，意见确实存在分歧。非常了解的实际影响有着深刻理解的读者群体中

不，它仍然是目前最稳健的比特币金库（33.33%）： 这是最主要的答案，也可能是最接近赛勒本人表述的观点。大约三分之一的读者认为此次出售只是规模更大、依然稳固的金库战略中一个可控的、小规模的记账操作。该公司仍然持有近百万枚 Bitcoin。仅在2026年，该公司就购买了175,894枚比特币。出售3,588枚比特币来支付特定的股息，虽然表面上看起来有些不妥，但实际上并不能改变这一事实。这部分读者没有被标题所迷惑，他们正在仔细研究资产负债表。

没关系，我一家都没投资（约占23.7%）： 这是第二大选项，也是最能反映当前国债代理公司现状的选项。近四分之一的受访者dent。对于18个月前会更积极参与讨论的受众来说，这是一个意义重大的信号。部分原因是人们感到疲倦，部分原因是MSTR在过去一年下跌了超过70%，国债代理交易早已失去了巅峰时期的光环。当大约四分之一的读者表示他们没有投资任何这些公司时，这反映的是整个投资类别，而不是公司本身。

略微打破了“永不出售”的理念（约占22.8%）： 排名第三，可能是所有受访者中最真诚的回应。这部分受访者并非认为Strategy已经失败，而是认为支撑整个理论的核心理念已被打破，而这至关重要。Saylor多年来一直致力于打造“永不出售”的个人形象，这不仅仅是营销手段，更是当初吸引众多零售商投资MSTR的根本原因。对这部分受访者而言，此次出售并非致命打击，但却是一个未能兑现的承诺。即便最终的数据看起来不错，这种落差依然会留下深刻的印记。

是的，我现在更倾向于持有规模较小的比特币（Strive、ABTC）（约占20.2%）：虽然 排名第四，但这可能是对未来发展影响最大的答案。五分之一的读者现在正在积极关注规模较小的 Bitcoin 国库币，将其视为更稳健的替代方案。Strive在2026年实现了无债务的积累。ABTC采用挖矿和国库双重模式，避免了Strategy陷入的分红陷阱。它们的规模都远不及Strategy。一部分投资者重新考虑这两家公司，他们最初看好Strive的投资理念，并希望持有仍然适用的版本。

将最后两组受访者加起来，得出43%的调查结果，表明此次出售已显著改变了他们对Strategy的看法，无论是信念还是投资意向。加上“无所谓”的受访者，得出66%的读者不再像一年前那样支持这家公司。这就是标题下方的情绪图景。三分之一的受众仍然支持Saylor。其余三分之二的受众则处于不满、漠不关心或正在积极减持的状态。.  

更重要的事，却没人敢公开说出口

该策略实际上已演变成一家由专业金融公司运营的杠杆式 Bitcoin ETF，这与2021年的情况截然不同。比特币货币化计划并非一次性举措，而是一个框架。它表明，未来的股息支付义务至少部分将通过出售 Bitcoin来履行。这意味着，出售比特币的数量和频率将成为公司运营的常态，而非危机应对措施。.

这会产生一系列连锁反应，而市场尚未完全消化这些影响。每个季度，Strategy都必须决定是用新的优先股发行、普通股发行还是 Bitcoin 出售来支付STRC的股息。每种选择都有利弊权衡。发行新股可能会稀释现有股权，而出售 Bitcoin 则可能引发市场恐慌。公司现在需要不断地在这三种策略之间进行优化，而外部观察人士将密切关注每一个决策，将其视为管理团队对 Bitcoin 未来走向判断的信号。.

持“依然是最自律”观点的读者占33%，他们的立场是站得住脚的。他们的策略没有清算，也没有恐慌，而是在既定框架内按计划支付了股息。但持“情况会发生变化”观点的读者占43%，他们的立场同样站得住脚，而且在接下来的几个季度里，这种观点更值得关注。如果 Bitcoin Bitcoin 维持在当前水平或进一步下跌，抛售就会成为一种模式，而模式远比一次性事件更难辩解。.

无论如何，“永不卖出”的时代已经结束。接下来将是另一种 Bitcoin 储备模式，我们的读者已经开始区分谁愿意持有这种模式，谁又在寻找其他选择。.