- 亚洲复杂股权票据发行量突破2000亿美元，富裕投资者纷纷涌入累积型和固定利率票据。
- 在区域市场强劲反弹后，需求集中在阿里巴巴、腾讯及其他中国人工智能概念股上。
- 银行报告称，与美股相比，杠杆使用率上升，对港股的敞口也更大。
据彭博社报道，亚洲各地的资金正以创纪录的速度涌入复杂股票票据，富裕投资者推动今年的发行量超过2000亿美元。
这一增长与挂钩香港和新加坡股票的结构化产品有关，这些股票上涨了约80%，因为拥有雄厚资金的家庭在经历早期下跌带来的重大损失后，仍追逐稳定的回报和大型科技股的敞口。
银行看到对累积器（accumulators）的需求上升，这种产品迫使买家在一段时间内以预设价格购买股票，以及支付月度收入的固定收益票据。投资者押注该地区的AI热潮而非谨慎情绪是应该追随的趋势。
这一活动发生在亚洲股市因AI热潮而持续走热的时期。私人银行正针对其最富有的客户推出与阿里巴巴和腾讯挂钩的结构化票据，这两家公司现已取代了此前更受欢迎的Nvidia。
吸引力很简单：对股票敞口有更多的控制权和可预测的回报。但如果价格跌至关键水平以下，这种结构也会带来风险。
投资者通过不断增长的发行量建立头寸
摩根大通公司（JPMorgan Chase & Co.）全球股票衍生品策略主管Tony Lee表示，发行量“在过去几年非常有限，直到去年9月”，他指出中国复苏是主要驱动力。
Tony表示，“产品标的已从美国股票转向香港股票”，反映了随着今年中国市场回暖，地区情绪的变化。
亚洲在这些交易中仍领先全球，根据涵盖中国和香港的行业数据，2025年前七个月全球销售额的60%以上来自该地区。
这些票据通常提供的顶部回报低于直接购买股票，但买家希望获得月度收入，这通常高于债券收益率，并且他们希望获得内置的保护。
尽管如此，这些护栏并非坚不可摧。2008年雷曼兄弟的倒闭、新冠疫情的开始以及中国打击互联网巨头导致的长期下滑，都打击了持有类似产品的投资者。
累积器迫使买家以固定价格定期购买。当市场上涨时，它们给投资者提供折扣。当市场下跌时，它们迫使买家以高于屏幕价格的价格购买股票。
在CA Indosuez Wealth Management，Ting May Woo表示，许多交易最活跃的累积器要求如果价格从起始水平下跌10%至20%以上，买家必须购买两倍于原始数量的阿里巴巴股票。这种加倍效应已成为一个常见特征，使投资者对突然下跌更加敏感。
如果三只股票中任何一只从入场价格下跌28%或更多，买家必须以高于市场交易价格的价格购买股票，或以亏损结算现金。交易的每个部分都取决于股票的相对表现。
AI股票推动地区回报
挂钩中国AI股票的结构化产品吸引了最多的兴趣。Goldhorse Capital Management的高级交易策略师Daniel So表示，阿里巴巴现在是今年在亚洲发行的结构化票据的主要标的资产。
Daniel表示，挂钩中国AI股票的票息通常介于年化10%至20%之间，而基于指数的产品则接近10%至12%。这种表现解释了需求。
阿里巴巴香港股价今年上涨近90%，恒生科技指数在落后美国科技基准多年后上涨了26%。
在加拿大皇家银行，Kin Lok Lee表示，2025年其股票挂钩票据中有30%至40%与香港股票挂钩，高于2024年的20%，当时约80%的固定收益票据跟随美国股票。Daniel表示，“购买这些票据的投资者通常能接受最坏的情况，即以高于市场价格的预定行权价购买这些股票，因为他们相信这些股票最终会复苏。”
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Jai Hamid
Jai Hamid在过去6年中一直报道加密货币、股票市场、科技、全球经济以及影响市场的地缘政治事件。她曾在专注于区块链的出版物工作，包括AMB Crypto、Coin Edition和CryptoTale，从事市场分析、大型公司、监管和宏观经济趋势的报道。她毕业于伦敦新闻学院，并三次在非洲顶级电视网络之一分享加密货币市场见解。
