亚瑟·海耶斯表示，美国通过回购市场的玄学手段来筹集资金，这对加密货币有利。

亚瑟·海耶斯发表了一篇题为《哈利路亚》的新文章，文章开头写道：“感谢中本聪，时间和复利的存在。”

他开门见山地指出：政府支出超过收入，原因在于人们厌恶税收，而连任至关重要。他阐述的观点很简单。.

政府可以用储蓄支付，也可以举债。储蓄意味着税收。税收会惹恼民众。所以政客们选择借贷。他们现在借钱，把账单留到以后，希望在后果显现之前下台。.

亚瑟接着问，美国国债的购买者是如何支付这些 债券的款项？他们是用自己的积蓄购买，还是借钱购买？

这一点至关重要，因为如果主要买家借钱购买债务，而贷款人凭空创造货币，那么政府借贷就会直接增加货币供应量。货币供应量增加，美元流动性就会增加，这会影响 Bitcoin 和其他加密货币。.

亚瑟解释了谁会购买美国国债。

亚瑟说 ，要回答债务问题，首先要看美国政府是否会减税。他认为答案是否定的，并指出特朗普及其共和党团队已经延长了2017年的减税政策。

第二个问题是：财政部目前是否通过借贷来弥补 defi，并且未来是否还会继续这样做？他的回答是肯定的。据估计，每年约有2万亿美元的 defi需要通过2万亿美元的借贷来弥补。因此，每年的 defi总额等于每年的债务发行量。.

他接着谈到谁会购买这些债务。 外国央行 不再是主要买家。他说，在美国于2022年冻结俄罗斯外汇储备后，各国央行意识到，只要政治上需要，他们的资金就可能被挪用。

所以他们不再投资美国国债，而是选择黄金。这种转变始于俄罗斯入侵乌克兰，当时黄金需求激增。.

其次，美国私营部门的储蓄不足以弥补 defi。2024年美国个人储蓄率为4.6%，但 defi占GDP的6%。这一缺口意味着私营部门无法成为边际买家。.

商业银行也解决不了问题。四大银行在2025年购入了约3000亿美元的债券，但财政部发行了约1.992万亿美元。所以它们无法填补资金缺口。.

买家是总部位于开曼群岛等地的相对价值（RV）对冲基金。.

美联储的一份文件证实，他们在2022年至2024年间吸收了1.2万亿美元的美国国债，占净发行量的37%。他们通过一种交易方式来实现这一点：买入 cash 国债，卖出期货。由于利润微薄，要想真正获利，唯一的办法就是借贷来为交易融资。.

亚瑟详细介绍了融资运作方式。

RV基金通过回购交易为购买提供资金，即抵押国债以借入隔夜 cash 。这笔 cash 用于结算购买交易。 trac利率与SOFR（美联储试图引导的联邦基金利率上下限之间的利率）挂钩。.

美联储通过以下工具来控制这一点：

• RRP支付给货币市场基金的最低限额。.
• IORB 向商业银行支付的利率为中间值。.
• SRF是应急泄压阀。当流动性紧张时，它会提供上限 cash 贷款。.

当 cash 短缺时，SOFR会上升。如果它上升到上限以上，整个杠杆体系就面临冻结的风险。RV基金将无法为其交易提供资金。.

国债拍卖失败。因此， 美联储通过补充融资机制（SRF）介入 ，实际上是通过印钞来换取国债。

亚瑟称之为“隐形量化宽松”。它没有公开宣布，也没有被冠以“量化宽松”之名，但它同样创造了美元。随着国债发行量持续攀升（其中2万亿美元用于 defi的燃料 下一轮 Bitcoin 牛市。

在流动性恢复之前，市场可能会出现波动。他表示，政府停摆会延迟支出，从而消耗流动性。.

美国财政部一般账户比8500亿美元的目标高出约1500亿美元，导致资金无法流入市场。这有助于解释当前加密货币市场的疲软态势。.

但亚瑟表示， Bitcoin 四年周期即将到来。有些人会恐慌抛售，尤其是在山寨币崩盘之后。他认为这样做是错误的。流动性机制不会说谎。.