- 阿瑟指出，政府避免提高税收，转而依赖借贷，这会增加债务并最终导致货币供应量上升。
- 目前美国国债的主要买家是通过回购借款融资的RV对冲基金。
- 美联储通过常备回购便利（SRF）支持这一体系，实质上是在印钞，只是不称之为量化宽松（QE）。
Arthur Hayes发布了一篇题为“哈利路亚”的新文章，开篇写道：“赞美主撒多基，因为时间和复利存在。”
他迅速定下基调：政府支出超过收入，这是因为人们讨厌税收，而连任至关重要。他提出了一个简单的观点。
政府可以用储蓄或债务支付。储蓄意味着税收。税收让人恼火。所以政客们借钱。他们现在借钱，把账单留给以后，并希望他们在后果爆发前离开。
随后，Arthur询问美国政府债务的买家如何支付这些债券。他们使用自己的储蓄还是借钱购买？
这很重要，因为如果主要买家借钱购买债务，而贷款人凭空创造这笔钱，那么政府借贷直接增加了货币供应量。如果货币供应量增长，那么美元流动性增长，这会影响比特币和其他加密货币。
Arthur解释谁购买美国债务
Arthur说要回答债务问题，首先要看美国政府是否会减税。他说答案是否定的，指出特朗普和共和党团队已经延长了2017年的减税政策。
然后是第二个问题：财政部现在和未来是否都在借钱来弥补赤字？他说是的。估计显示，每年约有2万亿美元的赤字由2万亿美元的借贷资助。因此，年度赤字等于年度债务发行量。
他接着讨论谁购买这些债务。外国央行不再是主要买家。他说，在美国冻结俄罗斯储备后，央行意识到他们的资金随时可能因政治需要而被没收。
因此，他们选择黄金而不是美国债务。这种转变始于俄罗斯入侵乌克兰，黄金需求激增。
接下来，美国私人部门没有足够的储蓄来资助赤字。2024年美国个人储蓄率为4.6%，但赤字占GDP的6%。这一差距意味着私人部门无法成为边际买家。
商业银行也不是答案。四大银行在2025年购买了约3000亿美元，但财政部发行了约1.992万亿美元。所以他们填不上这个窟窿。
买家是位于开曼群岛等地的相对价值（RV）对冲基金。
美联储的一份文件证实，他们在2022年至2024年间吸收了1.2万亿美元的美国国债。这占净发行量的37%。他们通过一种交易来实现：购买现金国债并卖出期货。利润微薄，所以赚钱的唯一方式是借钱来融资交易。
亚瑟详细说明了融资的运作方式
RV基金通过回购协议（repo）为购买行为提供资金，即将国债作为抵押品借入隔夜现金。这笔现金用于结算购买。回购利率与SOFR挂钩，而美联储试图将联邦基金利率引导在上限和下限之间。
美联储通过以下工具控制这一过程：
- RRP（逆回购协议）向货币市场基金支付下限利率。
- IORB（准备金余额利率）向商业银行支付中间水平的利率。
- SRF（证券借贷设施）是紧急阀门。当流动性紧张时，它以上限利率借出现金。
当现金稀缺时，SOFR上升。如果它超过上限，整个杠杆系统面临冻结风险。RV基金无法为其交易提供资金。
国债拍卖失败。因此，美联储介入通过SRF，这实际上是用国债换取印钞。
Arthur称此为隐性量化宽松（Stealth QE）。它没有宣布，也没有被标记为QE。但它同样创造了美元。随着国债发行量持续上升，赤字2万亿美元以及更多用于滚动旧债，SRF的使用量将持续上升。随着SRF余额上升，全球美元供应扩大，这将是下一轮比特币牛市的燃料。
在流动性恢复之前，市场可能会感到艰难。他表示，政府停摆会延迟支出，从而消耗流动性。
财政部一般账户（TGA）比其8500亿美元的目标高出约1500亿美元，这将资金从市场中抽离。这有助于解释当前加密货币市场的疲软。
但亚瑟表示，比特币四年周期正在吻合。有些人会恐慌性抛售，尤其是在山寨币崩盘之后。他说那将是一个错误。流动性机制不会说谎。
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Jai Hamid
Jai Hamid在过去6年中一直报道加密货币、股票市场、科技、全球经济以及影响市场的地缘政治事件。她曾在专注于区块链的出版物工作，包括AMB Crypto、Coin Edition和CryptoTale，从事市场分析、大型公司、监管和宏观经济趋势的报道。她毕业于伦敦新闻学院，并三次在非洲顶级电视网络之一分享加密货币市场见解。
