Что такое Черный понедельник на Уолл-стрит и что именно произошло в прошлый раз, когда это случилось?

Пока Уолл-стрит готовится открыть рынок сегодня на Черный понедельник, устроенный президентом Дональдом Трампом, Cryptopolitan хотелось бы перенести всех в 19 октября 1987 года, чтобы освежить в памяти, что именно произошло в тот роковой день.

Итак, Черный понедельник настиг мир в обычные часы торгов, и это было самое большое однодневное падение в истории Уолл-стрит. Индекс Dow Jones Industrial Average (DJIA) рухнул на 508 пунктов, или 22,6%, за одну торговую сессию. Ущерб не ограничился Соединенными Штатами.

В течение нескольких часов это превратилось в глобальный крах, затронув все основные финансовые рынки. Общие убытки по всему миру достигли $1,71 трлн. Но, в отличие от этого раза, крах произошел без предупреждения, и люди опасались, что надвигается вторая Великая депрессия.

Трейдеры сбрасывали акции как можно быстрее, движимые страхом, компьютерами и разрушенным доверием к государственным финансовым планам. Некоторые рынки назвали это Черным вторником из-за разницы во времени, но боль была повсеместной.

Рынки начали резко падать еще до самого краха

Первые признаки проблем появились за пять дней до Черного понедельника. 14 октября 1987 года Комитет Палаты представителей по налогам и сборам представил законопроект, который должен был сократить налоговые льготы для компаний, финансирующих слияния и поглощения с использованием заемных средств.

В тот же день Министерство торговли США опубликовало торговый отчет, показавший дефицит выше ожидаемого, что еще больше напугало инвесторов. Новости привели к снижению курса доллара США и росту процентных ставок. Трейдеры начали отходить от акций.

В тот среду индекс DJIA упал на 3,81%, или на 95,46 пункта, до 2 412,70. На следующий день он снова упал на 2,39%, или на 57,61 пункта. К пятнице, 16 октября, DJIA упал еще на 4,6%, или на 108,35 пункта. Это сделало его более чем на 12% ниже рекордного максимума, установленного 25 августа.

Эти падения сначала ударили по США, но другим рынкам потребовалось не так много времени, чтобы последовать их примеру. Международные индексы, которые пять лет подряд показывали рост (в среднем на 296%), теперь падали. США не были одиноки в панике.

С августа 1982 года по август 1987 года индекс DJIA вырос с 776 до 2 722, подпитывая сильный пятилетний бычий рынок. Но к октябрю этот рост начал разворачиваться.

За кулисами многие факторы добавляли масла в огонь. Процентные ставки росли. Дефицит увеличивался. Акции считались переоцененными. А доллар США быстро падал. Инвесторы беспокоились, что все это может рухнуть.

В феврале 1987 года ведущие экономики подписали Луврский договор, чтобы попытаться стабилизировать валюты и исправить падение доллара. Но никто не верил, что это сработает. Доверие исчезло. Когда вера в Луврский договор рухнула, рынки потеряли последнее спокойствие.

Компьютеры усугубили панику

Одной из главных причин краха стала система, известная как портфельное страхование. Эта компьютерная стратегия использовала рыночные данные для запуска автоматических продаж фьючерсов на индекс, если цены падали. Идея заключалась в ограничении рисков. Но когда цены начали падать, компьютеры продолжали продавать, а эти продажи вынуждали продавать еще больше. Это был самоподдерживающийся цикл обратной связи.

В выходные перед крахом фондовый рынок технически был закрыт, но проблемы продолжали накапливаться. Модели портфельного страхования продолжали генерировать ордера.

Крупные паевые инвестиционные фонды позволяли инвесторам выкупать акции в выходные по цене закрытия в пятницу, что вынуждало фонды готовиться к большим продажам в понедельник. Но у них не было наличных. Поэтому им пришлось сбрасывать акции рано утром в понедельник.

Некоторые трейдеры видели это приближающимся и пытались опередить волну, продавая заранее. К моменту открытия Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) в понедельник, 19 октября, ордера на продажу уже были накоплены. Система не справлялась. Дисбаланс между ордерами на покупку и продажу был огромным. NYSE позволила назначенным маркет-мейкерам, также называемым специалистами, задерживать торговлю, если они не могли сопоставить ордера. Так и произошло.

Когда прозвенел колокол, 95 акций из S&P 500 даже не открылись вовремя. Ни 11 из 30 акций DJIA. Но фьючерсный рынок открылся по расписанию — и сразу же получил удар. DJIA упал с 2 246,74 на открытии до 1 738,74 на закрытии.

Сбои в системе добавили хаоса

Последние 90 минут торгов в тот день были чистым хаосом. Акции падали быстро. Трейдеры были перегружены. 195 из 2 257 акций, торгуемых на NYSE, имели задержки или остановки. Компьютеры выходили из строя.

Телефонные линии были перегружены. Система SuperDot, используемая для обработки ордеров, дала сбой. Ордера не проходили более часа. Fedwire, система, используемая для перевода крупных сумм, также временно отключилась.

Никто не мог понять, кто кому должен или где находятся деньги. Люди боялись не только потерять деньги, но и того, что вся финансовая система может перестать работать.

На следующий день после краха паника распространилась за пределы фондового рынка. Фредерик Мишкин, экономист, сказал, что большей угрозой был риск полного краха финансовых фирм. Комиссия Брейди, созданная для расследования краха, согласилась с этим.

Роберт Глаубер, член этой комиссии, сказал: «Черный понедельник мог быть пугающим, но кошмаром стала проблема капитала и ликвидности во вторник».

Вторник принес ночной кошмар с маржин-коллами

Во вторник, 20 октября, кошмар усугубился. Маржин-колли — требования к инвесторам добавить деньги для покрытия убыточных позиций — выросли в 10 раз по сравнению с обычным уровнем и в три раза выше любых предыдущих рекордов. Некоторые брокерские фирмы выяснили, что у их клиентов недостаточно денег.

Они находились в состоянии сегрегации, то есть не отделяли деньги клиентов от денег фирмы. Это вынудило фирмы покрывать разрывы за счет собственных средств. Одиннадцать фирм получили маржин-колли за одного клиента, которые вдвое превышали их чистый капитал.

Эти маржин-колли должны были быть оплачены к открытию рынка во вторник. Клиринговым домам нужны были деньги, и они просили банки предоставить кредиты. Но банки были на пределе.

Они уже беспокоились о рисках, и теперь от них требовали еще большей экспозиции на сломанном рынке. Некоторые банки достигли своих кредитных лимитов. Другие просто отказали. Контрагентский риск стал реальностью. Никто не знал, кто сможет заплатить свои долги, и никто не хотел выяснять это трудным путем.

Вся финансовая структура шаталась. И именно тогда вмешался Федеральная резервная система.

ФРС начала вливать деньги, чтобы предотвратить полный крах

Во вторник утром Алан Гринспен, тогдашний председатель ФРС, сделал заявление из одного предложения:

«Федеральная резервная система, действуя в соответствии со своими обязанностями как центрального банка страны, подтвердила сегодня свою готовность служить источником ликвидности для поддержки экономической и финансовой системы».

Это имело немедленный эффект. DJIA подскочил почти на 200 пунктов, но это не длилось долго. К полудню падение возобновилось. Поэтому ФРС не просто говорила — она действовала.

В тот день они влили $17 млрд в банковскую систему через операции на открытом рынке. Это было более 25% от общих резервов банков и около 7% от всей денежной базы США. Федеральная фондовая ставка сразу же упала на 0,5%.

ФРС продолжала качать деньги в течение недель. Они даже начали торговать на час раньше обычного. Банкам сообщили накануне вечером, что следует ожидать этого. Все было публичным, ясным и быстрым. Они хотели, чтобы банки кредитовали, и не стеснялись в средствах.

Целью ФРС не было вернуть акции к прежним ценам. Целью было удержать систему от распада. Они использовали две тактики: давление и деньги. Они сильно давили на банки — так называемое моральное убеждение — чтобы заставить их продолжать кредитовать ценные бумаги. В то же время они предоставили этим банкам доступ к большему количеству денег, чтобы они чувствовали себя в безопасности, делая это.

Бен Бернанке, который позже руководил ФРС, объяснил это так: «Ключевым действием ФРС было побудить банки (путем убеждения и предоставления ликвидности) выдавать кредиты на обычных условиях, несмотря на хаотичные условия и возможность серьезного неблагоприятного отбора заемщиков».

Перевод: выдача денег в тот момент не имела финансового смысла. ФРС должна была заставить это произойти в любом случае.

Эта стратегия сработала. Кредитование крупными банками в Чикаго и Нью-Йорке почти удвоилось. Даже со всем, что рушилось вокруг них, усилия ФРС предотвратили полный крах финансовой системы.

Сделают ли они то же самое на этот раз? Кто знает?