Доходность эндаумента UNC превысила 30%, поскольку ранняя ставка на SpaceX превратилась в огромный успех

Эндаумент Университета Северной Каролины показал доходность более 30% за год, закончившийся в июне, и огромная часть этого дохода пришлась на инвестиции в SpaceX, сделанные компанией задолго до выхода на биржу.

До листинга эта одна позиция выросла примерно до 10% от почти $15 млрд, управляемых UNC Management Company. UNC впервые получила доступ к SpaceX примерно в период глобального финансового кризиса.

Теперь, когда старые инвестиции окупаются, в то же время несколько крупных университетских фондов США наконец видят сильный рост от частных технологических компаний.

И это происходит не только в UNC. Несколько крупных университетских эндаументов могут в итоге сравняться или даже превзойти широкий рынок акций США после многих лет отставания от него.

Cambridge Associates утверждает, что некоторые из них могут «значительно превзойти» индекс S&P 500, который вырос более чем на 20% за 12 месяцев, закончившихся 30 июня. Маргарет Чен, возглавляющая глобальную практику эндаументов и фондов фирмы, сказала, что самый большой прирост пришелся на «небольшое количество очень успешных частных компаний.»

Маргарет также ожидает, что медианная доходность по сектору будет «очень высокой». Некоторые университеты покупали эти доли напрямую. Другие получили их через управляющих частных инвестиций. Многие окончательные результаты все еще не публикуются, потому что частные инвестиции оцениваются дольше, чем акции, торгующиеся каждый день на фондовом рынке.

Ставки на SpaceX и ИИ помогают университетским эндаументам наконец выйти из многолетнего периода слабой доходности на частном рынке

Маргарет довольно четко подвела итоги года. «Это выглядит как выдающийся год для институтов, имеющих долю в нескольких крупных победителях частного рынка», — сказала она.

Превзойти любой из этих широких индексов сложно даже для самых активных выборщиков акций. Большинство не достигают этой задачи последовательно в течение длительного периода времени. Однако крупные университетские эндаументы не следовали этому пути.

После финансового кризиса 2008 года многие из этих институтов значительно инвестировали в частный капитал, что привело к резкому увеличению их доли в активах, не торгующихся на публичных рынках.

Это сыграло против них в последние годы. Оценки частных компаний упали после бума 2021 года, и они восстанавливались гораздо медленнее, чем публичные акции. Также было меньше IPO и меньше слияний и поглощений. Это дало инвестиционным фирмам меньше возможностей продавать активы и возвращать деньги своим инвесторам.

Разрыв стал довольно большим. Университетские эндаументы с активами более $5 млрд показали годовую доходность 7,8% за три года, закончившиеся в июне 2025 года, согласно исследованию Национальной ассоциации бизнес-офицеров колледжей и университетов и Commonfund. За тот же период S&P 500 показал годовую доходность 19,7%.

Фонд Университета Колорадо увидел нечто подобное. Портфель на $3,5 млрд, управляемый университетским фондом, показал доходность 20,3% за год, закончившийся в июне, что немного ниже показателя индекса S&P 500. Это можно в значительной степени отнести на счет SpaceX, в которую штат инвестировал с 2009 года.

UNC продолжала вкладывать деньги в SpaceX, даже когда Холден Торп считал ставку на ракеты слишком рискованной

UNC вошла в SpaceX через Founders Fund, венчурную фирму, основанную Питером Тиелем в 2005 году. UNC Management была одним из ранних инвесторов фонда. Несколько лет спустя Founders Fund начала вкладывать деньги в ракетную компанию Илона Маска.

Затем, примерно в 2009 или 2010 году, Founders Fund вернулась к UNC Management и попросила ее вложить еще больше университетских денег в SpaceX. Холден Торп, который в то время был канцлером UNC-Chapel Hill, был полностью против этого.

«Вы что, с ума сошли?» — вспомнил Холден, сказав это команде инвесторов.

В то время Холден считал, что строительство ракет — очень рискованное место для вложения венчурных денег. Его проблема заключалась в стоимости. Ракеты дороги в производстве, и он не был уверен, что SpaceX сможет собрать достаточно денег, чтобы продолжать их строить.

«Есть поговорка в венчурном капитале, или она была в то время, что вы никогда не хотели инвестировать в сгибание металла», — сказал Холден. «Вы хотели инвестировать в идеи и технологии, которые были дешевыми в реализации и которые давали бы непропорционально высокую доходность.»

UNC Management всё равно пошёл своим путём. Холден теперь говорит, что был неправ, и рад, что инвестиционная команда проигнорировала его. Он также отметил, что этот случай — довольно хороший пример того, почему университетским администраторам, вероятно, не следует принимать инвестиционные решения для целевых фондов.

Холден сказал, что Джонатон Кинг и Кевин Таник заслуживают похвалы за позицию SpaceX в UNC. Джонатон руководил инвестиционным управлением более 20 лет, прежде чем уйти на пенсию в 2025 году. Кевин занимался частными инвестициями фонда почти 15 лет, прежде чем уйти на пенсию в 2023 году.