Акции вновь достигли февральских максимумов, но подтверждают ли это фундаментальные факторы?

В пятницу индекс S&P 500 закрылся выше своего февральского пика, отыграв позиции, утраченные во время жестокой апрельской распродажи, которая обрушила почти 20% его стоимости.

Восстановление произошло всего за четыре месяца, быстрее, чем большинство ожидало, но трейдеры не празднуют. По сравнению с предыдущим подъемом, этот кажется осторожным, нерешительным и даже тревожным. Индекс сейчас находится всего на 0,5% выше своего максимума от 19 февраля, но энергия, стоящая за этим ралли, уже не та, и цифры это подтверждают.

По данным CNBC, корпоративная прибыль за последний квартал превзошла ожидания, а прогнозы на будущие периоды выросли, что немного снизило рыночную оценку: с 22,5 раз по отношению к прогнозируемой прибыли в феврале до 22 раз сейчас.

По историческим меркам это все еще дорого, но инвесторов это обычно не волнует, когда прибыль растет, а ФРС не сокращает ликвидность. Равновесный индекс S&P по-прежнему находится около своего десятилетнего среднего значения, что свидетельствует о том, что рост в основном сосредоточен в нескольких крупных компаниях.

Стратеги сокращают свои позиции, в то время какmatic фонды воздерживаются от инвестиций

Этот новый максимум не восстановил полного доверия на Уолл-стрит. В начале года опрос CNBC Market Strategist Survey показал медианный целевой уровень в 6600 пунктов для S&P 500, что подразумевало доходность в 12% в 2025 году. Некоторые стратеги даже прогнозировали 6700. Но этот оптимизм исчез после апрельской паники. Медианный целевой уровень сейчас снизился до 6057 пунктов, что примерно на 2% ниже текущего уровня индекса в 6173 пункта.

Настроения инвесторов также изменились. Опрос Investors Intelligence показывает слабый разрыв между «быками» и «медведями», даже после 27-процентного роста с апрельского минимума. Безудержного оптимизма не наблюдается. Данные Deutsche Bank показывают, что общая доля акций в портфеле находится на 30-м процентиле среди всех уровней с 2010 года.matic фонды, которые формируют позиции на основе волатильности и импульса рынка, сохраняют осторожность.

Между тем, рыночные условия сейчас выглядят немного лучше, чем в феврале. Индекс доллара США, цены на нефть и доходность 10-летних казначейских облигаций снизились. Кредитные спреды немного расширились, но все еще остаются управляемыми. И рынок теперь ближе к потенциальному снижению процентной ставки Федеральной резервной системы, которое, вероятно, произойдет в сентябре, если сохранятся благоприятные обстоятельства.

Спекулятивные трейдеры гонятся за акциями, ставшими мемами, и за IPO

Росту также способствовали рискованные ставки со стороны розничных инвесторов. По данным Bespoke Investment Group, каждая седьмая акция из индекса Russell 3000 выросла на 50% или более с 8 апреля. Розничные инвесторы снова вкладываются в рискованные, малоликвидные активы. ETF VanEck Social Sentiment (BUZZ) вырос на 50% всего за 11 недель, превысив свой максимум 2021 года, достигнутый в эпоху «мем-акций». Аналогичная ситуация наблюдается и с индексом Goldman Sachs Retail Favorites.

Компания Circle Internet Group, владеющая стейблкоинами, вышла на биржу чуть более трех недель назад по цене 31 доллар. Некоторые из первых инвесторов сразу же продали cash. К прошлому понедельнику цена акций подскочила до 263 долларов. А к пятнице? Она упала до 180 долларов. В большинстве дней торгуется более половины доступных акций. Такая активность не является чем-то новым. Circle — лишь последняя компания в череде быстрорастущих акций; сначала это была CoreWeave, затем Super Micro, а до этого — Nvidia.

Однако такое поведение не критикуется, а лишь наблюдается. Эти высокорискованные сделки являются частью поздней стадии бычьего рынка, но невозможно точно сказать, когда ситуация переходит от ажиотажа к нестабильности. Акции компаний, связанных с рынками капитала, таких как Goldman Sachs и JPMorgan, также достигают новых максимумов как по цене, так и по оценке, что показывает, что некоторые инвесторы по-прежнему верят в дальнейший рост.

В пятницу произошло кратковременное внутридневное падение, когдаdent Дональд Трамп прекратил торговые переговоры с Канадой. Это решение стало ответной мерой на запланированный Канадой налог на цифровые услуги. Коррекция была недолгой, но показала, насколько текущий импульс рынка зависит от отсутствия новых угроз введения тарифов.

Другие показатели дня также не улучшили ситуацию. Личные доходы, расходы и инфляция PCE оказались ниже ожиданий. Инвесторы теперь внимательно следят за отчетом о занятости, который будет опубликован в следующий четверг. Он может подтолкнуть ФРС к снижению процентной ставки, хотя на июльском заседании этого не ожидается.

В этом году индекс S&P 500 вырос на 5%, что составляет примерно половину его долгосрочного годового среднегодового показателя. Такие результаты соответствуют ожиданиям многих инвесторов, которые ожидали третьего года бычьего рынка и года после выборов. Аналитики рынка предупреждали, что в 2025 году темпы роста замедлятся после двух лет подряд с ростом на 20%. Этот прогноз подтверждается.

Недавний отскок очень похож на прошлые восстановления после спада — аналогично тому, что происходило после резких коррекций в 1998 и конце 2018 года. Но есть и тревожные сигналы. Лишь небольшое количество акций достигло новых максимумов вместе с индексом, несмотря на то, что общая ситуация на рынке остается стабильной. Медианная акция S&P 500 по-прежнему упала более чем на 12% по сравнению со своим собственным 52-недельным максимумом.

Технически, индекс перекуплен. Но несколько недель назад он немного остыл, это была не обвал, а небольшая пауза. Такое может повториться, но это не гарантирует успеха. В прошлый раз, когда индекс достиг максимума в феврале, он вскоре после этого рухнул. Вопрос в том, повторится ли это снова.