Акции снова достигли максимумов февраля, но поддерживают ли их фундаментальные показатели?

Индекс S&P 500 закрылся выше своего февральского пика в пятницу, вернув позиции, потерянные во время жестокого распродажи в апреле, которая уничтожила почти 20% его стоимости.

Восстановление произошло всего за четыре месяца, быстрее, чем ожидалось, но трейдеры не празднуют. По сравнению с последним подъемом, этот кажется осторожным, нерешительным, даже тревожным. Индекс теперь находится всего на 0,5% выше своего максимума 19 февраля, но энергия, стоящая за этим ралли, не та же, и цифры это подтверждают.

По данным CNBC, корпоративная прибыль за последний квартал превзошла ожидания, а прогнозы на будущее были повышены, что немного снизило оценку рынка; с 22,5 оборотов на будущую прибыль в феврале до 22 сейчас.

По историческим меркам это все еще дорого, но инвесторы обычно не беспокоятся, когда прибыль растет, а ФРС не изымает ликвидность. S&P с равным весом все еще застрял около своего десятилетнего среднего значения, что показывает, что рост в основном сосредоточен в нескольких крупных компаниях.

Стратеги отступают, систематические фонды остаются в стороне

Этот новый максимум не восстановил полной уверенности на Уолл-стрит. В начале года опрос CNBC Market Strategist Survey показали показал медианную цель в 6600 пунктов для S&P 500, что подразумевает доходность 12% в 2025 году. Некоторые стратеги даже предсказывали 6700. Но этот оптимизм исчез после апрельской паники. Медианная цель теперь снизилась до 6057, что примерно на 2% ниже текущего уровня индекса в 6173 пункта.

Настроение инвесторов также изменилось. Опрос Investors Intelligence показывает слабую разницу между быками и медведями, даже после ралли на 27% с апрельского минимума. Впереди нет дикого оптимизма. Данные Deutsche Bank показывают, что общая экспозиция в акции находится в 30-м процентиле всех уровней с 2010 года. Систематические фонды, которые основывают позиции на волатильности и моментуме рынка, остаются осторожными.

Тем временем рыночные условия выглядят немного лучше сейчас, чем в феврале. Индекс доллара США, цены на сырую нефть и доходность 10-летних казначейских облигаций США все ниже. Кредитные спреды немного шире, но все еще управляемы. И рынок теперь ближе к потенциальному снижению ставки Федеральной резервной системы, вероятно, в сентябре, если прогнозы подтвердятся.

Спекулятивные трейдеры преследуют мем-акции и IPO

Ралли также получило помощь от безумных ставок в розничной торговле. Одна из каждых семи акций Russell 3000 выросла на 50% или более с 8 апреля, согласно Bespoke Investment Group. Розничные инвесторы снова прыгают в рискованные, малоликвидные имена. ETF VanEck Social Sentiment (BUZZ) вырос на 50% всего за 11 недель, побив свой максимум эпохи мем-акций 2021 года. Та же история для индекса Goldman Sachs Retail Favorites.

Circle Internet Group, компания по выпуску стейблкоинов, вышла на биржу чуть более трех недель назад по цене 31 доллар. Некоторые ранние инвесторы сразу зафиксировали прибыль. К прошлому понедельнику она взлетела до 263 долларов. К пятнице? Она упала до 180 долларов. В большинство дней более половины доступных акций торгуется. Такое действие не ново. Circle — просто последнее имя в последовательности быстро меняющихся акций; сначала это была CoreWeave, затем Super Micro, а до этого Nvidia.

Такое поведение не критикуется, а лишь наблюдается. Эти высокорисковые сделки являются частью поздних стадий бычьего рынка, но невозможно точно сказать, когда вещи перетекают из возбуждения в нестабильность. Акции, связанные с рынками капитала, такие как Goldman Sachs и JPMorgan, также достигают новых максимумов как по цене, так и по оценке, показывая, что некоторые инвесторы все еще верят, что в баке есть еще топливо.

В пятницу произошло кратковременное внутридневное падение, когда президент Дональд Трамп прекратил торговые переговоры с Канадой. Решение последовало как ответная мера на планируемый Канадой налог на цифровые услуги. Откат не длился долго, но он показал, насколько сильно текущий импульс рынка зависит от отсутствия новых угроз тарифов.

Другие цифры дня тоже не помогли. Личный доход, расходы и инфляция PCE все оказались ниже ожиданий. Инвесторы теперь внимательно следят за отчетом о занятости в следующий четверг. Он может подтолкнуть ФРС к снижению ставки, хотя снижение не ожидается на июльском заседании.

Пока что в этом году S&P 500 вырос на 5%, что составляет около половины его долгосрочного среднегодового показателя. Эта производительность соответствует тому, что многие ожидали, входя в третий год бычьего рынка и год после выборов. Наблюдатели рынка предупреждали, что 2025 год будет медленнее после двух подряд лет с ростом на 20%. Это предсказание подтверждается.

Недавнее восстановление выглядит очень похоже на прошлые восстановления после почти медвежьих периодов — аналогично тому, что произошло после резких коррекций в 1998 году и в конце 2018 года. Но есть красные флаги. Лишь небольшое количество акций достигло новых максимумов вместе с индексом, хотя общая ширина рынка остается прочной. Медианная акция S&P 500 все еще упала более чем на 12% от своего собственного максимума за 52 недели.

Технически индекс становится перекупленным. Но несколько недель назад он охладился с легкой паузой, а не крахом. Это может произойти снова, но это не гарантия. В последний раз, когда индекс достиг максимума в феврале, он рухнул вскоре после этого. Вопрос в том, произойдет ли это снова на этот раз.