Фондовый рынок потерял темп после неуклонного шестинедельного роста. По данным CNBC, индекс S&P 500 вырос на 23% после обвала в начале апреля, но ралли резко остановилось на прошлой неделе, когда на рынок вышла волна новых рисков.
Снижение рейтинга государственного долга США агентством Moody's, рост доходности казначейских облигаций и возобновление угроз введения тарифов со стороныdent Дональда Трампа в отношении Европейского союза и Apple заставили инвесторов паниковать. Индекс, который сейчас находится всего на 3% ниже своего рекордного максимума, скорректировался примерно на 3% — падение, к которому многие трейдеры уже готовились.
Еще до падения аналитики предупреждали о перекупленности рынка. Неделей ранее уже появились признаки перекупленности. «Коррекции для снятия текущей перекупленности рынка должны быть ожидаемыми и достаточно сдержанными», — как сообщается, заявил тогда один из аналитиков.
Этот прогноз быстро утратил свою актуальность. Рынок частично растерял достигнутые результаты, и хотя падение не было резким, оно подняло новые вопросы о том, насколько еще может вырасти рынок без новых позитивных катализаторов.
Волатильность возвращается по мере того, как риск введения тарифов и неопределенность в отношении ФРС снижают настроения
Торговая война, развязанная Трампом на этот раз против Брюсселя и Силиконовой долины, напугала и без того нервный рынок. Его последние комментарии усилили опасения по поводу введения новых пошлин как раз в тот момент, когда была приостановлена действие последнего раунда пошлин на Китай. Эта предыдущая пауза была одним из главных факторов недавнего восстановления, и, похоже, ее эффект ослаб.
Компания Bespoke Investment Group trac15 случаев, когда фондовый рынок отскочил более чем на 15% от крупного минимума и приблизился к предыдущему максимуму на 3%. Их вывод: хотя краткосрочные результаты были случайными, через шесть месяцев рынок во всех случаях вырос — в среднем примерно на 10%. Тем не менее, даже они признали, что путь не всегда бывает гладким. К прошлым исключениям относятся период до мирового финансового кризиса и месяцы, предшествовавшие обвалу, вызванному COVID-19.
Данные в реальном времени показывают, что ралли замедлилось именно в тот момент, когда начала расти волатильность. Индекс волатильности CBOE ни разу не опускался ниже 18 на протяжении всего периода восстановления. К пятнице VIX подскочил до 22 в ответ на угрозы Трампа в интернете, даже несмотря на то, что S&P 500 завершил падение до минимума перед праздничными выходными.
Тони Паскуариелло, руководитель отдела по работе с хедж-фондами в Goldman Sachs, заявил, что склонность к риску уже начала снижаться. «По сравнению с недавней тенденцией, интенсивность спроса явно замедляется», — отметил Тони. Хедж-фонды по-прежнему осторожно инвестируют в акции, но они не гонятся за ростом без новой волны оптимизма.
Доходность растет, в то время как инвесторы ставят под сомнение устойчивость рынка
Рост доходности казначейских облигаций также сыграл важную роль в остановке обвала фондового рынка. Доходность 10-летних казначейских облигаций снова превысила 4,5%, достигнув уровня, который она неоднократно демонстрировала в 2023 году. Доходность пятилетних облигаций осталась на уровне своего двухлетнего среднего значения, но доходность 30-летних облигаций подскочила выше 5%.
Для трейдеров, работающих с акциями, повышение доходности вызвало опасения по поводу состояния экономики, стремительного роста государственного долга и вероятности оттока капитала из рисковых активов.
Бюджетные переговоры в Конгрессе не улучшили ситуацию. Инвесторы по-прежнему ждут окончательных условий государственного пакета мер по стимулированию экономики. Тем временем ФРС готовится к своему последнему заседанию этим летом, не имея четкого плана действий. В результате все вынуждены наблюдать за рынком, который, кажется, замер — обвала нет, но и уверенности тоже нет.
Даже несмотря на отскок индекса S&P 500, лежащее в основе напряжение никуда не исчезло. Bank of America указал на одну из причин: в то время как федеральное правительство погрязло в долгах, компании – нет. Уровень задолженности в корпоративном мире намного ниже по сравнению с рыночной капитализацией. Это создало некоторую передышку, но не решило более масштабные проблемы.
Долгосрочные казначейские облигации показали слабую доходность. Их совокупная доходность за последние 10 лет значительно ниже среднего уровня, в то время как индекс S&P 500 за тот же период показал доходность всего 12,7%. Этот разрыв объясняет, почему некоторые управляющие фондами относятся к облигациям с подозрением и ищут новые способы защиты портфелей, выходящие за рамки старой модели 60/40.
На фондовом рынке индекс S&P 500 завершил прошлую неделю на отметке 5800. Этот уровень стал точкой прорыва после приостановки действия тарифов на китайские товары, а также той же зоной, которую он преодолел после победы Трампа на выборах в ноябре.
