Правительство Китая вложило значительные средства в экономику, что привело к кратковременному росту фондового рынка. Индекс CSI 300 в Шанхае и Шэньчжэне подскочил на 25%, а гонконгский Hang Seng — на 21% всего за две недели.
Но этот ажиотаж длился недолго. Инвесторы ожидали большего. Им нужны были четкие сигналы того, что Пекин намерен вкладывать cash в реальную экономику, а не просто размахивать ими перед фондовым рынком. Это могло бы спровоцировать ралли на финансовых рынках, включая криптовалютный.
Недвижимость и задолженность местных органов власти
Пока что китайское правительство хранит молчание о своих реальных планах. Есть намеки на грядущие меры фискального стимулирования, но никто точно не знает, какова конечная цель dent Си Цзиньпина .
Одни считают, что правительство пытается решить более глубокие проблемы в экономике. Другие полагают, что все дело в достижении целевого показателя роста ВВП в 5% к концу года.
Есть также вероятность, что правительство просто хочет создать благоприятный имидж китайских рынков. В любом случае, инвесторам остается только гадать, и их терпение на исходе.
Во-первых, китайский сектор недвижимости находится в плачевном состоянии. Правительство планирует помочь, выпустив облигации для местных органов власти, чтобы они могли выкупать у застройщиков неиспользуемые земли и непроданные новостройки.
Французский банк Natixis провел расчеты и оценил стоимость этой программы примерно в 3 трлн юаней (421 млрд долларов). Однако это предположение основано на том, что правительство будет выкупать недвижимость по цене, составляющей 70% от ее рыночной стоимости, что может и не произойти.
Затем возникает проблема задолженности местных органов власти. У местных органов власти в Китае накопилось много рискованных «скрытых» долгов, особенно после того, как COVID-19 привел к падению цен на недвижимость и закрытию предприятий.
По оценкам, этот долг составляет от 50 до 80 трлн юаней (от 7 до 11 трлн долларов). Китай рассматривает возможность выделения 6 трлн юаней (853 млрд долларов) к концу 2027 года для решения проблемы этого рискованного внутреннего долга. До этого еще далеко.
Самое сложное
Последние две области, на которых сосредоточены усилия Китая по стимулированию экономики (банковское кредитование и поддержка потребителей), сложнее оценить.
Исторически сложилось так, что, как и после финансового кризиса 2008 года, Китай влил в свою экономику 4 трлн юаней (580 млрд долларов на тот момент). С учетом сегодняшнего ВВП это составило бы около 16 трлн юаней (2,2 трлн долларов).
Экономисты утверждают, что при нынешней траектории роста ВВП Китая к концу года будет достигнуто лишь 4,8%. Для достижения целевого показателя в 5% правительству необходимо дополнительно увеличить объем производства на 252 млрд юаней (35 млрд долларов) к концу года.
Китай мог бы попытаться достичь этой цели за счет государственных расходов или путем удвоения усилий по наращиванию экспорта.
Доверие инвесторов и волатильность рынка
Инвесторы хотят мгновенных результатов. Им нужен быстрый и масштабный приток cash — примерно 1-2% ВВП в течение следующего года.
Сильно сомневаюсь, что правительство это сделает, но возможно, Пекин попытается успокоить инвесторов единовременным вливанием cash в размере от 1 до 2 трлн юаней (от 140 до 280 млрд долларов).
Это могло бы дать толчок рынкам, даже если бы не решило более глубокие экономические проблемы. Они также могли бы предложить некоторые дополнительные меры, например, ослабление ограничений для западных компаний или увеличение количества бизнес-виз.
Однако настоящая проблема заключается в коммуникации. Инвесторы хотят знать, что планирует правительство. Без четкой коммуникации рынок остается лишь в состоянии спекуляции. А это означает большую волатильность. Достаточно взглянуть на то, что произошло, когда правительство начало действовать.
На данный момент мы сохраняем выжидательную позицию.
