В этом году Уолл-стрит получила удар в лицо. Индекс S&P 500, за которым следят чаще всего, взлетел на 23%, превзойдя все ожидания.
Даже самые агрессивные оптимисты были застигнуты врасплох. Аналитики со стороны продавцов лихорадочно пересматривали свои целевые показатели снова и снова, поскольку индекс преодолел все пределы.
Ещё в январе ожидалось, что индекс стабилизируется. К октябрю этот показатель взлетел до небес. Не предполагалось, что S&P 500 поднимется так высоко. Но вот мы здесь.
Быки застигнуты врасплох
Год начался с того, что аналитики установили скромные целевые показатели на конец года, ожидая, что индекс S&P 500 составит около 4000 пунктов. К апрелю они повысили его до 4500, затем до 5000 к июлю, а к октябрю целевой показатель превысил 5500.
Однако ни одна из этих цифр не подтвердилась. Теперь некоторые аналитики, такие как Дэвид Костин из Goldman Sachs, даже предсказали отметку в 6000 пунктов к концу года. Уолл-стрит не смогла угнаться за этими прогнозами.
Нельзя отрицать влияние экономических факторов. Рынок труда продемонстрировал устойчивость, восстановившись быстрее, чем ожидалось. Инфляция, эта надоедливая проблема, похоже, побеждена.
Процентные ставки, которые оставались высокими, начали снижаться. Бум искусственного интеллекта, который, казалось, никто в полной мере не учитывал в январе, теперь вышел на первый план.
Все эти факторы подтолкнули индекс S&P 500 вверх, превзойдя все прогнозы. Однако те же самые аналитики также предупреждают о долгосрочных последствиях.
Костин, одновременно повысив свой целевой показатель на конец года до 6000, предсказал, что индекс будет расти всего на 3% в год в течение следующего десятилетия. В реальном выражении это едва ли 1%.
Это может показаться противоречием, но в этом есть смысл. Горячий рынок не может оставаться таким вечно. Сейчас инвесторы enjмоментом, но впереди может назревать буря.
Как сказал Костин, рынок должен вырасти на колоссальные 10% в течение следующих 12 месяцев, но долгосрочные перспективы? Не такие уж и радужные.
Настроения потребителей определяют краткосрочный рост
В краткосрочной перспективе рынок находится под влиянием того, что экономисты называют «животным духом». Люди полны энтузиазма. Инвесторы активно скупают активы.
Согласно опросу Bank of America, управляющие активами по всему миру сократили свои портфели облигаций до уровня, невиданного за последние 23 года.
В настоящий момент акции пользуются наибольшей популярностью, и нетрудно понять почему. Объем инвестиций в акции вырос больше всего с момента постпандемического ралли 2020 года. А поскольку Bitcoin сохраняет корреляцию с ними, он также сейчас демонстрирует значительный рост.
Одна из главных причин оптимизма — политическая. Многие инвесторы делают ставку на то, что Дональд Трамп вернет себе Белый дом, и считают, что это будет хорошо для акций и криптовалют, но плохо для облигаций.
Американская ассоциация индивидуальных инвесторов также сообщила о позитивных настроениях среди розничных инвесторов. Их регулярные опросы показывают, что оптимистично настроенных по отношению к рынку больше, чем пессимистично настроенных, что прямо противоположно ситуации 2009 года, когда настроения достигли дна после финансового кризиса.
Еще один краткосрочный стимул — сезон отчетности. Аналитики, такие как Костин, прогнозируют дальнейший рост прибыли компаний.
Goldman Sachs ожидают роста рентабельности и считают, что экономика находится в лучшем состоянии, чем прогнозируют эксперты, что является еще одним сигналом к укреплению фондового рынка в течение следующего года.
Предупреждения об оценке стоимости и долгосрочные проблемы
Хотя краткосрочная перспектива выглядитtron, именно оценка стоимости становится сложной задачей. Высокие цены акций сегодня означают меньшую доходность завтра. Таково правило.
Чем дороже акция, тем хуже её показатели в течение десятилетия. Конечно, в краткосрочной перспективе она может продолжать расти, но через десять лет переоценка начинает сказываться. Прямо сейчас индекс S&P 500 выглядит серьёзно переоценённым.
Наиболее известным показателем долгосрочной стоимости является коэффициент CAPE, сокращение от Cyclically Adjusted Price/Earnings multiple (циклически скорректированный мультипликатор цена/прибыль).
Этот коэффициент корректирует цены акций с учетом инфляции и сглаживает экономический цикл, сравнивая их со средними доходами за последние десять лет.
Исторически сложилось так, что когда коэффициент CAPE достигает подобных пиков, рынок, как правило, резко падает. Но на этот раз этого не произошло. После пика в 2021 году коэффициент CAPE ненадолго снизился, а затем снова восстановился в конце 2022 года.
Как назло, именно тогда на рынок вышли инструменты искусственного интеллекта, такие как ChatGPT , что вызвало новую волну оптимизма. Искусственный интеллект поддерживал рынок на плаву, и некоторые задаются вопросом, как долго это продлится.
Облигации против акций: тревожное сравнение
Избыточная доходность CAPE, которая измеряет разницу между доходностью индекса S&P 500 и доходностью 10-летних казначейских облигаций, вызывает серьезную обеспокоенность.
Дважды в истории доходность падала до отрицательного значения (то есть акции становились дороже облигаций) это происходило непосредственно перед Великой депрессией и крахом пузыря доткомов.
в период пандемии стимулирующих пособий иdentденежно-кредитная политика, вероятно, исказили прогнозы.
Никто не ожидал такого уровня ликвидности, наводнившей рынки. Но показатели не лгут. В долгосрочной перспективе акции не превзойдут облигации.
Искусственный интеллект и восстановление рынка после пандемии проделали основную работу, но их эффект ослабевает. По мере того, как мир возвращается к нормальной жизни, рынок, возможно, начинает терять темп.
Ещё одной из самых больших проблем на сегодняшнем рынке является концентрация. Небольшая группа акций обеспечивает основную часть роста.
В настоящее время 10 крупнейших акций индекса S&P 500 составляют огромную долю индекса, и данные Goldman Sachs показывают, что мы находимся в 99-м процентиле исторической концентрации.
Другими словами, мы находимся на неизведанной территории. Когда рынок контролируется несколькими акциями, он становится менее диверсифицированным и более волатильным, что, конечно же, плохо скажется на криптовалютах.
