Рэй Далио утверждает, что конфликт между Дональдом Трампом и председателем Федеральной резервной системы Джеем Пауэллом касается стоимости денег, а не деталей политики.
«Когда долгов и заимствований слишком много, — сказал Рэй, — classic способ решения проблемы — это снижение реальных процентных ставок и девальвация денег». Трамп этого хочет. Пауэлл — нет. В этом и заключается вся борьба.
Рэй объясняет это просто. Снижение реальных процентных ставок и обесценивание долгов за счет инфляции помогает должникам и вредит кредиторам. «Именно к этому стремится Дональд Трамп, и именно против этого выступает Джей Пауэлл»
Желаниеdentстимулировать экономику не является чем-то новым. Каждый политик хочет увеличения расходов, роста рынков и довольных избирателей. Но центральные банкиры должны придерживаться установленного порядка, а не просто уступать популярному. Обычно к этой линии относятся с уважением. Но не сейчас.
Трамп продвигает девальвацию, а Пауэлл ей противостоит
«Этот спор гораздо острее», — говорит Рэй, хотя дебаты между правительством и центральными банками — обычное дело. Как правило, представители центральных банков «противостоят веяниям». Они пытаются найти баланс между чрезмерным смягчением и чрезмерным ужесточением денежно-кредитной политики.
Рэй объясняет: в спокойные временаdent хочет довольных избирателей, а глава центрального банка — стабильных денег. Когда же ситуация ухудшается,dent хочет ещё больше печатать денег, и глава центрального банка начинает терять контроль. Именно это происходит сейчас. Трамп хочет более дешёвого доллара. Пауэлл пытается остановить это падение.
Тогда возникает вопрос: что же должна делать Федеральная резервная система? Рэй советует посмотреть на данные.
Рыночные индикаторы? «Они ясно показывают, что сейчас легко достать деньги и что экономика не находится в беде». Он указывает на акции, кредитные спреды и реальные процентные ставки.
«За последний год американский фондовый рынок вырос на 14%, сейчас находится на историческом максимуме и по большинству показателей является дорогим»
Это ненормально. Это сигнал о том, что деньги ничего не стоят.
«Доллар упал на 5% по отношению к корзине других основных валют, на 27% по отношению к золоту и на 45% по отношению Bitcoin». Опять же, это не стабильность. Это ослабление доверия к рынку.
Кредитные спреды? «Спреды по корпоративным облигациям с рейтингом BAA сейчас торгуются примерно на 1% выше, чем по казначейским облигациям». Это исторически низкий показатель. Это означает, что все ожидают, что деньги останутся дешевыми.
«Реальные процентные ставки относительно умеренные и нормальные, чуть более 2% на уровне 10-летних облигаций». Это низкий уровень. Недостаточно жесткий, чтобы защитить доллар.
Далио считает, что риски возрастут, а доллар ослабнет
Экономические показатели не кричат о проблемах, но и идеальными их тоже не назовешь. «Уровень безработицы находится на относительно низком уровне в 4,1% и медленно растет». Это означает, что рынок труда по-прежнемуtron, но ослабевает.
«Технологический сектор, особенно инвестиции и доходы от ИИ, процветает, в то время как настроения и рынок недвижимости находятся в упадке». Таким образом, наблюдается расхождение: крупные технологические компании процветают, но средний американец — нет.
Рэй добавляет, что «мировая экономика относительно слаба». Поэтому, даже если США держатся на плаву, остальной мир им не помогает.
Взгляд в будущее? По его словам, путь полон рисков. «Существует большая неопределенность и риски, связанные с проблемами долга и торговли, политикой и геополитикой, которые все имеют инфляционный уклон». Но в то же время, «существуют значительные технологические достижения, которые приводят к дефляции и будут способствовать увеличению разрыва в уровне благосостояния»
Рэй говорит, что защита ценности денег — неблагодарная работа. «Защита денежной дисциплины, как и защита финансовой дисциплины, не пользуется популярностью, потому что это фактически означает, что людям необходимо проявлять финансовую дисциплину»
Никому не хочется это слышать. Но ставки высоки. «Долги одного — активы другого». Это не теория. Это ваши деньги. Если ФРС уступит, ваши сбережения потеряют в стоимости. И это не исправят никакими речами.
Он задает ключевой вопрос: «Будет ли защищена ценность денег?» И его ответ? Вряд ли.
«Судя по урокам истории и современным исследованиям, я думаю, что ясно: ценность денег не будет защищена до тех пор, пока classic проблемы слабой денежной системы и инфляции не станут особенно острыми, а возможно, и тогда — нет»
Он вспоминает период 1970-1982 годов, когда инфляция вышла из-под контроля, и реальные процентные ставки пришлось взвинтить до заоблачных высот, чтобы остановить утечку. Вот какие трудности возникают, прежде чем к ужесточению денежно-кредитной политики начинают относиться серьезно.
«Так что, хотя ужесточение, возможно, и произойдет когда-нибудь в далеком будущем, практически наверняка это случится не скоро». Таково предупреждение Рэя. Не ждите, что Пауэлл резко затормозит, если только все окончательно не развалится.
А пока что Рэй советует: «Следует продолжать делать ставку на ослабление денежной массы (то есть на падение доллара и низкие, а затем и снижающиеся реальные процентные ставки)»
