Соучредитель Morpho: Неликвидность в хранилищах — это не ошибка в DeFi

Мерлин Эгалайт, соучредитель Morpho Labs, затронул проблему временной нехватки ликвидности в некоторых хранилищах Morpho на Ethereum. Это происходит на фоне восстановления рынка после стрессового события, в результате которого стейблкоин xUSD от Stream Finance обесценился, что привело к убыткам в размере 93 миллионов долларов в DeFi протоколах, включая часть средств в одном из хранилищ Morpho. 

Заявление Мерлина Эгалита прозвучало на фоне попыток рынка саморегулирования после краха Stream Finance. Он начал с defiпонятия кредитования. 

«Когда вы предоставляете деньги в кредит через блокчейн, этот капитал заимствуется и используется; он не просто лежит без дела, ожидая вывода в любой момент», — написала компания Egalite. «Когда рынки испытывают стресс, люди, как правило, снижают риски, то есть многие кредиторы пытаются вывести все свои средства одновременно, что приводит к более высокому уровню использования и снижению ликвидности, или, в крайних случаях, к отсутствию краткосрочной доступной ликвидности. Это не ошибка. Так функционируют кредитные пулы в условиях стресса» 

Далее он отметил, что для восстановления баланса после подобного события модель процентных ставокmaticповышает ставки заимствования. Это стимулирует заемщиков к погашению долгов и/илиtracновых поставщиков для размещения депозитов, что снижает уровень использования кредитов и со временем увеличивает доступную ликвидность.

«Что касается Morpho, целевой показатель использования составляет 90%, то есть большую часть времени 90% внесенных средств заимствованы», — пояснил Эгалайт. «Когда он достигает 100% (все средства заимствованы), ставка увеличивается в 4 раза. Затем рыночная ставка обычно возвращается к равновесию (около 90% использования) в течение нескольких минут в большинстве случаев или нескольких часов в периоды значительного рыночного стресса»

Мерлин Эгалайт о том, что он думает о «неликвидности» в хранилищах 

По словам Эгалайта, любая неликвидность носит изолированный характер и ограничивается конкретными рынками с дисбалансом, поэтому он хвастался, что во время рыночного стресса лишь 3–4 из 320 хранилищ в приложении Morpho испытывали временную неликвидность, в то время как остальные работали в обычном режиме. 

«Утверждения о неликвидности в рамках всего протокола неверны», — заявил он. «В конечном итоге, неликвидность не означает убытков или безнадежных долгов. Она означает краткосрочный дисбаланс, при котором большая часть средств заимствована, а рынок реагирует в режиме реального времени, переоценивая риски и находя равновесие»

Пол Фрамбот, генеральный директор и соучредитель Morpho, выразил аналогичное мнение в отдельном твите, указав на рискованный характер DeFi. 

«Хранилище сравнимо с ончейн-фондом, и, как и в случае с традиционными фондами, одни будут показывать хорошие результаты, а другие — нет, но это то, что мы должны принять и смягчить, если хотим построить по-настоящему открытую и децентрализованную систему», — написал он, прежде чем заявить, что тот факт, что «только 1 из ~320 хранилищ в приложении Morpho имело ограниченное присутствие в xUSD, является доказательством того, что модель работает» 

«Изолированная рыночная модель Morpho, включающая рынок и хранилище, означала, что все 319+ других хранилищ и их вкладчики, каждое с разным профилем риска, не подвергались никакому риску», — продолжил Фрамбо. «Многие считают, что потери равны сбою системы. Однако в открытых финансовых системах потери являются естественным следствием принятия рисков, даже когда системы работают точно так, как задумано»

Фрамбот призвал отрасль сосредоточиться на более эффективном выявлении рисков и информировании о них, поскольку для того, чтобы DeFi стал основой финансовой системы и достиг объема кредитования в триллионы долларов, «инфраструктура кредитования должна оставаться отдельной от управления рисками»

Ситуация со Stream Finance остается нерешенной

На момент написания этой статьи скандал со Stream Finance остается неразрешенным: продолжаются расследования и заморожены операции, в результате чего протокол приостановил все депозиты и снятия средств, пока не будут возвращены оставшиеся ликвидные активы. Тем временем стейблкоин компании, Stream USD (xUSD), продолжает торговаться на уровне около $0,165, резко снизившисьmaticсравнению с целевой ценой в $1.

DeFi Yields and More выявилаdentна сумму почти 285 миллионов долларов долговые обязательства в рамках различных протоколов кредитования. Эти обязательства затрагивают такие компании, как Euler, Silo, Morpho и Gearbox, а среди наиболее уязвимых кредиторов — кураторы TelosC, Elixir, MEV Capital и Varlamore.

Остается неясным, как будут производиться расчеты между держателями и кредиторами xUSD, xBTC и xETH по этим токенам. xBTC и xETH — это приносящие доход обернутые версии Bitcoin и Ethereum от Stream, которые использовались в качестве залога на рынках DeFi кредитования.

В отчете CoinMarketCap утверждается, что анонимный трейдер из блокчейна, Cbb0fe, несколькими днями ранее поднимал ложную тревогу, предупреждая, что данные Stream в блокчейне якобы показывали, что поддерживающие активы xUSD составляют всего около 170 миллионов долларов, хотя заимствования достигли 530 миллионов долларов. Этот дисбаланс создал коэффициент кредитного плеча, превышающий 4x, из-за рекурсивной стратегии циклического обмена протоколом.

После того, как пользователи обнаружили, что Stream якобы накапливал нераскрытый страховой фонд за счет прибыли, разразилась волна критики. Пользователь под псевдонимом chud.eth даже обвинил команду в том, что они якобы удерживали 60% от прибыли, размер которой не был раскрыт.

В ответ Stream заявила, что эти средства всегда должны использоваться в качестве страхового фонда, ссылаясь на внутреннюю переписку и обновления для инвесторов. С тех пор протокол признал, что не был достаточно прозрачен в отношении того, как работает страховой фонд, но сообщений о возвратах пока не поступало, и ликвидность xUSD остается близкой к нулю.