Рынки закладывают 92% вероятность еще одного снижения ставки Федеральной резервной системой в октябре

Рынки теперь ожидают, что ФРС снова снизит ставки в октябре, при этом инструмент CME FedWatch показывает вероятность 91,9% второго снижения подряд.

Это следует за снижением на четверть процентного пункта на прошлой неделе, которое стало первым случаем смягчения политики центральным банком с декабря. Последние ставки отражают сильную уверенность Уолл-стрит в том, что ФРС под растущим давлением движется по пути дальнейшего смягчения, поскольку экономика показывает признаки охлаждения.

Этот сдвиг происходит перед ключевым чтением инфляции в пятницу — индексом личных потребительских расходов (PCE) за август. Ожидается, что показатель составит 2,8%, что соответствует годовому целевому уровню ФРС. Но если он превысит целевое значение, даже немного, это может вызвать опасения, что снижение на прошлой неделе было преждевременным.

Это добавит топлива страхам, что ФРС могла открыть дверь для повторного роста инфляции. Ставки высоки. Чистые 2,8% оправдают недавнее решение. Все, что выше, и люди начнут задаваться вопросом, не дали ли центральному банку сыграть на нем.

Доходность облигаций растет, несмотря на рост акций

Вместо того чтобы падать, доходность по 10-летним и 30-летним казначейским облигациям США выросла после снижения, что застало многих врасплох. Доходность обычно реагирует на решения по ставкам линейно: ниже ставки — ниже доходность. Но на этот раз этого не произошло.

На этот раз трейдеры облигаций посмотрели за пределы снижения и сосредоточились на более широкой картине — например, на раздувающемся долге правительства США и непоследовательной фискальной политике. Растущая доходность свидетельствует о том, что рынок облигаций не верит в то, что экономический фон оправдывает этот поворот со стороны ФРС.

На стороне акций нет такого колебания. Инвесторы подтолкнули S&P 500 и Dow Jones Industrial Average к новым максимумам в пятницу. Тем временем Nasdaq Composite вырос на 2,2% за неделю.

На данный момент вердикт фондового рынка прост: более дешевое заимствование — это хорошо, и они не ждут, пока отчеты об инфляции скажут им иное. Они уже сделали ход.

Трейдеры теперь готовятся к двум дополнительным снижениям к концу 2025 года. Ставки ясны, но никто не притворяется, что рисков нет. «С учетом того, что акции находятся на максимумах, а рынки процентных ставок все еще закладывают примерно пять дополнительных снижений в течение следующего года, дальнейшая поддержка акций будет больше зависеть от надежных входящих макроэкономических данных, чем от дальнейшего смягчения политики ставок, по нашему мнению», — сказал Эммануэль Ко, глава европейской стратегии по акциям в Barclays.

Другими словами, не ожидайте, что ралли продлится, если данные не подтвердят этого.

Инвесторы хеджируют риски по мере роста ставок на действия ФРС

Не все убеждены, что этот рынок полностью отражает эти ожидания. Генри Аллен, стратег в Deutsche Bank, не думает, что это даже близко. «По нескольким метрикам это явно не так», — написал Генри в записке клиентам. «Да, за последние годы наблюдаласьremarkable сила и устойчивость рискованных активов, но рынки также хорошо осведомлены о рисках снижения, поэтому у нас цены на золото на рекордном уровне и закладываются быстрые снижения ставок ФРС».

Генри также оспорил нарратив о том, что мы движемся к новому краху в стиле доткомов. Хотя есть поверхностные сходства, он сказал, что условия конца 1990-х годов, которые кричали о технологическом пузыре, сегодня не проявляются. Это означает, что инвесторы осторожны и расчетливы, внимательно следя как за инфляцией, так и за действиями ФРС.

За пределами США Китай идет совершенно другим путем. В понедельник Народный банк Китая сохранил свои ключевые процентные ставки на прежнем уровне в четвертый месяц подряд, несмотря на ход ФРС на прошлой неделе. Годовая ставка LPR осталась на уровне 3,0%, в то время как пятилетняя ставка, которая направляет ипотечные ставки, сохранилась на уровне 3,5%.

В отличие от Вашингтона, Пекин не моргнул. Его последнее движение было еще в мае, когда обе ставки были снижены на 10 базисных пунктов, чтобы поддержать замедляющуюся китайскую экономику. С тех пор не было ни одного изменения. В то время как ФРС реагирует на слабые данные по занятости и липкую инфляцию, китайские банковские чиновники, похоже, довольны тем, что держат свою линию.