Японский рынок облигаций находится на грани кризиса, и это также проблема Америки

Рынок государственных облигаций Японии выходит из-под контроля, и это втягивает в хаос Америку. По данным CNBC, волатильность на рынке государственных облигаций Японии удвоилась всего за пять месяцев, достигнув рекордных 4,02%.

Доходность выросла — доходность 30-летних облигаций сейчас составляет 3,08%, что почти на 75 базисных пунктов выше, чем в начале этого года, и почти достигло рекордного уровня с момента первого выпуска этих облигаций в 1999 году.

Доходность 10-летних облигаций на прошлой неделе ненадолго достигла 1,60%, показателя, невиданного в мире со времен финансового кризиса 2008 года. В то же время усиливаются разговоры о возможном понижении кредитного рейтинга, что нанесет серьезный удар по и без того хрупкой экономике Японии.

Эти цифры пугают не только на бумаге. Они показывают, что весь японский рынок облигаций, третий по величине в мире, находится под таким давлением, какого не было десятилетиями. Доходность 30-летних государственных облигаций Японии недавно превысила 3,2%, чего раньше никогда не случалось.

Доходность 10-летних облигаций сейчас уверенно превышает 1,58%, что еще недавно казалось бы фантастикой. Но все это не связано с хорошим состоянием экономики. Это результат паники, вызванной падением иены, высокими ценами на энергоносители и полным крахом доверия к Банку Японии.

Инвесторы отказываются от поддержки Банка Японии и берут контроль над рынком

Банк Японии годами пытался контролировать долгосрочные процентные ставки с помощью политики регулирования кривой доходности, но сейчас эта стратегия рушится. Инвесторы больше не ждут действий от главы Банка Японии Кадзуо Уэды и его команды, они начали самостоятельно оценивать риски.

Япония сейчас находится в безвыходной ситуации. Если центральный банк попытается стабилизировать доходность облигаций, иена рухнет еще сильнее. Но если он попытается защитить валюту, доходность облигаций резко возрастет.

Государственный долг Японии немал. Соотношение долга к ВВП страны превышает 260%, что является самым высоким показателем среди развитых экономик. Это делает страну крайне уязвимой к повышению процентных ставок. Между тем, иена торгуется на уровне около 150 иен за доллар США, что является самым низким показателем за более чем 30 лет.

Банк Японии зашёл в тупик. Вероятнее всего, он попытается незаметно выйти на рынок посредством скрытых покупок, влить ликвидность для ослабления напряженности и делать расплывчатые публичные заявления, чтобы держать трейдеров в неведении. Но на самом деле Банк Японии потерял контроль над рынком.

Возможно, вы помните лето 2024 года, когда внезапное сворачивание операций кэрри-трейда в иенах, когда инвесторы занимают иены для финансирования позиций в более доходных активах в других странах, вызвало масштабную панику. Мировые рынки рухнули. Индекс S&P 500 упал на 8,5%, а bitcoin обвалился на 15% за один день. Все потому, что трейдеры одновременно начали массово продавать иены.

Япония избавляется от государственных облигаций на фоне давления на Федеральную резервную систему

Япония здесь не какой-то второстепенный игрок. Это крупнейший иностранный держатель казначейских облигаций США, объем американских долговых обязательств которого превышает 1,13 триллиона долларов. На протяжении десятилетий японские банки и пенсионные фонды были надежными покупателями американских облигаций, поддерживая низкие процентные ставки по американским заимствованиям.

Но поскольку доходность облигаций внутри страны растет, а иена стремительно падает, японские инвесторы вынуждены выводить свои деньги. Логика проста: зачем покупать казначейские облигации и нести валютные потери, если местные облигации внезапно стали приносить больший доход? Понимаете?

Это опасно для Соединенных Штатов. Сокращение числа японских покупателей означает снижение спроса на казначейские облигации, особенно долгосрочные, которые финансируют раздутые государственные расходы. Без этого спроса доходность вырастет, что сделает заимствования для США более дорогими. Это также вносит хаос на мировые рынки облигаций, поскольку инвесторы пытаются адаптироваться к внезапному изменению потоков капитала.

Дональд Трамп только что вернулся в Овальный кабинет, а Вашингтон уже пытается справиться с растущим долгом и инфляцией.

Между тем, современная монетарная теория (идея о том, что страны могут печатать деньги бесконечно, не неся за это никакой ответственности) тоже рушится. Банк Японии показывает миру, что происходит, когда инвесторы перестают верить. Федеральная резервная система больше не может полагаться на бесконечную покупку облигаций, не рискуя столкнуться с инфляцией, ослаблением доллара и полной потерей доверия.