Грозит ли MicroStrategy падение на фондовом рынке?

Для MicroStrategy этот год станет незабываемым для Уолл-стрит. Акции компании, MSTR, взлетели до небес, обогнав все компании из индекса S&P 500.

С начала года компания превзошла лидера технологического рынка Nvidia почти в три раза. Но вот в чем дело. Выручка MicroStrategy составляет всего 116 миллионов долларов в квартал.

На прошлой неделе объем торгов акциями MSTR взлетел до 136 миллиардов долларов — цифры, которой не смог достичь даже GameStop во время ажиотажа вокруг его акций-мемов. Люди задаются вопросом, является ли это самой выгодной инвестицией года или же это зарождающийся пузырь.

Стратегия MicroStrategy: Заимствовать, покупать, повторять

Годовая и квартальная выручка MicroStrategy неуклонно снижается с 2010 года. Забудьте об аналитическом программном обеспечении — его основное предложение стало неактуальным. Вместо этого компания превратилась в машину для хранения Bitcoin, и этот сдвиг одновременно подпитывает ее рост и разжигает опасения по поводу краха.

Компания MicroStrategy стала своего рода аналогом Bitcoin. Она занимает деньги посредством конвертируемых облигаций, получает cashи покупает Bitcoin. По мере роста цены Bitcoinрастет и воспринимаемая стоимость активов MicroStrategy.

Это приводит к резкому росту стоимости MSTR, позволяя компании выпускать новые акции по завышенным ценам и покупать еще больше Bitcoin. Это повторяющаяся модель, которая, казалось бы, не имеет конца — до тех пор, пока, конечно же, он не наступит.

Буквально на прошлой неделе исполнительный председатель MicroStrategy Майкл Сэйлор объявил о выпуске конвертируемых облигаций на сумму 3 миллиарда долларов. Эти облигации имеют купонную ставку 0%, что означает, что инвесторы предоставляют деньги в долг, не получая никаких процентов.

Цена исполнения облигаций составляет 672 доллара, что на 55% выше текущей цены акций. Инвесторы могут получить прибыль только в том случае, если MSTR пробьет этот потолок в 672 доллара.

Если вам это кажется безумием, вы не одиноки. Эти облигации фактически представляют собой опцион колл на акции MSTR со сроком истечения в 2029 году. Для сравнения, опционы на акции MSTR со страйк-ценой в 670 долларов и сроком истечения в январе 2027 года торгуются примерно по 230 долларов.

Это означает 55-процентную премию за опционы, срок действия которых истекает на два с половиной года раньше, чем у облигаций. В этом контексте облигации могут показаться выгодной покупкой — если верить рекламе.

Критики утверждают, что всё, что связано с MSTR, от акций до опционов, сильно переоценено. Подразумеваемая волатильность этих колл-опционов по цене $670, срок действия которых истекает через 782 дня, составляет 107%. Для сравнения, это абсурдно высокий показатель. Дешевых способов сделать ставку на эти акции нет, и это заставляет скептиков точить ножи.

Евангелистская деятельность Майкла Сэйлора Bitcoin

Сэйлор — самый ярый корпоративный защитник Bitcoin. Он ответил критикам в Twitter Spaces, заявив, что облигации привлекательны для инвесторов, таких как пенсионные фонды 401(k), которые не могут напрямую купить Bitcoin . Для них MSTR предлагает способ получить доступ к Bitcoin не держа его напрямую.

Некоторые называют это премией Bitcoin , но Сэйлор отвергает это определение. Он сравнивает MicroStrategy с нефтяными компаниями, утверждая, что, подобно тому как сырая нефть должна быть переработана в бензин, MSTR «перерабатывает» Bitcoin в торгуемый актив для институциональных инвесторов. Его поклонники с энтузиазмом восприняли это, но не все убеждены.

Модель компании сводится к тому, чтобы брать дешевые кредиты, покупать Bitcoinи использовать завышенную стоимость акций для повторения этого процесса.

Сторонники стратегии «быков» видят в этом революционный шаг, своего рода дорожную карту для других компаний по интеграции Bitcoin в свои балансы. Сторонники стратегии «медведей» называют это безрассудством, сравнивая с финансовой пирамидой, которая может рухнуть, когда дешевые кредиты перестанут быть доступны. Ставки высоки. Стратегия MicroStrategy превратила биткоин в феномен фондового рынка.