Требуется: сбалансированный путь к эффективному регулированию криптовалют

Быстрый рост криптовалют и рынков цифровых активов принес как возможности, так и проблемы. По мере развития отрасли необходимость эффективного регулирования криптовалют становится все болееdent. В июле 2023 года, на фоне сохраняющихся опасений по поводу защиты инвесторов, целостности рынка и распространенности незаконной деятельности, дискуссия о дальнейших шагах по регулированию криптовалютных рынков значительно активизировалась.

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) предприняли юридические действия против таких известных платформ, как Binance и Coinbase, что подчеркивает необходимость срочного устранения пробелов в регулировании. В то время как одни утверждают, что усиление регулирования повысит легитимность и укрепит доверие инвесторов, другие опасаются, что чрезмерное вмешательство может подорвать децентрализованный характер криптовалют.

Для ориентации в этом сложном мире необходим комплексный и основанный на сотрудничестве подход. В данной статье рассматривается необходимость совместных усилий SEC и CFTC по установлению фундаментальных стандартов для торговых платформ. Эти стандарты, которые могут основываться на существующих правилах и положениях, призваны обеспечить тонкий баланс между защитой инвесторов и содействием инновациям в криптопространстве.

Признавая значимость регуляторных мер, крайне важно учитывать потенциальные последствия, которые они могут иметь для привлекательности децентрализованных технологий, изначальноtracмногих к криптовалютам. Для долгосрочной устойчивости криптоиндустрии крайне важно найти правильный баланс между надзором и предоставлением возможности процветать децентрализованным технологиям.

Для ускорения процесса предлагается, чтобы Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) сотрудничали напрямую или через саморегулирующуюся организацию, при этом ключевую роль играло бы финансирование со стороны отрасли. Более того, участие Конгресса в утверждении такого подхода обеспечило бы дополнительную легитимность и способствовало бы более эффективному внедрению нормативно-правовой базы.

Устранение слабых мест, выявленных во время недавней «криптозимы», таких как склонность к риску, мошеннические действия и незаконная реклама ценных бумаг, посредством хорошо разработанной нормативно-правовой базы может укрепить доверие и стабильность на рынке. В конечном итоге, цель состоит в создании среды, которая способствует ответственным инновациям, одновременно защищая интересы инвесторов и сохраняя присущие децентрализованным криптовалютам преимущества.

По мере развития криптоиндустрии крайне важно найти пути для регулирования. Достижение правильного баланса между надзором и сохранением уникальных качеств криптовалют — сложная, но необходимая задача. Благодаря совместным усилиям, привлечению отраслевого опыта и поддержке Конгресса, четкоdefiнормативно-правовая база может проложить путь к более безопасному, прозрачному и устойчивому будущему для крипторынок.

Раскрытие рисков и опасения по поводу финансовой стабильности

Расшифровка рисков финансовой стабильности на рынках криптоактивов

Быстрый рост, волатильность и финансовые инновации в экосистеме криптоактивов, в сочетании с увеличением участия институциональных инвесторов, подчеркнули необходимость понимания потенциальных рисков, связанных с криптоактивами, и их влияния на финансовую стабильность. Уровень системного риска возрастает с учетом взаимосвязи криптоактивов с традиционным финансовым сектором, а также использования заемных средств и кредитной деятельности. Крайне важно устранить пробелы в регулировании и данных на рынке криптоактивов для смягчения этих системных рисков.

Сохраняющиеся опасения на рынке криптоактивов

Криптовалюты, включая необеспеченные криптоактивы, такие как Bitcoin, децентрализованные финансы (DeFi) и стейблкоины, сопряжены с присущими им рисками из-за отсутствия внутренней стоимости, высокой волатильности, энергозатрат и связи с незаконной деятельностью. Эти риски вызывают опасения по поводу отмывания денег, целостности рынка, защиты потребителей и потенциальных последствий для финансовой стабильности.

Несмотря на риски, спрос инвесторов на криптоактивы продолжает расти. Привлекательность быстрой прибыли, уникальные особенности по сравнению с традиционными активами и возможности диверсификации портфеляtracинвесторов, включая институциональных игроков. Крупные участники платежной индустрии также способствовали доступу розничных инвесторов к криптоактивам. Хотя рынки криптоактивов в настоящее время составляют небольшую часть глобальной финансовой системы, они значительно выросли и остаются сопоставимыми по размеру с рынками секьюритизированных ипотечных кредитов, которые спровоцировали глобальный финансовый кризис 2007-2008 годов.

Риски для финансовой стабильности

Исторически сложилось так, что риски для финансовой стабильности в еврозоне, связанные с криптоактивами, считались ограниченными. Однако в статье представлен обновленный обзор развивающегося рынка криптоактивов и описаны риски, связанные с необеспеченными криптоактивами и DeFi. Стейблкоины, несмотря на свое название, также столкнулись с недавними проблемами, о чем свидетельствуют такиеdent, как обвал TerraUSD и депривация Tether. 

Динамика рынка и волатильность

С конца 2020 года рынок криптоактивов значительно вырос в размерах и сложности. Хотя он по-прежнему относительно невелик по сравнению с крупными фондовыми биржами, такие криптоактивы, как Bitcoin и Эфир, приобрели мировую известность. Объемы торгов основными криптоактивами временами превышали объемы традиционных финансовых рынков. На рынке появилось более 16 000 криптоактивов, включая такие подсегменты, как стейблкоины, невзаимозаменяемые токены (NFT) и DeFi, что свидетельствует о расширении их функциональности.

Волатильность остается характерной чертой рынков криптоактивов, при этом историческая волатильность превосходит волатильность диверсифицированных фондовых и облигационных рынков. Хотя цены достигли исторических максимумов, значительные падения цен также происходили из-за различных факторов, таких как ужесточение денежно-кредитной политики и геополитическая напряженность.

Взаимосвязь и институциональная вовлеченность

Взаимосвязь между криптоактивами и более широкой финансовой системой постоянно растет. Хотя связи с банковским сектором еврозоны пока ограничены, наблюдается растущий интерес со стороны финансовых учреждений, платежных сетей и управляющих активами. Институциональные инвесторы в Европе демонстрируют повышенный спрос на криптоактивы, обусловленный, как им кажется, поддержкой и изменениями в законодательстве. Розничные инвесторы также составляют значительную часть базы инвесторов в криптоактивы.

Риски и проблемы регулирования

Криптоактивы представляют риски с точки зрения защиты инвесторов и целостности рынка. Регулирующие органы предупреждают, что криптоактивы крайне рискованны и непригодны для большинства розничных инвесторов. Чрезвычайная волатильность пока не привела к распространению кризиса или значительным дефолтам со стороны финансовых учреждений, но риски возрастают. Более активное участие финансовых учреждений может способствовать дальнейшему росту криптоактивов и усилить риски для финансовой стабильности.

Недостаток нормативно-правовой базы и данных создает проблемы при оценке и смягчении рисков финансовой стабильности. Отсутствие стандартизированной отчетности, проверяемых данных и официальной статистики по криптоактивам препятствует надлежащей оценке рисков и масштабов потенциальных каналов распространения внутри традиционной финансовой системы. 

Кредитование с использованием заемных средств и криптовалют

Наличие кредитного плеча на криптовалютных биржах способствовало увеличению склонности к риску. Токены с кредитным плечом, фьючерсныеtracи опционы позволяют инвесторам увеличить свою подверженность риску, связанному с криптоактивами. Криптокредитование, когда инвесторы предоставляют свои активы в кредит или берут займы под залог своих активов, также значительно выросло. Криптокредитные платформы, как централизованные, так и децентрализованные, предлагают более высокие процентные ставки по сравнению с традиционными банками. Однако перезалог и превышение лимитов соотношения кредита к стоимости залога (LTV) могут привести к рискам ликвидности и потенциальному массовому изъятию инвесторов.

Обеспечение справедливых и стабильных криптовалютных рынков: предложение бывших председателей SEC и CFTC

Бывшие председатели SEC и CFTC, Джей Клейтон и Тимоти Массад, подчеркивают необходимость болееtronрегулирования криптовалютных рынков. Они предлагают три незамедлительных шага, которые должны предпринять американские регуляторы для обеспечения защиты инвесторов и поддержания целостности финансовых рынков.

Внедрить базовые меры защиты потребителей для криптопосредников

Для решения проблем с защитой инвесторов необходимо обязать криптопосредников внедрять фундаментальные меры защиты клиентов. Несмотря на новизну технологии блокчейн, большая часть криптовалютных сделок осуществляется на традиционных реестрах, поддерживаемых централизованными посредниками. Эти организации часто заявляют об освобождении от регистрации в SEC или CFTC, в результате чего защита инвесторов зависит от устаревших законов штатов. Для преодоления этой проблемы SEC и CFTC должны опубликовать основной набор стандартов, включающий:

• Разделение активов клиентов
• Ограничения на кредитование
• Ограничения на ведение конфликтующих видов бизнеса
• Запреты на мошенничество и манипуляции, включая фиктивные сделки
• Требования к управлению

Эти стандарты, разработанные на основе существующих требований к биржам ценных бумаг и производных инструментов, будут доведены до сведения торговых площадок. Соблюдение этих стандартов станет обязательным условием для посредников, торгующих любыми цифровыми активами, что обеспечит уверенность платформам и клиентам при решении вопросов классификации и регулирования.

Создать нормативно-правовую базу для использования стейблкоинов

Использование стейблкоинов — цифровых активов, привязанных к национальным валютам, таким как доллар США, — выросло в геометрической прогрессии. Однако опасения по поводу стабильности и взаимозависимость между эмитентами стейблкоинов, криптовалютными биржами и инвесторами создают риски, подобные банковским паникам. Банковские регуляторы должны взять на себя ведущую роль в создании нормативно-правовой базы для стейблкоинов. Тем временем SEC и CFTC могут внести свой вклад, обязав посредников использовать только соответствующие требованиям стейблкоины. Эти стейблкоины должны выпускаться регулируемыми организациями, которые поддерживают резервы в виде cash и высококачественных ликвидных активов.

Продолжать неукоснительное соблюдение закона

Меры по обеспечению соблюдения законодательства остаются крайне важными для борьбы с несоблюдением требований и защиты инвесторов. SEC и CFTC должны продолжать свои усилия по борьбе с незарегистрированными или незаконными продуктами, финансовыми пирамидами и другими мошенническими действиями, распространенными в криптоиндустрии. Эти целенаправленные действия должны дополняться более широкими регуляторными мерами, как предложено выше, для усиления защиты инвесторов.

Выходя за рамки судебных разбирательств

В контексте документа «Путь вперед в регулировании криптовалютных рынков» под судебными разбирательствами подразумеваются юридические действия и иски, инициированные регулирующими органами, такими как SEC и CFTC, против криптовалютных платформ или отдельных лиц, участвующих в криптоиндустрии. Эти судебные процессы призваны устранить пробелы в регулировании, обеспечить соблюдение существующих законов и защитить инвесторов на криптовалютном рынке. Хотя судебные разбирательства являются важным инструментом, сами по себе они могут быть недостаточны для решения всех сложных вопросов, связанных с регулированием криптовалют. В документе подчеркивается необходимость дополнительных мер, таких как разработка совместных стандартов защиты инвесторов и рынка, для эффективного регулирования криптоиндустрии.

Судебные разбирательства, хотя и являются важным инструментом, имеют свои ограничения в решении сложных вопросов, связанных с регулированием криптовалют. Ключевые вопросы, такие как федеральный надзор за токенами, не являющимися ценными бумагами, такими как Bitcoin и Ethereum, остаются без ответа. Существующие законы также могут нуждаться в корректировке для учета уникальных особенностей цифровых токенов, включая торговлю как ценными бумагами, так и товарными токенами, практику хранения, защиту активов клиентов и обеспечение надлежащего раскрытия информации о токенах. Нереалистично ожидать, что федеральные судьи смогут рассмотреть эти широкие и технические вопросы структуры рынка в рамках дела о классификации токенов.

Признавая маловероятность быстрого и всеобъемлющего разрешения споров посредством судебных разбирательств, Клейтон и Массад выступают за дополнительные меры для обеспечения надлежащего регулирования. Их предложение сосредоточено на разработке совместных стандартов защиты инвесторов и рынка для существующих торговых платформ. Применяя эти стандарты к платформам, торгующим Bitcoin и Ethereum, регуляторы смогут охватить все соответствующие платформы, не ввязываясь в дебаты о классификации отдельных токенов.

Преимущества предлагаемого подхода

Предложенный подход обладает рядом преимуществ:

1. Преодоление сложностей: Применение базовых требований защиты инвесторов к платформам, торгующим основными криптовалютами, позволяет избежать обширных дискуссий о классификации или пересмотра существующих defiценных бумаг и товаров. Это упрощает внедрение нормативных требований.

2. Решение основных регуляторных проблем: Поскольку более 90% объема спотовых торгов приходится на централизованных посредников, обеспечение соблюдения стандартов защиты инвесторов на этих платформах значительно повышает целостность рынка. Устранениеmatic практик, таких как фиктивные сделки, которые завышают цены активов или объемы торгов, стало бы существенным улучшением.

3. Отражение рыночной реальности: Предложенный подход учитывает текущую рыночную ситуацию, где торговля часто включает пары токенов, которые могут попадать в разные регуляторные категории. Он позволяет избежать необходимости разделения токенов ценных бумаг и товарных токенов на разные платформы, что соответствует рыночной практике.

4. Экономическая эффективность: Внедрение стандартов через саморегулирующуюся организацию переложит ответственность за финансирование на отрасль, избежав бремени для налогоплательщиков.

5. Сохранение существующей правовой базы: Данный подход опирается на существующие нормативные акты и судебную практику, что позволяет избежать необходимости масштабного пересмотра законов. SEC и CFTC сохранят свои полномочия, что позволит им продолжать возбуждать дела и устанавливать символические классификации.

6. Улучшение раскрытия информации: Требование обязательного раскрытия базовой информации о токене в качестве предварительного условия для торговли способствует прозрачности и решает проблемы информационной асимметрии. Это гарантирует, что инвесторы располагают необходимой информацией для оценки стоимости токена и определения его зависимости от усилий других менеджмента.

7. Поэтапный подход: Хотя всеобъемлющее регулирование желательно, достижение консенсуса и правильное его внедрение требуют времени. Поэтапная реализация позволяет добиться более быстрого прогресса, защитить миллионы инвесторов и заложить основу для будущих улучшений.

Заключение

В быстро развивающемся мире криптовалют необходимость эффективного регулирования становится все болееdent. Бывший председатель SEC Джей Клейтон и бывший председатель CFTC Тимоти Массад предлагаютmatic путь регулирования криптовалютного рынка, подчеркивая ограничения, связанные с опорой исключительно на судебные разбирательства. Предложенный ими подход выступает за совместные усилия регулирующих органов и отрасли по установлению базовых стандартов защиты инвесторов и рынка для торговых платформ.

Признаются сложности, связанные с судебными разбирательствами при решении сложных нормативных вопросов, и подчеркивается необходимость альтернативных действий. Применяя основные требования защиты инвесторов к платформам, торгующим основными криптовалютами, такими как Bitcoin и Ethereum, регуляторы могут охватить все соответствующие платформы, не ввязываясь в дебаты о классификации отдельных токенов. Такой подход упрощает внедрение нормативных требований, повышает целостность рынка и решает основные нормативные проблемы, такие как устранениеmatic практик, таких как фиктивные сделки.

Предлагаемый подход имеет множество преимуществ. Он упрощает сложные дискуссии о классификации, отражает текущую рыночную реальность и является экономически эффективным, перекладывая ответственность за финансирование на отрасль. Более того, он сохраняет существующую правовую базу, повышает прозрачность и способствует раскрытию информации, а также позволяет постепенно улучшать ситуацию с течением времени.

По мере дальнейшего развития криптоиндустрии крайне важно найти правильный баланс между надзором и сохранением уникальных качеств криптовалют. Предложенный подход обеспечиваетmatic и основанную на сотрудничестве структуру, которая защищает инвесторов, способствует ответственным инновациям и сохраняет преимущества децентрализованных криптовалют. Приняв этот подход и заручившись поддержкой отраслевого опыта и Конгресса, можно добиться более безопасного, прозрачного и устойчивого будущего для крипторынок.

Несколько замечаний о нынешнем председателе Комиссии по ценным бумагам и биржам США

Гэри Генслер был выдвинутdent США Байденом на должность председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам США 3 февраля 2021 года, утвержден Сенатом США 14 апреля 2021 года и приведен к присяге 17 апреля 2021 года. Ранее он занимал должность председателя Комиссии по торговле товарными фьючерсами США, возглавляя реформу рынка свопов объемом 400 триллионов долларов, проведенную администрацией Обамы. Он также был старшим советником сенатора США Пола Сарбейнса при разработке Закона Сарбейнса-Оксли (2002 г.) и занимал должности заместителя министра финансов по внутренним финансам и помощника министра финансов с 1997 по 2001 год.

В знак признания его заслуг он был награжден премией Александра Гамильтона, высшей наградой Министерства финансов США. Он также является лауреатом премии Френкеля за доверительное управление 2014 года. До начала государственной службы Генслер работал в Goldman Sachs, где стал партнером в департаменте слияний и поглощений, возглавлял медиагруппу фирмы, руководил торговлей облигациями и валютой в Азии, а также был соруководителем финансового отдела, отвечая за работу контролеров и казначейства по всему миру.