Пауэлл был вынужден начать печатать больше денег после того, как Федеральная резервная система потеряла 77,6 млрд долларов в прошлом году и 192 млрд долларов за 2 года

Федеральная резервная система только что сообщила об очередном масштабном убытке. На этот раз он составляет 77,6 миллиарда долларов за 2024 год. Таким образом, общий ущерб за два года при Пауэлле достиг 192 миллиардов долларов.

В пятницу центральный банк опубликовал аудированную финансовую отчетность. Это уже второй год подряд убытков, после того как в 2023 году потери составили 114,3 миллиарда долларов. Это не какая-то бухгалтерская уловка. Федеральная резервная система действительно сжигает cash.

Эти убытки не мешают его функционированию и не требуют помощи от Казначейства. Но это та самая Федеральная резервная система, которая раньше отправляла миллиарды долларов прибыли обратно в правительство. Теперь у нее скопилась куча долгов, которые она должна сама себе.

Федеральная резервная система набрала слишком много долгов и теперь платит больше, чем зарабатывает

Проблемы Пауэлла начались еще в 2020 и 2021 годах. Именно тогда ФРС вложила все силы в стимулирование экономики в условиях пандемии, наращивая объемы казначейских облигаций и ипотечных ценных бумаг. Какое-то время это работало — ставки были низкими, и ФРС зарабатывала на этих активах. Но затем произошел резкий скачок инфляции.

Чтобы бороться с инфляцией в 2022 и 2023 годах, ФРС быстро повысила процентные ставки. Этот шаг подорвал её баланс. В чём проблема? ФРС получает доход от своего портфеля облигаций, но она также выплачивает проценты по банковским резервам.

К сентябрю 2022 года процентные платежи превысили доход от облигаций. И утечка средств не прекратилась. До 2022 года ФРС была машиной по зарабатыванию прибыли. Только в 2021 году она отправила в казну 109 миллиардов долларов.

В период с 2012 по 2021 год было переведено более 870 миллиардов долларов. Теперь же банк теряет деньги, потому что вынужден платить банкам больше процентов, чем зарабатывает на собственном портфеле. Вот такая «денежная инфраструктура» у Пауэлла.

И дело не только в утечке cash . Федеральная резервная система также обязана финансировать Бюро по защите прав потребителей финансовых услуг (CFPB) в соответствии с законом Додда-Фрэнка 2010 года. Таким образом, даже теряя миллиарды, она всё равно покрывает расходы других ведомств.

Пауэлл добавляет в баланс ФРС долговые обязательства на сумму 216 миллиардов долларов, в то время как инфляция остается высокой

Вот как Пауэлл обеспечивает бесперебойную работу: вместо того, чтобы просить помощи у Конгресса, ФРС начала разрабатывать так называемый «отложенный актив». По сути, это долговая расписка, которую ФРС выписывает сама себе.

Это началось в конце 2022 года, когда появились убытки. К концу того года отложенные активы достигли 16,6 млрд долларов. Затем в 2023 году они выросли до 133 млрд долларов. Сейчас их стоимость составляет 216 млрд долларов.

Федеральная резервная система заявляет, что в конечном итоге она сама себя погасит. Но это зависит от того, когда она снова начнет получать прибыль. Это не произойдет до тех пор, пока процентные ставки не упадут ниже уровня прибыли от ее портфеля в 6,8 триллиона долларов.

И этот инвестиционный портфель сокращается последние три года. Сейчас средняя доходность составляет 2,6%. Но ФРС выплачивает 4,4% по резервам в размере 3,4 триллиона долларов. Эти расчеты не сходятся.

В 2023 году Федеральный резервный банк Нью-Йорка заявил, что ФРС продолжит терять деньги, если краткосрочные процентные ставки останутся выше 4%. Текущая ставка составляет около 4,3%, что ниже показателя в 5,3% в сентябре прошлого года. Это близко к критической отметке, но все еще ниже.

По словам Сета Карпентера, главного глобального экономиста Morgan Stanley и бывшего сотрудника ФРС, «они все ближе и ближе к точке безубыточности… но на это может уйти пара лет»

Всё это не стало неожиданностью. Федеральная резервная система знала, что это произойдёт. Стенограммы внутренних совещаний показывают, что чиновники ещё несколько лет назад опасались политических последствий, если после повышения процентных ставок начнут проявляться убытки. И вот что произошло.

ФРС сохраняет процентные ставки на прежнем уровне, в то время как введенные Трампом пошлины угрожают инфляцией

Пока Пауэлл борется с убытками, инфляция по-прежнему остается проблемой. Базовый индекс потребительских цен, основной показатель инфляции ФРС, вероятно, вырос на 0,3% в феврале второй месяц подряд. По данным Bloomberg, годовой темп роста, как ожидается, достигнет 2,7%.

Потребительские расходы также снова растут. Ожидается, что правительственный отчет, который должен быть опубликован в пятницу, покажет рост расходов на 0,5%, а личные доходы — на 0,4%. Этот рост доходов следует за самым большим месячным приростом за год. Экономика снова набирает обороты, но это не всегда хорошая новость для инфляции.

Всё это происходит как раз перед запланированным на 2 апреля объявлением Трампом о введении новых пошлин. Он называет этот день «Днём освобождения Америки». Представители Федеральной резервной системы ждут, как будут развиваться события.

Именно поэтому на последнем заседании они не повысили и не снизили процентные ставки. Пауэлл сказал, что им нужно больше времени, чтобы увидеть, как тарифы повлияют на инфляцию и экономический рост.

К обсуждению подключились и другие представители ФРС. На этой неделе запланированы выступления Адрианы Куглер, Альберто Мусалема и Рафаэля Бостика. Бостик должен появиться на Bloomberg TV в понедельник.

В центре внимания? Как справиться с инфляцией, пока Пауэлл удерживает процентные ставки на прежнем уровне и управляет многомиллиардным дефицитом бюджета. В ближайшее время появятся и другие данные.

Февральские заказы на товары длительного пользования могут показать, сдерживают ли предприятия свои расходы. А данные по торговле помогут сформировать прогнозы ВВП на первый квартал. Импорт, вероятно, снова будет искажен волной поставок золота, которое не учитывается в ВВП.

В пятницу также ожидается публикация данных по потребительским настроениям от Мичиганского университета. В этом отчете будут представлены краткосрочные и долгосрочные инфляционные ожидания. В общем, все следят за ценами, а у ФРС нет денег.