Пайплайн IPO в Европе иссякает, так как продавцы предпочитают M&A волатильным листингам

Двигатель IPO в Европе практически остановился. Klarna, шведский платежный гигант и одна из самых ценных финтех-компаний Европы, даже не рассматривает местные фондовые биржи. Вместо этого она идет прямо в Нью-Йорк.

Там находятся деньги, и туда же идут другие. В этом году в США вышли на биржу 153 компании, собрав 17,7 млрд долларов. Европа? Всего 57 сделок. 5,5 млрд долларов. Вот и все.

Согласно отчетам CNBC, разрыв не закроется в ближайшее время. Томми Рюгер, глобальный сопредседатель отдела Equity Capital Markets в UBS, сказал, что Азия была «чрезвычайно активна в этом году» и лидирует наряду с Северной Америкой.

Томми сказал, что в Европе есть «очаги силы», но признал, что реальный импульс находится за пределами континента. Кевин Фоли, глобальный руководитель отдела Capital Markets в JP Morgan, назвал рынок IPO в Европе «приглушенным», в то время как в США уже есть более 30 IPO в пайплайне на оставшуюся часть года.

Инвесторы отказываются от длительных сроков IPO в пользу более быстрых сделок M&A

Компании в Европе устали ждать. Процесс IPO занимает слишком много времени — от трех до двенадцати месяцев, а риски высоки. Джонатан Мюррей, сопредседатель ECM для EMEA в Mizuho, заявил, «Процесс IPO довольно длительный, и в течение этого процесса вы можете столкнуться с рыночными рисками».

Выступая из Токио, где он продвигает европейские компании среди азиатских инвесторов, Джонатан отметил, как быстро сделки могут рухнуть. Один плохой день на рынке или крах акции конкурента может уничтожить оценки за одну ночь.

И рынок даже не показывает хорошей динамики. Индекс MSCI France вырос всего на 4,5% в этом году. Другие европейские индексы начали восстанавливаться только в августе после краха весной. Стратег Barclays Эммануэль Ко сказал, что в то время как США, Китай и Япония бьют новые максимумы, Европа застряла; нет импульса от ИИ и слишком много геополитического шума. Это мертвый груз.

Вот почему фонды прямых инвестиций избегают IPO вообще. Они выбирают M&A; чище, быстрее и предсказуемее. Джонатан сказал, что спонсоры прямых инвестиций не любят выводить компанию на биржу, если они не могут полностью выйти из проекта. Если они все еще держат акции после IPO, они несут ответственность за то, что произойдет дальше. И на этом рынке это не та ставка, которую они хотят делать.

Рынок IPO замедляется, так как планка качества остается высокой

Публичные рынки снова придирчивы. Не все проходит. Лука Эрпичи, сопредседатель ECM для EMEA в Jefferies, сказал, что дела обстоят не так, как в 2021 году. Рынок применяет «фильтр качества». Если компания не соответствует этому стандарту, она остается за бортом.

«Мы находимся в упорядоченном рынке», — сказал Лука. Он добавил, что, хотя планка все еще высока, некоторые крупные сделки могут состояться в четвертом квартале, и «сильный пайплайн формируется на 2026 и 2027 годы».

Но фильтр убивает IPO компаний с участием прямых инвестиций. Лука объяснил, что большинство компаний с поддержкой PE не могут стабильно предоставлять прибыль каждый квартал, а публичные рынки этого требуют. Если компания не может этого сделать, у нее нет дела быть публичной. Безопаснее оставаться частной.

Одним из редких исключений была Galderma, компания по уходу за кожей, принадлежащая EQT. Она успешно вышла на биржу в 2024 году, и ее акции выросли более чем на 125% с момента IPO. EQT последовала за этим, продав еще на 5,3 млрд швейцарских франков (около 6,6 млрд долларов) акций в этом году. Так да, хорошие компании все еще могут побеждать. Просто их не так много, готовых к этому.

Тем временем глобальные пайплайны IPO выросли на 2% в первой половине года по сравнению с тем же периодом прошлого года, согласно данным Datasite. Это показывает, что поток сделок может увеличиться в следующие шесть-девять месяцев — но большая часть этого не придет из Европы.

Деньги и компании направляются в США. Андрежка Бернатова, которая недавно вывела криптокомпанию The Ether Machine на публичный рынок в сделке SPAC на 2,5 млрд долларов, объяснила почему: «Ликвидность — это ключ. Если у вас нет торговой ликвидности, быть публичной компанией не так ценно». В Европе этого нет. В США есть, и это имеет значение.

Бернатова также указала на другую проблему: регулирование. В США NYSE и Nasdaq подпадают под один свод правил, SEC. В Европе у каждой страны свой регулятор. Это беспорядочно, медленно, и инвесторы это ненавидят. Это плохо, когда будущие отрасли, такие как ИИ и возобновляемая энергетика, нуждаются в миллиардах капитала. Она сказала, что у этих компаний нет выбора, кроме как обратиться к США, если они хотят привлечь серьезные деньги.

Но пока банкиры спорят об этом, продавцы уже ушли. Пайплайн IPO в Европе не просто сокращается. Он иссякает.