Крупнейшие банки Европы достигают максимумов после 2008 года, поскольку ставки стимулируют бум прибыли

Акции крупнейших банков Европы подскочили до уровней, не виданных с момента финансового краха 2008 года, движимые резким ростом долгосрочных процентных ставок, который превращается в серьезный рост прибыли.

HSBC, торгующийся в Лондоне, достиг рекордного максимума незадолго до публикации своей прибыли за второй квартал на этой неделе. Barclays и Santander также выросли до своих самых высоких уровней с 2008 года.

В Италии UniCredit подскочил до пика, которого не было с 2011 года. Даже после отката после того, как президент Дональд Трамп объявил о новых тарифах на десятки стран в пятницу, банковский сектор в Stoxx 600 все еще вырос на 34% за год.

Это не только опережает банки США, но и лучше, чем показатели сектора в 2021 году, и это может стать их самым сильным ростом с 2009 года.

Этот рост выделяется тем, что этот сектор когда-то считался безысходным на глобальных рынках. «Банки Европы перешли от статуса изгоев к статусу любимцев рынка», заявил Джастин Биссекер, аналитик европейских банков в Schroders. Он сказал, что поворот связан с тремя вещами: «трансформирующим влиянием на доходы более высоких процентных ставок», стабильной экономикой и внутренним сокращением затрат банками для повышения эффективности.

Более высокие долгосрочные ставки повышают чистую процентную прибыль

Стоимость долгосрочного заимствования в Европе теперь растет быстрее, чем краткосрочная. Это ключевой момент для банков, поскольку это увеличивает их чистую процентную прибыль, которая является разницей между тем, что они зарабатывают на кредитах, и тем, что они платят вкладчикам. В Германии доходность 30-летних облигаций теперь на 1,3 процентных пункта выше, чем доходность 2-летних облигаций. В Великобритании разница еще шире и составляет 1,5 процентных пункта.

Такой крутой кривой не было всего два года назад. Тогда долгосрочные ставки фактически были ниже краткосрочных, что затрудняло банкам получение прибыли от кредитования. Разворот начался после пандемии COVID-19, когда центральные банки начали повышать процентные ставки для борьбы с инфляцией и сокращения своих масштабных программ покупки облигаций.

Некоторые кредиторы также выигрывают от волатильности финансовых рынков, вызванной торговой политикой Трампа. Последняя волна тарифов вызвала резкие рыночные движения, которые дали банкам с торговыми столами большое преимущество в прибыли.

Тем не менее, даже с этими новыми источниками дохода существует неопределенность относительно того, как долго продлится этот подъем. Текущий импульс прибыли сильно зависит от того, останутся ли долгосрочные ставки высокими, чего никто не может гарантировать.

Хотя акции HSBC немного упали после того, как их прибыль за второй квартал в среду не соответствовала ожиданиям, они все еще находятся на самой высокой точке с 2001 года.

Оценки растут, но сектор сталкивается с политическими препятствиями

Впервые за многие годы банки по всей Европе оцениваются по балансовой стоимости, что означает, что их цена акций соответствует стоимости их активов. Для сравнения, JPMorgan торгуется по 2,4 раза балансовой стоимости, а Goldman Sachs — по 2 раза. Эта скидка привлекает больше инвесторов.

«Эти банки дешевы и уникально позиционированы для подъема внутреннего спроса», — сказал Лука Паолини, главный стратег в Pictet Asset Management. Часть привлекательности — это экономический оптимизм. Если европейская экономика продолжит улучшаться, банки могут увидеть более сильный рост кредитования.

Но не все уверены, что бум продолжится. Франческо Сандрино, глобальный руководитель стратегий по множеству активов в Amundi, предупредил, что «банки выглядят как самая чистая рубашка в корзине», но также добавил, что есть «растущее чувство, что лучшее уже позади». Он сказал, что аналитики ждали много лет консолидации крупных банков, чтобы встряхнуть сектор, но этого просто не произошло.

Попытки слияния банков сталкиваются с политическими препятствиями. План BBVA по приобретению Sabadell встретил сопротивление. То же самое произошло с попыткой UniCredit купить BPM. Без этих сделок способность отрасли расширяться или более агрессивно конкурировать ограничена.

Тем временем банки пытались снизить свою зависимость от процентных ставок, расширившись в управление богатством, но этот сдвиг еще не был протестирован при снижении ставок. Остается неясным, сработают ли эти стратегии, если повышение ставок замедлится.

Даже с сомнениями, ключевые показатели производительности выглядят сильнее, чем были много лет. Многие банки сообщают о доходности чистого капитала выше 10%, чего было трудно достичь в эпоху низких ставок. Они также торгуются по 10 раз к будущей прибыли, в то время как американские конкуренты торгуются выше 13 раз, согласно данным Bloomberg.