За последнее десятилетие децентрализованные финансы (DeFi) развивались в отчетливых циклических волнах. Каждый цикл приносил технический прогресс — автоматизированное создание рынка, кредитование в блокчейне, компонуемость — но также усиливал повторяющееся ограничение. Большая часть деятельности DeFi по-прежнему финансировалась из внутренних источников и была слабо связана с реальной экономикой. По мере ужесточения рыночных условий эти структуры оказывались хрупкими, что приводило к резкомуtracкак активности, так и капитала.
Текущая рыночная ситуация знаменует собой явный переломный момент. DeFi больше не выигрывает от избытка спекулятивной ликвидности. Хотя розничные пользователи по-прежнему составляют большинство участников рынка ( 62% ), отрасль, как правило, будет привлекать trac институциональных игроков, которые обычно требуют четких правил хранения, раскрытия информации и поведения на рынке.
Для облегчения этого перехода регулирующие органы в основных юрисдикциях перешли от наблюдения к созданию нормативно-правовой базы, сужая пространство для неструктурированных финансовых экспериментов и повышая требования к раскрытию информации, управлению и подотчетности. Например, два важных достижения в области регулирования включают повышение ясности регулирования в Соединенных Штатах, в том числе одобрение биржевых фондов (ETF), связанных с криптовалютами, а также внедрение MiCA в Европейском союзе. В результате, по прогнозам Mordor Intelligence, доля институциональных инвесторов и управляющих активами будет расти на 32% в год до 2031 года.
На этом фоне внимание смещается от выпуска токенов как механизма роста к управляемым рискам, прогнозируемой доходности и моделям, подкрепленным реальными cash потоками.
Структурные катализаторы перехода DeFiк моделям Cashпотоков
После нескольких лет стремительного роста DeFi вступает в фазу более размеренного развития. Прогнозы Mordor Intelligence указывают на среднегодовой темп роста чуть более 26% до 2031 года, что отражает переход от спекулятивного ускорения к структурно поддерживаемому внедрению. Эта траектория все больше формируется за счет согласования нормативных требований, развития инфраструктуры и интеграции с устоявшимися финансовыми процессами, что, в свою очередь, стимулирует реальные cash потоки в DeFi .
В рамках этой развивающейся рыночной структуры децентрализованное кредитование остается одним из доминирующих сегментов, в первую очередь ориентированным на реальную экономику. Протоколы кредитования и заимствования занимали 27% рынка DeFi в 2025 году, сохраняя лидирующие позиции. В отличие от механизмов получения дохода, которые зависят от роста цен токенов или краткосрочных стимулов к ликвидности, кредитование привязано к чему-то более конкретному. Капитал предоставляется непосредственно заемщикам, которые получают реальный доход и погашают кредиты в соответствии с defi графиком. Эта прямая связь между финансированием и cash потоком делает кредитование более устойчивым, особенно в условиях снижения спекулятивного интереса и большей ориентации инвесторов на предсказуемую доходность.
Эта динамика особенно заметна в краудлендинге. Будучи регулируемой формой кредитования, краудлендинг предлагает инвесторам фиксированную или прогнозируемую доходность, получаемую за счет погашения кредитов бизнесом, а не за счет волатильности рынка. Например, на платформе 8lends , p2p-платформе криптокрадлендинга, инвесторы в основном финансируют малые и средние предприятия (МСП), прошедшие тщательную проверку и оценку рисков. МСП генерируют ощутимый экономический результат и, как правило, полагаются на операционную выручку для обслуживания долга, что обеспечивает более четкую связь между кредитным риском и реальной экономической активностью. В Европейском Союзе эта модель уже хорошо развита. По данным Европейского управления по ценным бумагам и рынкам, на краудфандинг на основе кредитов приходилось 58% всей краудфандинговой деятельности в 2024 году, за ним следуют проекты на основе заемных средств — 23%, что в целом соответствует показателям предыдущих лет.
В глобальном масштабе рынок краудфандинга на основе заемных средств быстро расширяется. По данным Research and Markets, объем рынка, по оценкам, вырос с 4,6 млрд долларов в 2024 году до 5,4 млрд долларов в 2025 году, что соответствует среднегодовому темпу роста в 17% . Исторически этот рост был обусловлен увеличением внедрения финансовых технологий, ростом спроса на альтернативные источники финансирования, растущим стремлением инвесторов к диверсификации доходности, расширением проникновения интернета и недовольством традиционным доступом к банковским услугам. В перспективе прогнозируется, что к 2029 году объем рынка превысит 10 млрд долларов, при этом среднегодовой темп роста составит почти 17% , чему будут способствовать более широкое внедрение открытых банковских API, сохраняющийся спрос на финансирование МСП, мобильные платформы кредитования, кредитные продукты, ориентированные на ESG-факторы, и растущее участие институциональных инвесторов.
В совокупности эти тенденции подчеркивают более широкую перестройку внутри DeFi. Рост все больше концентрируется в сегментах, которые по структуре и дисциплине напоминают традиционные кредитные рынки, одновременно извлекая выгоду из криптоинфраструктуры, повышающей прозрачность, эффективность расчетов и операционную устойчивость.
Блокчейн как инфраструктура, а не как продукт
По мере развития децентрализованных финансов становится все более очевидным различие между тем, что создает ценность, и тем, что позволяет ее создавать. Все чаще сравнительное преимущество криптовалют заключается не в замене финансовых продуктов, а в их поддержке на уровне инфраструктуры. Применяясь на подсознательном уровне, а не в качестве актива, ориентированного на потребителя, технология блокчейн устраняет давние недостатки в расчетах, ведении учета и управлении cashпотоками.
Автоматизированные расчеты сокращают задержки в сверке и снижают риски контрагентов. Неизменяемые записи транзакций упрощают аудиторские следы и отчетность, особенно при работе с несколькими посредниками. Программируемые механизмы распределения позволяют распределять платежи, проценты или сборы в соответствии с заранееdefiправилами, снижая операционные издержки без изменения базовых кредитных отношений. Важно отметить, что такая прозрачность повышает доверие инвесторов, сохраняя при этом привычные правовые и экономические структуры.
Крупные финансовые институты уже применяют эту технологию в своей инфраструктуре. В декабре 2025 года JPMorgan представил фонд My Onchain Net Yield Fund (MONY) для квалифицированных инвесторов, размещенный на публичном блокчейне. Фонд предлагает доступ к денежному рынку с возможностью погашения cash или стейблкоинами, сочетая регулируемую структуру фонда с расчетами и прозрачностью в блокчейне. Примечательно, что продукт работает в рамках существующих стандартов хранения и соответствия требованиям, демонстрируя, как блокчейн может поддерживать регулируемые финансовые инструменты, не вытесняя существующие системы управления. В центре внимания не криптовалюта как класс активов, а системы на основе токенов как более эффективный операционный уровень.
Этот подход, ориентированный на инфраструктуру, также меняет дискуссию о токенизации. По мере повышения стандартов управления рисками, залоговое обеспечение остается центральным элементом кредитных моделей. Однако для эффективности в DeFiэто залоговое обеспечение не обязательно должно быть токенизировано. Несмотря наtronрыночные аргументы в пользу токенизации реальных активов (RWA), многие формы залогового обеспечения — такие как товарные запасы, оборудование или недвижимость — сохраняют большую юридическую ясность и операционную простоту, когда остаются материальными и вне блокчейна. Токенизация может вносить дополнительную юридическую, депозитарную и бухгалтерскую сложность, которая не всегда оправдывается соответствующими экономическими выгодами.
На практике гибридные модели часто оказываются более эффективными. Активы могут оставаться вне блокчейна, регулируемые традиционными правовыми нормами, в то время как инфраструктура блокчейна используется для расчетов, отчетности и логики cashпотоков. В результате получается болееmatic применение блокчейна — такое, которое укрепляет существующие кредитные структуры, а не пытается их заменить.
Институциональное будущее DeFiбудет по замыслу разработчиков
DeFi движется к более узкой и реалистичной роли в финансовой системе — роли, defiинтеграцией, а не разрушением. Акцент все больше делается на встраивании в существующие кредитные структуры, где cash потоки, оценка рисков и регуляторный надзор уже хорошо изучены, а не на создании параллельных систем,dent от спекулятивных стимулов.
Краудлендинг наглядно иллюстрирует этот переход. Он демонстрирует, как регулируемые кредитные модели, основанные на реальной экономической деятельности, могут быть усовершенствованы с помощью криптоинфраструктуры без опоры на выпуск токенов. В такой конфигурации блокчейн повышает эффективность расчетов, прозрачность и операционную устойчивость, в то время как фундаментальные основы кредитования остаются неизменными.
Для институциональных инвесторов эта эволюция связана не столько с трансформацией, сколько с усовершенствованием. Привлекательность заключается в постепенном повышении эффективности и более четком определении профилей риска, а не в перестройке финансовой системы. Поэтому будущее DeFi , вероятно, будет более спокойным по замыслу — сосредоточенным не на изобретении новых финансовых активов, а на повышении прозрачности, дисциплинированности и устойчивости распределения капитала.
