A demanda por rendimento dispara à medida que os investidores evitam os títulos do Tesouro americano de longo prazo

Os títulos do Tesouro de longo prazo estão perdendo popularidade rapidamente. Desde 2 de abril, o rendimento dos títulos de 10 anos saltou para 4,37% com a queda dos preços dos títulos, embora os rendimentos de curto prazo tenham seguido na direção oposta.

Essa divisão — o que Wall Street chama de acentuação — ocorreu enquanto os mercados ainda reagiam às medidas tarifárias dodent Donald Trump, que desencadearam o caos no início de abril.

Essa mudança já começou a aumentar os custos de empréstimo em toda a economia. O Federal Reserve pode planejar cortar as taxas de juros para impulsionar o crescimento, mas os rendimentos de longo prazo parecem não se importar mais. 

Eles se desconectaram da relação usual com as expectativas de taxas de juros de curto prazo. Isso é um sinal de alerta importante para os formuladores de políticas que tentam manter o fluxo de crédito.

Os rendimentos a longo prazo aumentam à medida que o prémio de prazo sobe

Um dos principais motivos para o aumento acentuado dos títulos do Tesouro de longo prazo é o medo — principalmente em relação à inflação e à direção das políticas econômicas. As políticas comerciais imprevisíveis de Trump obscureceram as expectativas dos investidores. Embora muitos acreditem que a inflação irá arrefecer nos próximos anos, não depositam total confiança nisso.

Para se protegerem, eles querem um retorno maior ao manterem dívidas de longo prazo. Esse retorno extra é chamado de prêmio de prazo e tem aumentado.

“O mercado de títulos está refletindo a incerteza sobre o rumo da economia e a persistente incerteza sobre qual será o cenário político final”, disse Tim Ng, gestor de portfólio de renda fixa do Capital Group.

Outra preocupação é o defiorçamentário federal. Os investidores temem que o governo continue emitindo mais títulos para cobrir o déficit, o que continuará pressionando os preços para baixo. Os republicanos em ambas as casas do Congresso têm tentado aprovar projetos de lei de corte de impostos, mas não há um plano claro de cortes de gastos para equilibrar a balança. Isso torna os investidores ainda mais cautelosos.

Mesmo que os EUA entrem em recessão e o Fed reduza drasticamente as taxas de juros, há preocupação de que os rendimentos de longo prazo permaneçam estáveis. Isso prejudicaria os mutuários de hipotecas e qualquer pessoa que tente obter empréstimos de grande porte. A taxa média de hipoteca de 30 anos atingiu 6,8% na semana passada, um aumento em relação ao mês anterior, segundo relatório da Freddie Mac.

O prêmio de prazo não é fácil de calcular, mas a maioria dos modelos indica que ele vem apresentando uma tendência de alta desde 2021, quando a inflação retornou após anos de ausência. Voltou a subir depois da reeleição de Trump em novembro.

Os investidores esperavam que suas políticas impulsionassem maiores defie inflação. Em seguida, o anúncio das tarifas causou uma ampla onda de vendas no mercado, inclusive de títulos do Tesouro. Posteriormente, o governo flexibilizou algumas políticas comerciais e os rendimentos caíram ligeiramente, mas o prêmio de prazo ainda está elevado.

Analistas do Goldman Sachs afirmaram em um relatório que será difícil "reverter a redefinição dos prêmios de prazo", acrescentando que "a incerteza macroeconômica subjacente... provavelmente não se resolverá simplesmente com mudanças na retórica"

Alguns argumentam que a economia pode sobreviver a prêmios de prazo mais altos — como aconteceu nas décadas de 80 e 90 —, mas outros dizem que o Fed está agindo às cegas. Jerome Powell, presidente do Fed, afirmou na semana passada que o banco central não tem pressa em cortar as taxas de juros. Ele disse que a economia ainda está resistindo, mas alertou que os riscos de inflação não desapareceram.

“Eles estão realmente tentando estabelecer e manter sua credibilidade no combate à inflação”, disse Chris Brown, que administra produtos securitizados na T. Rowe Price.

O Departamento do Tesouro começou a reagir. Em 2023, as autoridades começaram a aumentar o volume dos leilões de títulos de longo prazo para cobrir mais empréstimos. Mas, quando os rendimentos dispararam, reduziram esses aumentos para acalmar a situação.

Durante sua campanha, Scott Bessent — agora Secretário do Tesouro — criticou duramente o departamento por não emitir dívida de longo prazo suficiente. Mas, desde que assumiu o cargo, ele mudou de rumo. Agora, afirma não ter planos de ajustar o tamanho dos leilões em um futuro próximo.