A demanda por rendimento dispara enquanto investidores evitam Títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo

Os Títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo estão perdendo popularidade rapidamente. Desde 2 de abril, o rendimento de 10 anos saltou para 4,37% à medida que os preços dos títulos caíram, mesmo que os rendimentos de curto prazo tenham ido na direção oposta.

Essa divisão — o que a Wall Street chama de "steepening twist" (torção de inclinação) — ocorreu enquanto os mercados ainda reagiam às medidas de tarifas do presidente Donald Trump, que desencadearam o caos no início de abril.

Essa torção já começou a aumentar os custos de empréstimo em toda a economia. O Federal Reserve pode planejar cortar as taxas para impulsionar o crescimento, mas os rendimentos de longo prazo parecem não se importar mais. 

Eles se desconectaram da relação habitual com as expectativas de taxas de curto prazo. Isso é um grande sinal de alerta para os formuladores de políticas que tentam manter o crédito fluindo.

Os rendimentos de longo prazo sobem à medida que o prêmio de prazo aumenta

Uma das principais razões para o aumento dos Títulos do Tesouro de longo prazo é o medo — principalmente sobre a inflação e a direção das políticas. As políticas comerciais imprevisíveis de Trump nublaram as expectativas dos investidores. Embora muitos acreditem que a inflação diminuirá nos próximos anos, eles não estão apostando nisso com total confiança.

Para se protegerem, eles querem um retorno mais alto por manterem dívida de longo prazo. Esse retorno extra é chamado de prêmio de prazo (term premium), e ele tem aumentado.

"O mercado de títulos reflete a incerteza sobre para onde a economia está indo e ainda há incerteza persistente sobre qual será o cenário de políticas no final"," disse Tim Ng, gerente de portfólio de renda fixa na Capital Group.

Outra preocupação é o déficit orçamentário federal. Os investidores estão preocupados de que o governo continue emitindo mais títulos para cobrir seu déficit, o que continuará arrastando os preços para baixo. Republicanos em ambas as câmaras têm tentado impulsionar projetos de lei de corte de impostos, mas não há um plano claro para cortes de gastos que equilibrem isso. Isso torna os investidores ainda mais cautelosos.

Mesmo que os EUA entrem em recessão e o Fed corte as taxas, há a preocupação de que os rendimentos de longo prazo possam permanecer teimosos. Isso prejudicaria os tomadores de hipotecas e qualquer pessoa que tente obter empréstimos grandes. A taxa média de hipoteca de 30 anos atingiu 6,8% na semana passada, alta em relação ao mês anterior, informou a Freddie Mac.

O prêmio de prazo não é fácil de calcular, mas a maioria dos modelos diz que ele tem tido uma tendência de alta desde 2021, quando a inflação retornou após anos de ausência. Ele subiu novamente após Trump ser reeleito em novembro.

Os investidores esperavam que suas políticas alimentassem déficits e inflação mais altos. Então, seu anúncio de tarifas causou uma venda generalizada no mercado, incluindo nos Títulos do Tesouro. A administração posteriormente relaxou algumas políticas comerciais, e os rendimentos caíram ligeiramente, mas o prêmio de prazo ainda está elevado.

Analistas do Goldman Sachs disseram em um relatório que será difícil "desfazer o reset nos prêmios de prazo", acrescentando que a "incerteza macro subjacente…provavelmente não se resolverá simplesmente com mudanças na retórica."

Alguns argumentam que a economia pode sobreviver a prêmios de prazo mais altos — isso aconteceu nas décadas de 80 e 90 —, mas outros dizem que o Fed está voando às cegas. Jerome Powell, presidente do Fed, disse na semana passada que o banco central não tem pressa em cortar as taxas. Ele disse que a economia ainda está se mantendo, mas alertou que os riscos de inflação não desapareceram.

"Eles estão realmente tentando estabelecer sua credibilidade no combate à inflação e manter essa credibilidade", disse Chris Brown, que gerencia produtos securitizados na T. Rowe Price.

O Departamento do Tesouro começou a reagir. Em 2023, os funcionários começaram a aumentar o tamanho dos leilões de títulos de longo prazo para cobrir mais empréstimos. Mas, quando os rendimentos dispararam, eles reduziram esses aumentos para acalmar as coisas.

Durante sua campanha, Scott Bessent — agora Secretário do Tesouro — criticou o departamento por não emitir dívida de longo prazo suficiente. Mas, desde que assumiu o cargo, ele mudou de rumo. Ele agora diz que não tem planos de alterar os tamanhos dos leilões no futuro próximo.