Um novo estudo apresentado na cúpula do Federal Reserve em Jackson Hole afirma que os Estados Unidos poderiam acumular uma dívida pública equivalente a 250% de sua economia sem forçar um aumento nas taxas de juros, desde que a demanda por títulos do Tesouro se mantenha.
Essa projeção foi elaborada por Adrien Auclert, de Stanford, Hannes Malmberg, da Universidade de Minnesota, Matthew Rognlie, da Northwestern, e Ludwig Straub, de Harvard, que apresentaram o cenário no encontro anual de banqueiros centrais globais.
Straub, que falou em nome do grupo no evento em Wyoming, explicou a situação: "Até que ocorra uma consolidação fiscal, haverá uma corrida entre a crescente demanda por ativos de uma população mais idosa e a crescente emissão de dívida necessária para financiar o aumento associado nos gastos do governo."
Em termos simples, à medida que os americanos mais velhos procuram lugares seguros para investir seu dinheiro, eles podem continuar comprando títulos do governo mesmo enquanto Washington continua a contrair mais empréstimos. Mas Straub alertou que “sem grandes ajustes, a oferta de dívida acabará por superar a demanda, forçando o aumento das taxas de juros”.
Documento do Fed relaciona dívida crescente à pressão futura sobre as taxas de juros
No momento, esse ponto de inflexão ainda não foi atingido. O público detém atualmente uma dívida pública dos EUA equivalente a 97% do PIB. A Lei "One Big Beautiful Bill", sancionada por legisladores republicanos em julho, agravou ainda mais a situação.
Quando o Escritório de Orçamento do Congresso (CBO, na sigla em inglês) fez suas projeções em janeiro, a previsão era de que a relação dívida/PIB atingiria 117% até 2034. Mas, após a aprovação da legislação, o CBO adicionou mais 9,5 pontos percentuais à sua projeção.
A equipe de pesquisa projetou o cenário até 2100. A conclusão? É tecnicamente possível atingir uma relação dívida/PIB de 250% até o final do século e ainda manter as taxas de juros baixas de hoje. Mas foram diretos: para chegar lá, é preciso reduzir o déficit fiscal em pelo menos 10% do PIB.
Atualmente, ninguém em Washington está fazendo isso. Como explicou Straub, "Quanto mais esse ajuste for adiado, mais a oferta de dívida pública superará a demanda, tornando-a, eventualmente, insustentável"
Enquanto isso, os pagamentos de juros do governo estão explodindo. Nos últimos 12 meses, o Tesouro dos EUA pagou US$ 1,2 trilhão em juros. Se o Fed mantiver as taxas estáveis, esse valor subirá para US$ 1,4 trilhão até 2026.
Isso ocorre porque o prazo médio de vencimento da dívida pública é de cerca de 5 a 6 anos, e atualmente o rendimento dos títulos de 5 anos está próximo de 3,8%. Para evitar que os custos com juros disparem, o rendimento precisa cair abaixo de 3,1%. Isso exigiria que o Fed reduzisse as taxas de juros em pelo menos 75 pontos-base, e em breve.
Powell muda o foco para a geração de empregos à medida que os dados trabalhistas se deterioram
O presidente do Fed, Jerome Powell, sinalizou que o banco central está pronto para fazer exatamente isso. Ele está desviando a atenção da inflação e direcionando-a para o emprego. Em suas próprias palavras: "A mudança no equilíbrio de riscos pode justificar um ajuste em nossa política monetária". Isso é o que o Fed diz: "Estamos prestes a cortar os juros".
Isso não se deve ao arrefecimento da inflação. Não houve arrefecimento. O IPC (Índice de Preços ao Consumidor) permanece acima de 2% há 53 meses consecutivos, e a inflação medida pelo IPP (Índice de Preços ao Produtor) acaba de registrar um aumento de 0,9% em relação ao mês anterior, o maior desde 2022. O núcleo do IPC também voltou a ultrapassar os 3%.
Mas os números do emprego estão despencando. Na última atualização, 258.000 empregos foram eliminados dos relatórios de maio e junho, e até agora, em 2025, 461.000 empregos foram revisados para baixo. Isso é mais do que a população de Scottsdale, no Arizona.
O Fed está assustado. Sua função é equilibrar a inflação e o emprego, mas desde 2021, está obcecado com a inflação. Agora, Powell vê claramente o desemprego como a maior ameaça. É por isso que o corte na taxa de juros está a caminho.
O mercado de ações vibra, porque sempre que o Fed reduz as taxas de juros enquanto o S&P 500 está a menos de 2% de suas máximas históricas, o mercado dispara. Segundo a Carson Research, esse movimento ocorreu 20 vezes, e o retorno médio 12 meses depois é de +13,9%.
Mas isso só é uma ótima notícia para quem possui patrimônio. A maioria dos americanos não possui. E, assim como no período pós-COVID, o crescimento salarial não acompanhará a inflação, e a desigualdade de riqueza aumentará. É quase certo que essa dinâmica se repetirá. Os mais ricos se beneficiarão enquanto a metade mais pobre da população afunda sob o custo de vida mais alto.
