O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, está diante de um desafio econômico completamente novo. Após meses de angústia sobre a velocidade e a extensão da redução das taxas de juros, o plano de Powell foi sequestrado no instante em que Donald Trump garantiu seu retorno ao poder.
Odentestá de volta ao poder, e suas grandes ideias para a economia americana jogaram por água abaixo todas as previsões sobre as taxas de juros. Os mercados financeiros reagiram imediatamente, com os rendimentos dos títulos do Tesouro disparando e o dólar se valorizando, todos emitindo o mesmo alerta: inflação.
Economistas são categóricos: o retorno de Trump significa preços mais altos. Os principais especialistas do Deutsche Bank agora projetam uma inflação subjacente em torno de 2,5% para 2025, um salto em relação aos 2,2% que haviam previsto. Eles não preveem uma desaceleração da inflação antes do final de 2026, e isso somente se tudo correr relativamente bem.
As expectativas de inflação disparam com as políticas de Trump
Então, o que exatamente Trump está implementando? Para começar, tarifas generalizadas. Estamos falando de impostos de importação sobre mercadorias que aumentarão os preços para os consumidores americanos. Depois, há os cortes de impostos, que parecem ótimos a princípio — até você se lembrar de que isso é jogar gasolina na fogueira da inflação.
Menos impostos significam mais cash disponível circulando, alimentando a demanda e impulsionando a alta dos preços. Além disso, a política de imigração restritiva de Trump significa um mercado de trabalho mais restrito, menos trabalhadores e salários mais altos. É uma tripla ameaça, e os mercados já estão reagindo.
Observe os números: o Deutsche Bank agora prevê uma inflação subjacente de 2,5% até 2026, acima da estimativa anterior de 2,2%. Trata-se de um salto significativo, especialmente considerando que a meta de inflação do Fed é de 2%. Não se trata de um pequeno descuido — é o tipo de aumento que muda completamente o cenário.
Os economistas estão dizendo: "Espere aí, isso significa que o progresso da inflação vai estagnar por pelo menos os próximos dois anos." E quando o Deutsche Bank diz isso, o Fed ouve.
Agora, vamos falar sobre a estratégia do Fed. Powell estabeleceu a taxa básica de juros do Fed em um patamar bastante elevado de 5%, e já há um corte de 25 pontos-base programado para quinta-feira, com outro provável em dezembro. Mas não se acomode com esses cortes.
O Deutsche Bank, e vários outros, agora afirmam que a política fiscal de Trump pode forçar o Fed a dar uma pausa. Todos os analistas estão reduzindo suas previsões de cortes de juros do Fed para o próximo ano. Powell terá que pensar duas vezes antes de afrouxar ainda mais a política monetária.
O JPMorgan está liderando essa recalibração. Eles já reduziram suas projeções para cortes de juros em 2025, prevendo agora uma redução de apenas 50 pontos-base para o primeiro semestre, em comparação com a estimativa inicial de um ponto percentual inteiro.
A Nomura Holdings está reduzindo ainda mais suas projeções, prevendo apenas um corte no próximo ano, uma queda acentuada em relação aos quatro cortes que haviam sido previstos antes da vitória de Trump. E o que Powell tem a dizer? Bem, não espere nada específico.
O sujeito tem se mantido em silêncio sobre as taxas de juros além do futuro imediato, e com Trump de volta ao comando, é ainda menos provável que ele quebre o protocolo e revele as intenções do Fed.
Os mercados globais reagem ao dilema do Fed
E não é só o Fed dos EUA que está em polvorosa. Bancos centrais do mundo todo estão observando o retorno de Trump com uma mistura de ansiedade e apreensão.
Quando Washington espirra, o resto do mundo pega um resfriado, e desta vez não é diferente. Só nesta semana, cerca de 20 bancos centrais — responsáveis por mais de um terço do PIB global — devem decidir sobre as taxas de juros.
Grandes instituições como o Banco da Inglaterra e o Riksbank da Suécia já devem reduzir as taxas de juros, preparando-se para as consequências das políticas de Trump. A Europa também parece bastante preocupada.
O vice-dent do Banco Central Europeu, Luis de Guindos, não poupou críticas, afirmando que a economia global está prestes a enfrentar choques no crescimento e na inflação se Trump levar adiante suas promessas de tarifas. Inflação e taxas de juros mais altas nos EUA tendem a drenar capital, especialmente dos mercados emergentes.
