Títulos do governo de longo prazo do Japão atingem máximas de várias décadas enquanto mercados testam os limites do BOJ

Os rendimentos dos títulos de longo prazo do Japão acabaram de romper níveis não vistos em décadas, à medida que os mercados reagiram fortemente à lenta saída do Banco do Japão da política ultra-frouxa.

Na quarta-feira, o rendimento do título de 30 anos atingiu 3,286%, seu ponto mais alto em mais de vinte anos. O rendimento do título de 20 anos atingiu 2,695%, um nível visto pela última vez em 1999.

O título benchmark de 10 anos está em 1,633%, marcando seu nível mais alto desde 2008, enquanto o rendimento de 40 anos subiu para 3,506%, quase 90 pontos-base acima desde janeiro.

O que está impulsionando essa surtida brutal? O Banco do Japão está tentando esfriar as coisas. Mas três anos com preços ao consumidor acima da meta de inflação de 2% tornaram essa tarefa quase impossível.

O banco central começou a aumentar as taxas de política de curto prazo e a reduzir a compra de títulos, mas isso não está funcionando rápido o suficiente. A taxa de política real no Japão ainda está enterrada em -2,6%, o que significa que as taxas de juros ajustadas pela inflação permanecem muito abaixo de zero.

Investidores estrangeiros vendem títulos enquanto o BOJ tenta manter a estabilidade

A demanda estrangeira por títulos japoneses está caindo rapidamente. Dados da Japan Securities Dealers Association mostraram que as compras totais de títulos estrangeiros caíram 6% em julho, caindo para 7,66 trilhões de ienes em comparação com abril.

Muitos investidores estrangeiros estão se afastando dos títulos e investindo em ações japonesas, em busca de grandes ganhos no mercado de ações. O apelo dos títulos de longo prazo está enfraquecendo rapidamente, especialmente quando a inflação ainda está presente e o BOJ não deixou clara sua próxima grande jogada.

Ao mesmo tempo, a política doméstica está adicionando mais ruído. A coalizão do primeiro-ministro Shigeru Ishiba levou um golpe nas eleições do conselho superior de julho, à medida que os partidos de oposição que defendem cortes no imposto sobre o consumo fizeram ganhos.

Ishiba, falando na terça-feira, disse aos repórteres que não tem "nenhuma intenção de se apegar" ao seu cargo. Se ele renunciar, o Japão pode enfrentar um impasse multipartidário e mais pressão para aumentar os gastos, o que manterá os rendimentos dos títulos subindo.

Analistas do Barclays dizem que o mercado de títulos de 30 anos já está precificando cortes de impostos no valor de 1 a 2 pontos percentuais e alertaram que, se cortes mais profundos forem aprovados, a pressão sobre os rendimentos pode piorar.

O capital começa a fluir de volta para casa, mas a repatriação total não é esperada

Alguns investidores domésticos estão retornando. David Roberts, chefe de renda fixa da Nedgroup Investments, disse que sua empresa já retirou dinheiro dos EUA e do Reino Unido e comprou títulos japoneses, pela primeira vez em décadas.

"Esta é a primeira vez desde que comecei a gerenciar fundos nos anos 1990 que comprei títulos japoneses", disse Roberts para a CNBC.

Mas o entusiasmo é seletivo. Rong Ren Goh, gerente de portfólio de renda fixa da Eastspring Investments, disse que a maioria dos investidores ainda está focada em títulos de menor duração, mantendo cautela com os de longo prazo. "Os investidores [não terão] pressa em entrar agressivamente em durações, mesmo que as avaliações pareçam mais atraentes", disse ele.

Kadota, do Barclays, apontou que os fluxos de volta para o Japão não serão sérios até que o BOJ encerre seu ciclo de aumento de taxas. No momento, o banco central ainda está em modo de aperto, então os compradores estão aguardando.

Os bancos ainda têm muito iene estacionado no BOJ que poderiam usar para comprar títulos antes mesmo de pensar em despejar ativos dos EUA.

Enquanto isso, o governo do Japão está pedindo mais dinheiro. Muito mais. As solicitações orçamentárias para o ano fiscal que começa em abril de 2026 atingiram um recorde de ¥122,4 trilhões (US$ 822 bilhões). Isso é um aumento em relação aos ¥117,6 trilhões do ano anterior.

O Ministério da Defesa sozinho quer ¥8,8 trilhões, à medida que o país tenta aumentar os gastos militares para 2% do PIB até 2027. Além disso, ¥32,4 trilhões agora são necessários apenas para financiar a dívida existente, o maior já registrado. É isso que os rendimentos crescentes fazem: tornam muito mais caro manter o sistema funcionando.

Como de costume, o Ministério das Finanças reduzirá os números antes de finalizar o orçamento. No ano passado, eles cortaram a solicitação inicial de ¥117,6 trilhões para ¥115,2 trilhões. Mas, com os pagamentos de juros subindo, o ruído político aumentando e os investidores abandonando títulos de longo prazo, a pressão já está embutida no sistema.