Operações do Banco do Japão desencadeiam anomalia rara no mercado de títulos

Os investidores estão ficando ansiosos para reduzir suas participações em títulos do governo japonês, e uma boa porcentagem prefere vender os títulos com desconto para o banco central.

Durante a operação programada regularmente de compra de títulos do Banco do Japão em 14 de agosto e 20 de agosto, algo incomum ocorreu: o rendimento aceito mais baixo das operações correspondeu à média aceita.

Isso é raro porque os detentores de títulos normalmente visam vender ao maior preço, o que empurra os rendimentos para baixo. Neste caso, no entanto, o rendimento mais baixo subiu para encontrar a média, sugerindo que alguns investidores ofereceram títulos a preços de barganha. Analistas dizem que algumas vendas de grande escala de ¥350 bilhões ($2,4 bilhões) de dívida soberana doméstica com vencimentos de cinco a dez anos preencheram a cota de compra, forçando outros vendedores a despejar dívida no mercado secundário.

A última vez que tal anomalia ocorreu foi há uma década, pouco antes dos rendimentos de longo prazo caírem abaixo de zero, quando o BOJ implementou um alívio monetário radical para tirar a economia da deflação. Este mês marcou a primeira fusão consecutiva dos rendimentos médios e mais baixos desde 2013.

“É difícil determinar se isso reflete ajustes de posição, expectativas de taxas mais altas do BOJ ou ambos”, disse Shoki Omori, estrategista-chefe de mesa na Mizuho Securities em Tóquio. “Existe a possibilidade de que investidores estrangeiros tenham vendido devido a preocupações com uma queda nos títulos de longo prazo.”

Os rendimentos de referência atingiram máximas de várias décadas devido a preocupações com inflação e política

Desde essas operações, os rendimentos de referência 10-year yields dispararam para o nível mais alto desde 2008, e os da dívida superlonga estão no mais alto em uma geração. É provável que os rendimentos continuem a aumentar devido às preocupações com a inflação, à política monetária mais restritiva e à expansão fiscal.

A venda em massa ocorre enquanto o BOJ, que possui mais da metade dos títulos soberanos do Japão, avança com planos de reduzir seu balanço e diminuir as compras de títulos. Outros compradores não estão conseguindo preencher a lacuna. O Mitsubishi UFJ Financial Group, o maior banco do Japão, reduziu suas holdings de títulos governamentais domésticos em 27% de março a junho, enquanto as seguradoras de vida também estão se desfazendo de títulos que incorreram em perdas não realizadas.

A forte pressão de venda reflete expectativas aumentadas de um aumento de taxa pelo BOJ, disse Tadashi Matsukawa, chefe de investimentos em títulos da PineBridge Investments Japan. Os traders agora preveem uma probabilidade de cerca de 70% de um movimento para cima até o final de dezembro, acima dos cerca de 60% no início de agosto, de acordo com swaps de índice noturno.

O mercado aguarda o próximo movimento do BOJ sobre compras de títulos

Como não há intenção de vender títulos de longo prazo na semana, a compra do Banco do Japão em 27 de agosto de dívida de 5 a 10 anos está em foco. Um resultado hawkish, potencialmente indicando o crepúsculo dos movimentos extraordinários de rendimento que se tornaram comuns em operações anteriores, enviaria os investidores à procura de sinais de mais pressão de venda ou mudanças no sentimento do mercado. A última medida do BOJ, cortando suas compras mensais de JGBs para ¥4,5 trilhões, o menor desde 2013, abalou a estabilidade do mercado.

A próxima compra oferecerá pistas cruciais sobre se o BOJ pode manter a estabilidade no mercado de títulos enquanto retira gradualmente sua enorme compra de títulos. Os observadores do mercado também estão avaliando o impacto potencial nos rendimentos após os bancos e seguradoras terem vendido tão agressivamente que os rendimentos de referência estão sendo negociados em níveis que não se vê há décadas. 

Os analistas dizem que a operação seria um teste de fogo para o apetite do mercado por JGBs quando a perspectiva de um aumento das taxas do BOJ se tornar realidade.