Os investidores estão cada vez mais ansiosos para reduzir suas participações em títulos do governo japonês, e uma boa porcentagem prefere vender os títulos com desconto em relação ao banco central.
operação de compra de títulos programada pelo Banco do Japão em 14 e 20 de agosto, algo incomum ocorreu: o menor rendimento aceito na operação coincidiu com a média aceita.
Isso é raro porque os detentores de títulos normalmente visam vender ao preço mais alto, o que pressiona os rendimentos para baixo. Neste caso, porém, o rendimento mais baixo subiu para igualar a média, sugerindo que alguns investidores ofereceram títulos a preços vantajosos. Analistas afirmam que algumas vendas em larga escala de ¥350 bilhões (US$ 2,4 bilhões) em dívida soberana doméstica com vencimentos de cinco a dez anos preencheram a cota de compra, forçando outros vendedores a se desfazerem de seus títulos no mercado secundário.
A última vez que uma anomalia desse tipo ocorreu foi há uma década, pouco antes de os rendimentos de longo prazo caírem abaixo de zero, quando o Banco do Japão implementou um afrouxamento monetário radical para tirar a economia da deflação. Este mês marcou a primeira vez desde 2013 que os rendimentos médios e mínimos se sobrepuseram consecutivamente.
“É difícil determinar se isso reflete ajustes de posição, expectativas de taxas de juros mais altas do Banco do Japão, ou ambos”, disse Shoki Omori, estrategista-chefe da Mizuho Securities em Tóquio. “Existe a possibilidade de investidores estrangeiros terem vendido devido a preocupações com uma queda nos títulos de longo prazo.”
As taxas de juros de referência atingem máximas em várias décadas devido à inflação e preocupações com a política monetária
Desde essas operações, os rendimentos dos títulos de referência de 10 anos dispararam para o nível mais alto desde 2008, e os da dívida de longo prazo estão no nível mais alto em uma geração. É provável que os rendimentos continuem subindo devido às preocupações com a inflação, a política monetária mais restritiva e a expansão fiscal.
A onda de vendas ocorre em um momento em que o Banco do Japão (BOJ), que detém mais da metade dos títulos soberanos japoneses, avança com seus planos de reduzir seu balanço patrimonial e diminuir as compras de títulos. Outros compradores não estão conseguindo preencher a lacuna. O Mitsubishi UFJ Financial Group, o maior banco do Japão, reduziu suas participações em títulos do governo doméstico em 27% de março a junho, enquanto seguradoras de vida também estão se desfazendo de títulos que acumularam perdas não realizadas.
Atronpressão vendedora reflete o aumento das expectativas de uma alta da taxa de juros pelo Banco do Japão, disse Tadashi Matsukawa, chefe de investimentos em títulos da PineBridge Investments Japan. Os investidores agora preveem uma probabilidade de cerca de 70% de alta até o final de dezembro, ante cerca de 60% no início de agosto, de acordo com swaps de índice overnight.
O mercado aguarda o próximo passo do Banco do Japão em relação às compras de títulos
Como não há previsão de vendas de títulos de longo prazo esta semana, o foco está na compra de títulos de 5 a 10 anos pelo Banco do Japão em 27 de agosto. Um resultado mais agressivo, que poderia indicar o fim das oscilações extraordinárias nas taxas de juros que se tornaram comuns em operações anteriores, levaria os investidores a buscar sinais de maior pressão vendedora ou mudanças no sentimento do mercado. A medida mais recente do Banco do Japão, reduzindo suas compras mensais de títulos do governo japonês para ¥4,5 trilhões, o menor valor desde 2013, abalou a estabilidade do mercado.
A próxima compra de títulos oferecerá pistas cruciais sobre se o Banco do Japão (BOJ) conseguirá manter a estabilidade no mercado de títulos à medida que reduz gradualmente suas enormes compras. Observadores do mercado também estão avaliando o impacto potencial sobre os rendimentos, após bancos e seguradoras terem vendido títulos de forma tão agressiva que os rendimentos de referência estão sendo negociados em níveis não vistos em décadas.
Analistas afirmam que a operação seria um teste decisivo para o apetite do mercado por títulos do governo japonês (JGBs) quando a perspectiva de aumento da taxa de juros do Banco do Japão se torna mais concreta.
