Os mercados parecem estar por um fio. Todos estão nervosos. Ninguém concorda em nada. Os investidores não confiam nas previsões. Os investidores não confiam no Fed. O governo nem confia em si mesmo.
E quando esse tipo de caos aparece, alguns acreditam que significa uma coisa: compre. Mas descobrir se este é realmente o auge da incerteza é a parte difícil.
Neste momento, todas as atenções estão voltadas para 2 de abril. É quando as tarifas "recíprocas" de Trump devem entrar em vigor. Ninguém sabe como elas serão. Ninguém sabe o quão abrangentes ou severas serão. A mera ameaça delas já abalou tudo. Há também novas restrições à imigração, cortes orçamentários federais caóticos e um colapso gradual da confiança do consumidor. O desastre está por toda parte.
A vaga ameaça de Trump em relação às tarifas gera reações
Na sexta-feira, o S&P 500 abriu em baixa, caindo 1% no início do pregão. Mas então Trump disse que as tarifas poderiam ter "alguma flexibilidade". Nada concreto. Apenas uma declaração vaga e aleatória. Mesmo assim, o mercado se recuperou e fechou em leve alta. Depois de semanas oscilando de acordo com as notícias, não foi preciso muito para que o índice mudasse.
É com esse tipo de oscilação de humor extrema que os investidores estão convivendo. A Renaissance Macro Research afirma que isso não é novidade. Eles traco Índice de Incerteza da Política Econômica dos EUA há décadas. E quando o índice atinge os 10% mais altos de sua faixa — como agora — o desempenho futuro das ações costuma sertron. Eles dizem que o S&P 500 ganha, em média, 8,8% nos próximos três meses, e sobe em 80% das vezes. Quando a incerteza é baixa, os mercados quase não se movem — apenas 36% das vezes eles sobem.
Neste momento, o índice já ultrapassou os níveis de pânico da Covid. E domingo marcou cinco anos desde o fundo do poço em 2020, quando o medo atingiu o pico e o S&P 500 disparou 100% em 22 meses. Esse é o contexto em que nos encontramos. Mas desta vez, algo está errado.
O Fed não vê um caminho claro a seguir
O Federal Reserve não parece maisdent do que os investidores. Após sua última reunião, o Fed manteve as taxas de juros inalteradas e reafirmou sua postura cautelosa — talvez um corte de meio ponto percentual ainda este ano. Mas nem isso era certo. Jerome Powell, presidente do Fed, admitiu: "Não conheço ninguém que tenha muita confiança em suas previsões"
Michael Feroli, economista do JPMorgan, analisou o viés de risco dos membros do FOMC. Os resultados não foram nada animadores. A maioria deles acredita que o risco de inflação continua aumentando, enquanto o risco de crescimento do PIB está diminuindo. O Fed está sendo pressionado em duas direções. Isso é um mau sinal, considerando que sua função deveria ser equilibrar ambas.
Já vimos essa mesma divisão antes. Final de 2022. A inflação estava atingindo o pico. As previsões de recessão eram generalizadas. E então o S&P 500 despencou, caindo 25% em relação à sua máxima. Esse foi o ponto de inflexão. Mas naquela época, os mercados estavam realmente em pânico. Desta vez, nem tanto.
A recente correção do S&P 500 mal atingiu o limite de 10%. Essa recuperação a partir das mínimas foi rápida. Mas isso não significa que as coisas estejam calmas. O mercado ainda não precificou o que essas tarifas podem realmente causar. Ele não se comportou da mesma forma que no início de 2020 ou no final de 2022. E a maioria das pessoas ainda não sabe em que acreditar.
Tarifas e riscos de recessão se acumulam
Warren Pies, fundador da 3Fourteen Research, analisou os números de correções passadas. Ele examinou 52 correções desde 1950. Sua conclusão? Uma vez que o mercado cai, há 58% de chance de que se torne uma "correção séria" de pelo menos 15%. Mas em 28 desses 52 casos, não houve recessão nos 12 meses seguintes. E desses, apenas 12 se transformaram em correções sérias. A mensagem: se não houver recessão, quedas profundas são menos prováveis.
Mas ainda acontece. Tivemos um mercado de baixa sem recessão em 2022. Portanto, nada está descartado. As tarifas são uma ameaça real. Não apenas psicologicamente, mas porque, se aumentarem, podem desacelerar a economia drasticamente. Não se trata apenas de preços mais altos. Trata-se de afetar a demanda, os fluxos comerciais, o planejamento empresarial e os investimentos.
No momento, o mercado de crédito corporativo está resistindo bem. Isso é bom — por enquanto. Os pedidos de auxílio-desemprego estão baixos. Os consumidores estão gastando menos, e as ações do varejo estão sentindo o impacto. O setor de viagens também. Mas o endividamento das famílias não está fora de controle, e a produção industrial acaba de atingir um recorde. Isso nunca aconteceu imediatamente antes de uma recessão, pelo menos não historicamente.
Ainda assim, cerca de 40% de todas as quedas de 10% nas ações chegam a pelo menos 15%. Nem sempre é preciso uma recessão para destruir o mercado. Os fundos não surgem do nada. Eles são brutais. Ed Clissold, estrategista da Ned Davis Research, afirma que, após uma primeira recuperação, geralmente há uma fase de oscilação e reteste. "O pico de 19 de fevereiro no S&P 500 até a mínima de 13 de março durou 16 dias úteis", disse ele. "Mais 16 dias nos levariam a 4 de abril, perto do prazo de 2 de abril dodent Trump para as tarifas." Se as tarifas forem o fator determinante da queda, esse prazo pode ser o ponto de inflexão — ou não.
As gigantes da tecnologia lideram a queda
As pessoas continuam culpando as tarifas pela queda do mercado. Isso é parte da explicação. Mas o maior fator negativo não veio das empresas prejudicadas pelo comércio. Veio das "Sete Magníficas" — as gigantes da tecnologia. As outras 493 ações do S&P 500 subiram ligeiramente este ano e estão a menos de 6% de suas máximas.
Na semana passada, os investidores acompanharam atentamente para ver se a recuperação repentina se sustentaria. Não se sustentou. O S&P 500 fechou a semana com alta de apenas 0,5%. Não conseguiu ultrapassar a marca de 5.700 pontos. Tentou três vezes e falhou. Fechou em 5.667 pontos, o mesmo nível em que atingiu o pico em meados de julho, quando o domínio da Mag7 estava no auge. Até agora, recuperou apenas 25% da queda.
A mínima de sete dias de negociação atrás ainda parece ser um possível ponto de inflexão. O sentimento caiu o suficiente para permitir uma recuperação. Mas as posições dos investidores não foram totalmente reajustadas. O Índice de Volatilidade (VIX) chegou perto de 30 e depois caiu para menos de 20. Esse tipo de queda geralmente indica que o pior pode ter passado. Mas nem sempre.
Em apenas três semanas, o índice S&P 500 perdeu dois pontos percentuais em relação ao preço/lucro. Mas os resultados corporativos não salvaram a situação. Os últimos balanços da Nike e da FedEx foram fracos, e suas ações sofreram uma forte queda. Mesmo com a baixa, o índice P/L projetado ainda está acima de 20. E isso é muito alto se as projeções de crescimento do PIB continuarem caindo.
O Goldman Sachs e o RBC Capital reduziram suas projeções para o S&P 500 no final do ano. Às vezes, isso redefine as expectativas. Outras vezes, apenas confirma que ninguém sabe o que está por vir. No momento, a Casa Branca parece mais focada em gerar manchetes do que em acalmar os ânimos do mercado.
