Esta semana, Powell do Fed deve defender o crescimento enquanto mantém os cortes de juros na mesa

Jerome Powell está entrando em uma posição difícil esta semana. Ele precisa assegurar aos investidores que a economia é forte, ao mesmo tempo em que deixa claro que o Federal Reserve está pronto para cortar as taxas de juros se as coisas começarem a piorar.

O timing é brutal. As ações têm sido instáveis, os rendimentos dos títulos estão caindo e a Casa Branca não está exatamente ajudando. Sua mensagem precisa ser precisa — muita confiança e os mercados entram em pânico, pouca confiança e a venda em massa se aprofunda.

Espera-se que o Fed mantenha as taxas de juros estáveis quando os oficiais se reunirem em 18-19 de março. Mas os traders estão apostando em três cortes de juros este ano, começando em junho. Os economistas estão pedindo dois. Se Powell sinalizar apenas dois, ele precisará enfatizar a disposição do Fed de agir rapidamente se o mercado de trabalho mostrar sinais de rachadura.

“Na margem, o Fed poderia torná-lo ligeiramente melhor ou ligeiramente pior”, disse James Athey, gestor de portfólio da Marlborough Investment Management. “Mas claramente eles não podem acalmar completamente os mercados, porque o golpe ao sentimento veio em grande parte da Casa Branca.”

Fed enfrenta pressão à medida que os mercados reagem às políticas econômicas de Trump

Donald Trump piorou as coisas. A guerra comercial do presidente escalou rapidamente e o mercado está sentindo isso. As ações têm estado em queda livre no último mês. Os rendimentos dos títulos do Tesouro estão caindo. O sentimento do consumidor está baixo. A Casa Branca não interveio para tranquilizar ninguém. Em vez disso, Trump disse em 9 de março que a economia está em um “período de transição”. O Secretário do Tesouro, Scott Bessent, reforçou, dizendo que os mercados precisam de uma “desintoxicação”. Nada disso ajudou os investidores.

A volatilidade do mercado já está afetando as decisões do Fed. O rendimento do título do Tesouro de dois anos, que reage mais rapidamente às mudanças na política monetária, caiu quase 60 pontos base desde janeiro. Ele atingiu 3,83% este mês, o nível mais baixo em mais de cinco meses. O S&P 500 caiu 10% de seu pico. O VIX, que mede o medo do mercado, atingiu seu nível mais alto desde agosto.

Esse é o cenário para Powell esta semana. Ele não pode ignorá-lo. “Powell precisa dar algum tipo de sinal de que estão observando”, disse Dominic Konstam, chefe de estratégia macro na Mizuho Securities USA. O Fed não reage diretamente ao mercado de ações, mas não pode fingir que isso não está acontecendo.

As projeções econômicas que saem esta semana devem mostrar um crescimento mais lento para 2025 e uma inflação central ligeiramente mais alta, que exclui os custos de alimentos e energia. Isso torna o trabalho do Fed ainda mais difícil.

A inflação torna os cortes de juros complicados

A inflação ainda é um problema. Os preços ao consumidor desaceleraram em fevereiro. Os preços ao produtor não se moveram de forma alguma. Mas o índice de preços de gastos de consumo pessoal (PCE), que o Fed observa de perto, ainda é firme. As expectativas de inflação de longo prazo subiram por três meses consecutivos, atingindo um máximo de 30 anos.

É por isso que Powell não pode simplesmente prometer cortes de juros. “Ouviros a mensagem de que as coisas ainda estão se mantendo e que a política está em um bom lugar”, disse Sarah House, economista sênior do Wells Fargo. Ela quer clareza sobre como o Fed está equilibrando os riscos da inflação contra uma economia em desaceleração.

Matthew Luzzetti, economista-chefe dos EUA no Deutsche Bank, diz que o Fed esperará antes de mover as taxas. “Há muita incerteza por aí”, ele disse. “Eles estarão em um modo de espera e observação.” Ele não espera cortes de juros este ano, mas reconhece que a luta contra a inflação não acabou.

Se a economia desacelerar enquanto a inflação se mantém alta, a maioria dos economistas espera que o Fed mantenha as taxas estáveis. Mas eles também estão observando as outras políticas de Trump. Cortes de impostos e desregulamentação podem impulsionar o crescimento e a inflação ainda mais, forçando o Fed a repensar sua estratégia. Powell e outros oficiais estão esperando para ver o impacto total antes de fazer uma mudança.

“Apesar dos níveis elevados de incerteza, a economia dos EUA continua em um bom lugar”, disse Powell no início deste mês em Nova York. “Não precisamos ter pressa e estamos bem posicionados para esperar por maior clareza.”

O balanço do Fed e a guerra comercial de Trump aumentam a incerteza

Os investidores também estão procurando pistas sobre o balanço do Fed. Os oficiais têm reduzido seu balanço, um processo chamado aperto quantitativo (QT). As atas da reunião de janeiro do Fed mostram que eles discutiram desacelerar ou pausar o QT, especialmente desde que os legisladores não chegaram a um acordo sobre o teto da dívida.

“O argumento para março é que o Fed já falou sobre isso”, disse Blake Gwinn, chefe de estratégia de taxas dos EUA na RBC Capital Markets. “Então, por que não fazer isso? Eles podem pausar o QT e reiniciá-lo mais tarde.”

Uma pesquisa da Bloomberg News mostra que a maioria dos economistas espera que o Fed mantenha as taxas estáveis até meados de 2025, com dois cortes em setembro e dezembro. Isso é uma mudança. Em dezembro, eles esperavam três cortes começando em março. A mudança reflete a incerteza em torno das políticas comerciais de Trump.

O presidente ameaçou tarifas contra a China, o Canadá e o México. Ele também mudou sua posição várias vezes, tornando impossível para os mercados precificar o risco. Os investidores não sabem o que vem a seguir, e isso está criando instabilidade.

“O Fed está em uma posição muito difícil agora, enfrentando uma perspectiva mais estagflacionária mesmo enquanto a inflação central permanece bem acima de sua meta de médio prazo”, disse Scott Anderson, economista-chefe dos EUA no BMO Capital Markets. “A incerteza em torno da magnitude, duração e alvos das tarifas futuras complica ainda mais a perspectiva da política monetária.”

A maioria dos economistas não espera grandes mudanças na declaração pós-reunião do Fed. Mas alguns veem a possibilidade de uma desaceleração no QT. Cerca de 11% preveem que o Fed vai aliviar na próxima semana. Outros 41% acham que isso acontecerá no segundo trimestre.

As políticas de Trump podem forçar o Fed a agir mais cedo

Olhando para o futuro, a grande pergunta é como o Fed reagirá se a inflação se mantiver alta enquanto a economia desacelera. Quase três quartos dos economistas pesquisados disseram que agora esperam um crescimento mais fraco em 2025 devido às políticas de Trump. Dois terços agora preveem uma inflação mais alta.

Até agora, os oficiais do Fed não disseram muito sobre como as políticas de Trump influenciarão suas decisões. Eles permanecem otimistas sobre o mercado de trabalho, mas reconhecem as preocupações com a inflação.

“Os custos de ser cauteloso são muito, muito baixos”, disse Powell este mês. “A economia está bem. Ela não precisa que façamos nada, realmente, então podemos esperar e devemos esperar.”

A maioria dos economistas acredita que o Fed manterá as taxas estáveis se a inflação permanecer alta enquanto o crescimento desacelera. Mas, se as condições piorarem, alguns esperam que os cortes venham mais cedo.

“Se nosso cenário de baixa se materializar, o Fed terá que mudar o foco para os riscos de crescimento e poderá começar a cortar as taxas até o terceiro trimestre”, disse Kathy Bostjancic, economista-chefe da Nationwide. Ela vê o primeiro corte acontecendo em outubro.