Jerome Powell está numa situação delicada esta semana. Ele precisa assegurar aos investidores que a economia estátron, ao mesmo tempo que deixa claro que o Federal Reserve está pronto para cortar as taxas de juros caso a situação comece a piorar.
O momento é brutal. As ações estão instáveis, os rendimentos dos títulos estão em queda e a Casa Branca não está exatamente ajudando. Sua mensagem precisa ser precisa: muita confiança e os mercados entram em pânico, pouca confiança e a liquidação se aprofunda.
Espera-se que o Fed mantenha as taxas de juros estáveis quando os membros do comitê de política monetária se reunirem nos dias 18 e 19 de março. Mas os investidores apostam em três cortes de juros este ano, a partir de junho. Economistas, por sua vez, preveem dois. Se Powell sinalizar apenas dois cortes, precisará enfatizar a disposição do Fed em agir rapidamente caso o mercado de trabalho mostre sinais de fragilidade.
“Em termos marginais, o Fed poderia melhorar ou piorar ligeiramente a situação”, disse James Athey, gestor de carteiras da Marlborough Investment Management. “Mas é evidente que não podem acalmar completamente os mercados, porque o impacto negativo no sentimento do mercado veio em grande parte da Casa Branca.”
O Fed enfrenta pressão devido à reação dos mercados às políticas econômicas de Trump
Donald Trump piorou as coisas. A guerra comercial dodentescalou rapidamente e o mercado está sentindo os efeitos. As ações estão em queda livre há um mês. Os rendimentos dos títulos do Tesouro estão caindo. A confiança do consumidor está em baixa. A Casa Branca não interveio para tranquilizar ninguém. Em vez disso, Trump disse em 9 de março que a economia está em um “período de transição”. O secretário do Tesouro, Scott Bessent, reforçou a ideia, dizendo que os mercados precisam de uma “desintoxicação”. Nada disso ajudou os investidores.
A volatilidade do mercado já está afetando as decisões do Fed. O rendimento dos títulos do Tesouro americano de dois anos, que reage mais rapidamente às mudanças na política monetária, caiu quase 60 pontos-base desde janeiro. Atingiu 3,83% neste mês, o nível mais baixo em mais de cinco meses. O índice S&P 500 caiu 10% em relação ao seu pico. O VIX, que mede o medo do mercado, atingiu seu nível mais alto desde agosto.
Esse é o contexto para Powell esta semana. Ele não pode ignorá-lo. "Powell precisa dar algum tipo de sinal de que eles estão monitorando a situação", disse Dominic Konstam, chefe de estratégia macro da Mizuho Securities USA. O Fed não reage diretamente ao mercado de ações, mas não pode fingir que isso não está acontecendo.
As projeções econômicas que serão divulgadas esta semana devem mostrar um crescimento mais lento para 2025 e uma inflação subjacente ligeiramente mais alta, que exclui os custos de alimentos e energia. Isso torna o trabalho do Fed ainda mais difícil.
A inflação complica os cortes nas taxas de juros
A inflação ainda é um problema. Os preços ao consumidor desaceleraram em fevereiro. Os preços ao produtor permaneceram inalterados. Mas o índice de preços de gastos com consumo pessoal (PCE), que o Fed acompanha de perto, continua firme. As expectativas de inflação de longo prazo subiram pelo terceiro mês consecutivo, atingindo o maior patamar em 30 anos.
É por isso que Powell não pode simplesmente prometer cortes nas taxas de juros. "Vamos ouvir a mensagem de que as coisas ainda estão sob controle e que a política monetária está em um bom caminho", disse Sarah House, economista sênior do Wells Fargo. Ela quer clareza sobre como o Fed está equilibrando os riscos de inflação com uma economia em desaceleração.
Matthew Luzzetti, economista-chefe para os EUA do Deutsche Bank, afirma que o Fed aguardará antes de mexer nas taxas de juros. "Há muita incerteza no ar", disse . "Eles vão adotar uma postura de cautela, aguardando os desdobramentos." Ele não prevê cortes nas taxas de juros este ano, mas reconhece que a luta contra a inflação ainda não acabou.
Se a economia desacelerar enquanto a inflação permanecer alta, a maioria dos economistas espera que o Fed mantenha as taxas de juros estáveis. Mas eles também estão de olho em outras políticas de Trump. Cortes de impostos e desregulamentação podem impulsionar ainda mais o crescimento e a inflação, forçando o Fed a repensar sua estratégia. Powell e outros membros do Fed estão aguardando para ver o impacto total antes de tomar uma decisão.
“Apesar dos elevados níveis de incerteza, a economia dos EUA continua em boa situação”, disse Powell no início deste mês em Nova York. “Não precisamos ter pressa e estamos bem posicionados para aguardar maior clareza.”
O balanço patrimonial do Fed e a guerra comercial de Trump aumentam a incerteza
Os investidores também estão buscando pistas sobre o balanço patrimonial do Fed. As autoridades têm reduzido esse balanço, um processo chamado de aperto quantitativo (QT). A ata da reunião do Fed em janeiro mostra que eles discutiram a possibilidade de desacelerar ou interromper o QT, especialmente porque os legisladores ainda não chegaram a um acordo sobre o teto da dívida.
“O argumento para março é que o Fed já falou sobre isso”, disse Blake Gwinn, chefe de estratégia de taxas de juros dos EUA no RBC Capital Markets. “Então, por que não fazer logo? Eles podem pausar o QT e reiniciá-lo mais tarde.”
Uma pesquisa da Bloomberg News mostra que a maioria dos economistas espera que o Fed mantenha as taxas de juros estáveis até meados de 2025, com dois cortes em setembro e dezembro. Isso representa uma mudança. Em dezembro, eles previam três cortes a partir de março. A alteração reflete a incerteza em torno das políticas comerciais de Trump.
Odent ameaçou impor tarifas contra a China, o Canadá e o México. Ele também mudou de posição diversas vezes, tornando impossível para os mercados precificarem o risco. Os investidores não sabem o que virá a seguir, e isso está criando instabilidade.
“O Fed está numa situação muito difícil neste momento, enfrentando uma perspectiva de estagflação ainda maior, mesmo com a inflação subjacente permanecendo bem acima de sua meta de médio prazo”, disse Scott Anderson, economista-chefe para os EUA do BMO Capital Markets. “A incerteza em torno da magnitude, duração e metas das futuras tarifas complica ainda mais as perspectivas da política monetária.”
A maioria dos economistas não espera grandes mudanças na declaração do Fed após a reunião. Mas alguns veem a possibilidade de uma desaceleração no aperto quantitativo. Cerca de 11% preveem que o Fed irá afrouxar a política monetária na próxima semana. Outros 41% acreditam que isso acontecerá no segundo trimestre.
As políticas de Trump podem forçar o Fed a agir mais cedo
Olhando para o futuro, a grande questão é como o Fed reagirá se a inflação permanecer alta enquanto a economia desacelera. Quase três quartos dos economistas consultados disseram que agora esperam um crescimento mais fraco em 2025 devido às políticas de Trump. Dois terços agora preveem inflação mais alta.
Até o momento, os dirigentes do Fed não se pronunciaram muito sobre como as políticas de Trump influenciarão suas decisões. Eles permanecem otimistas em relação ao mercado de trabalho, mas reconhecem as preocupações com a inflação.
“Os custos de sermos cautelosos são muito, muito baixos”, disse Powell este mês. “A economia está bem. Não precisamos fazer nada, na verdade, então podemos esperar e devemos esperar.”
A maioria dos economistas acredita que o Fed manterá as taxas de juros estáveis se a inflação permanecer alta enquanto o crescimento desacelerar. Mas, se as condições piorarem, alguns esperam que os cortes ocorram mais cedo.
“Se o nosso cenário pessimista se concretizar, o Fed terá que mudar o foco para os riscos de crescimento e poderá começar a cortar as taxas de juros no terceiro trimestre”, disse Kathy Bostjancic, economista-chefe da Nationwide. Ela prevê o primeiro corte em outubro.
