A reação do Fed às tarifas de Trump será poderosa – e bastante negativa

A promessa de Donald Trump de desatar tarifas massivas sobre as importações assim que voltar ao Oval Office pode desencadear uma reação em cadeia do Federal Reserve que ele pode não antecipar – ou gostar.

O banco central dos EUA, liderado por Jerome Powell, tem combatido a inflação com aumentos agressivos das taxas desde 2022, e os planos de tarifas de Trump podem complicar seu já delicado ato de equilíbrio. O resultado? Custos mais altos para todos e um banco central preso entre combater a inflação e evitar um desastre econômico.

Trump está falando sobre uma taxa de 20% sobre todas as importações e até 60% para bens da China. Na semana passada, ele ameaçou tarifas de 25% sobre o México e o Canadá – dois dos maiores parceiros comerciais dos EUA – em seu primeiro dia de volta ao cargo. Para as empresas, isso significa custos disparando. Para o Fed, significa uma dor de cabeça inflacionária.

As tarifas forçarão a mão do Fed

O trabalho do Federal Reserve é manter a inflação sob controle e a economia estável. Mas as tarifas, como as que Trump está propondo, tornam isso quase impossível. Elas aumentam os preços em geral. As empresas repassam esses custos mais altos aos consumidores, e, de repente, a luta contra a inflação que Powell vem travando por anos fica muito mais difícil.

No primeiro mandato de Trump, o Fed realizou simulações para prever os efeitos econômicos de um aumento de tarifa de 15% sobre todas as importações. Os resultados foram sombrios.

Os economistas do Fed previram que os custos para famílias e empresas aumentariam, os gastos cairiam e a inflação dispararia temporariamente. Para amenizar o impacto, eles sugeriram cortar as taxas de juros. Isso foi quando a inflação estava sob controle.

Agora, a situação é pior. A inflação atingiu um máximo de 40 anos em 2022 e ainda está acima da meta de 2% do Fed. Powell e sua equipe não podem se dar ao luxo de deixá-la subir novamente, mesmo que seja causada por tarifas. É improvável que o Fed responda com cortes de taxas desta vez.

Em vez disso, eles podem ser forçados a aumentar as taxas – exatamente o tipo de movimento que Trump odiou durante seu primeiro mandato. Justin Weidner, economista do Deutsche Bank, diz que o Fed pode até pular os cortes de taxas planejados. “Os aumentos temporários de preços causados pelas tarifas podem manter o Fed de fora”, ele explica.

Mas o verdadeiro desafio é a comunicação. Powell não pode minimizar os picos de inflação após o erro pós-pandemia do Fed de chamar a inflação de “transitória”. Esse erro danificou sua credibilidade, e eles não estão prestes a repeti-lo.

Em vez disso, a Bloomberg prevê provavelmente rotulará qualquer inflação impulsionada por tarifas como “elevada devido aos efeitos das tarifas” para separá-la das tendências econômicas mais amplas.

O plano de Trump no dia um: Tarifas e caos

Aumentar os custos dos bens importados pode prejudicar empresas e consumidores, levando a preços mais altos em tudo – de supermercados a canteiros de obras.

Powell deixou claro que o Fed responderá às políticas apenas após elas serem promulgadas. Isso significa que os planos de tarifas de Trump não entrarão na reunião de dezembro do Fed, onde um corte de taxas é esperado.

Mas a reunião de janeiro – apenas dias após a posse de Trump – será uma história diferente se as tarifas do Dia Um de Trump entrarem em vigor. O Fed precisará agir rapidamente se a inflação disparar.

Este não é um território inexplorado para Powell. Em 2018, o Fed realizou um exercício para se preparar para um cenário de inflação impulsionada por tarifas. Eles assumiram um aumento de 15% em todas as importações não petrolíferas, combinado com tarifas retaliatórias de parceiros comerciais. Os resultados foram feios.

A inflação subiu acentuadamente no curto prazo, enquanto a produtividade despencou à medida que as indústrias se esforçavam para se ajustar. Os economistas do Fed propuseram duas respostas: aumentar as taxas para combater a inflação ou cortar as taxas para apoiar o crescimento. Eles escolheram a última, apostando que a inflação impulsionada por tarifas desapareceria rapidamente.

Mas essa decisão veio com uma suposição importante: expectativas de preços estáveis. Hoje, essa suposição não se sustenta. A inflação tem sido tudo, menos estável desde a pandemia, e Powell sabe melhor do que apostar em picos de curto prazo que se resolvem sozinhos.

Além das tarifas: outros planos de Trump

Os planos econômicos de Trump vão além das tarifas, criando ainda mais incerteza para o Fed. Seus cortes de impostos propostos podem impulsionar a demanda dos consumidores ao teto, adicionando mais pressão inflacionária. Ao mesmo tempo, suas ameaças de deportações em massa podem desestabilizar o mercado de trabalho, interromper indústrias e encolher a economia.

Em 2018, os cortes de impostos de Trump aumentaram a inflação, levando o Fed a aumentar as taxas. Um ano depois, eles reverteram o curso com cortes de taxas para contrabalançar uma economia desacelerando. Powell pode esperar um ato de equilíbrio semelhante desta vez, com as políticas econômicas de Trump puxando a economia em direções opostas.

O relacionamento de Trump com o Fed foi conturbado durante seu primeiro mandato, e não há motivo para acreditar que melhorará. Ele frequentemente criticou Powell por manter as taxas muito altas, acusando o Fed de minar sua agenda econômica. Se as tarifas empurrarem a inflação para cima novamente, Powell pode se tornar o saco de pancadas favorito de Trump.

Este ano, o Fed começou a cortar as taxas com cautela após o ciclo de aumento mais agressivo desde a década de 1980. Powell enfatizou a importância de ser orientado por dados, mas as tarifas de Trump podem forçar sua mão.

“Seis anos atrás, a inflação era baixa e as expectativas estavam ancoradas”, disse Powell recentemente. “Agora, a inflação ainda está acima de 2%. Levaremos tudo isso em conta.”