A promessa de Donald Trump de impor tarifas massivas sobre as importações assim que retornar ao Salão Oval pode desencadear uma reação em cadeia do Federal Reserve que ele talvez não preveja — ou não goste.
O banco central dos EUA, liderado por Jerome Powell, tem combatido a inflação com aumentos agressivos das taxas de juros desde 2022, e os planos tarifários de Trump podem comprometer ainda mais esse equilíbrio já delicado. O resultado? Custos crescentes para todos e um banco central dividido entre combater a inflação e evitar um desastre econômico.
Trump está falando em uma taxa de 20% sobre todas as importações e até 60% para produtos da China. Na semana passada, ele ameaçou impor tarifas de 25% sobre o México e o Canadá — dois dos maiores parceiros comerciais dos EUA — logo em seu primeiro dia de volta ao cargo. Para as empresas, isso significa custos exorbitantes. Para o Fed, significa uma dor de cabeça com a inflação.
As tarifas vão forçar o Fed a agir
A função do Federal Reserve é manter a inflação sob controle e a economia estável. Mas tarifas, como as propostas por Trump, tornam isso praticamente impossível. Elas elevam os preços em todos os setores. As empresas repassam esses custos mais altos para os consumidores e, de repente, a luta contra a inflação que Powell vem travando há anos fica muito mais difícil.
No primeiro mandato de Trump, o Fed realizou simulações para prever os efeitos econômicos de um aumento de 15% nas tarifas de importação. Os resultados foram desanimadores.
Os economistas do Fed previram que os custos para famílias e empresas aumentariam, os gastos diminuiriam e a inflação subiria temporariamente. Para amenizar o impacto, sugeriram o corte das taxas de juros. Isso foi quando a inflação estava sob controle.
Agora, a situação é pior. A inflação atingiu o nível mais alto em 40 anos em 2022 e ainda está acima da meta de 2% do Fed. Powell e sua equipe não podem se dar ao luxo de deixá-la subir novamente, mesmo que seja devido às tarifas. É improvável que o Fed responda com cortes nas taxas de juros desta vez.
Em vez disso, eles podem ser forçados a aumentar as taxas de juros — exatamente o tipo de medida que Trump detestava durante seu primeiro mandato. Justin Weidner, economista do Deutsche Bank, afirma que o Fed poderia até mesmo suspender completamente os cortes de juros planejados. "Aumentos temporários de preços decorrentes de tarifas poderiam manter o Fed em compasso de espera", explica ele.
Mas o verdadeiro desafio é a comunicação. Powell não pode minimizar os picos de inflação após o erro do Fed no pós-pandemia, quando classificou a inflação como "transitória". Esse erro prejudicou sua credibilidade, e eles não estão dispostos a repeti-lo.
Em vez disso, a Bloomberg prevê que provavelmente rotularão qualquer inflação impulsionada por tarifas como "elevada devido aos efeitos das tarifas" para diferenciá-la das tendências econômicas mais amplas.
O plano de Trump para o primeiro dia: tarifas e caos
O aumento dos custos dos produtos importados pode prejudicar empresas e consumidores, levando a preços mais altos em todos os lugares — de supermercados a canteiros de obras.
Powell deixou claro que o Fed só responderá às políticas depois que elas forem implementadas. Isso significa que os planos tarifários de Trump não serão levados em consideração na reunião do Fed em dezembro, onde se espera um corte na taxa de juros.
Mas a reunião de janeiro — poucos dias após a posse de Trump — será bem diferente se as tarifas impostas por ele no primeiro dia de mandato entrarem em vigor. O Fed precisará agir rapidamente se a inflação disparar.
Este não é um território desconhecido para Powell. Em 2018, o Fed realizou um exercício para se preparar para um cenário de inflação impulsionada por tarifas. Eles assumiram um aumento de 15% em todas as importações não petrolíferas, juntamente com tarifas retaliatórias dos parceiros comerciais. Os resultados foram desastrosos.
A inflação subiu acentuadamente no curto prazo, enquanto a produtividade despencou à medida que as indústrias se esforçavam para se ajustar. Os economistas do Fed propuseram duas respostas: aumentar as taxas de juros para combater a inflação ou reduzi-las para estimular o crescimento. Optaram pela segunda opção, apostando que a inflação impulsionada pelas tarifas diminuiria rapidamente.
Mas essa decisão partiu de uma premissa importante: expectativas de preços estáveis. Hoje, essa premissa já não se sustenta. A inflação tem sido tudo menos estável desde o início da pandemia, e Powell sabe que não deve apostar na resolução de picos de curto prazo.
Além das tarifas: os outros planos de Trump
Os planos econômicos de Trump vão além das tarifas, criando ainda mais incerteza para o Fed. Seus cortes de impostos propostos podem impulsionar a demanda do consumidor a níveis altíssimos, aumentando a pressão inflacionária. Ao mesmo tempo, suas ameaças de deportações em massa podem desestabilizar o mercado de trabalho, prejudicar setores inteiros e contrair a economia.
Em 2018, os cortes de impostos de Trump impulsionaram a inflação, levando o Fed a aumentar as taxas de juros. Um ano depois, eles reverteram a decisão com cortes nas taxas para conter a desaceleração da economia. Powell pode esperar um equilíbrio semelhante desta vez, com as políticas econômicas de Trump puxando a economia em direções opostas.
A relação de Trump com o Fed foi conturbada durante seu primeiro mandato, e não há motivos para acreditar que irá melhorar. Ele frequentemente criticava Powell por manter as taxas de juros muito altas, acusando o Fed de minar sua agenda econômica. Se as tarifas impulsionarem a inflação novamente, Powell poderá se tornar o alvo preferido de suas críticas.
Este ano, o Fed começou a reduzir as taxas de juros com cautela, após o ciclo de aumentos mais agressivo desde a década de 1980. Powell enfatizou a importância de se basear em dados, mas as tarifas de Trump podem forçá-lo a mudar de posição.
“Há seis anos, a inflação estava baixa e as expectativas estavam ancoradas”, disse Powell recentemente. “Agora, a inflação ainda está acima de 2%. Levaremos tudo isso em consideração.”
