Atas do Fed mostram funcionários contra cortes de juros, cautelosos com Trump

O Federal Reserve está definitivamente freando os cortes de juros, e eles estão culpando a incerteza em torno do Presidente Donald Trump.

Minutos as atas da reunião de dezembro do Fed foram divulgadas hoje, mostrando uma sala cheia de funcionários desconfortáveis com a inflação e coçando a cabeça sobre o que as políticas de Trump sobre comércio e imigração podem significar para a economia.

O nome dele não foi mencionado diretamente — porque, é claro —, mas os movimentos de sua administração entrante estão em toda parte na discussão. O Fed tem caminhado em uma corda bamba desde que a inflação começou a ter crises. Embora os dados recentes mostrem alguns sinais de resfriamento, não é o suficiente para fazer qualquer pessoa no Fed relaxar.

A inflação desacelera, mas não o suficiente

A inflação total dos preços ao consumidor, medida pelo índice de preços de despesas de consumo pessoal (PCE) de 12 meses, estava em 2,3% em outubro, uma queda em relação a 3,0% no mesmo período do ano anterior.

A inflação do PCE básico — excluindo os suspeitos de sempre, como alimentos e energia — estava em 2,8%, abaixo dos 3,4% de um ano antes. Em novembro, as estimativas apontavam para a inflação total do PCE em 2,5% e a inflação básica mantendo-se estável em 2,8%.

Os dados do índice de preços ao consumidor (CPI) contaram uma história semelhante. Em novembro, a inflação do CPI ficou em 2,7%, com o CPI básico em 3,3%. Ambas as figuras são menores do que em 2023, mas não são baixas o suficiente para que alguém faça uma festa. O Fed permanece focado na inflação básica, que não esfriou tanto quanto o esperado, graças a categorias persistentes, como serviços.

As condições do mercado de trabalho também estão mudando, embora apenas ligeiramente. Os ganhos médios de folha de pagamento mensal foram mais lentos em outubro e novembro em comparação com o terceiro trimestre, em parte devido a greves e desastres naturais.

A taxa de desemprego subiu para 4,2% em novembro, com as taxas de participação caindo também. Ainda assim, os salários não vacilaram, mantendo-se estáveis com um aumento de 4% ano a ano em novembro.

O crescimento econômico mantém-se estável, mercados estrangeiros tropeçam

A economia dos EUA não está indo mal — pelo menos por enquanto. O crescimento do PIB no terceiro trimestre foi sólido, correspondendo ao ritmo do segundo trimestre. Os gastos dos consumidores e os investimentos privados impulsionaram os números, mas as importações superaram as exportações, criando um arrasto.

No quarto trimestre, os indicadores mostraram que o crescimento do PIB permaneceu forte, com os gastos dos consumidores e privados liderando o ataque. Enquanto isso, as importações caíram em outubro, particularmente os bens de capital.

No exterior, é um pouco complicado. A zona do euro e o México viram crescimento no terceiro trimestre, mas até o final do ano, o impulso estava acabando. A manufatura desacelerou e o consumo privado permaneceu fraco.

A China, enquanto isso, lutou com o baixo crescimento das vendas no varejo, com a demanda doméstica fraca, apesar da produção de alta tecnologia em outras partes da Ásia permanecer aquecida, graças à demanda dos EUA.

A inflação nas economias avançadas diminuiu, graças às quedas anteriores nos preços da energia, mas a inflação dos serviços se recusou a se mover em algumas áreas. A América Latina, especialmente o Brasil, enfrentou uma besta diferente, com a inflação crescente alimentada por questões cambiais.

Os mercados ajustam-se aos sinais do Fed

Agora vamos falar sobre mercados. Os investidores têm ajustado suas expectativas para cortes de juros desde que o Fed começou a mostrar seu lado cauteloso. Os rendimentos dos títulos do Tesouro inicialmente subiram após as eleições, mas se achataram até o final do período coberto pelas atas. As expectativas de inflação de curto prazo aumentaram ligeiramente, enquanto as medidas de longo prazo mal se moveram.

Os mercados de ações, por outro lado, estavam navegando em uma onda de otimismo. As ações nos setores cíclicos dispararam, com os investidores apostando em lucros corporativos fortes. Os spreads de títulos de alto rendimento estreitaram, e o VIX — um medidor de volatilidade do mercado de ações — caiu para níveis muito mais baixos do que antes das eleições.

O Bitcoin, no entanto, permanece abaixo de US$ 100.000 após cair ontem. Internacionalmente, as coisas não eram tão rosadas. Dados fracos do exterior e expectativas de cortes de juros dos bancos centrais estrangeiros puxaram os rendimentos dos títulos para baixo nas economias avançadas, impulsionando o dólar um pouco mais.

As ações estrangeiras tiveram desempenho inferior às ações dos EUA, refletindo expectativas de crescimento econômico divergente entre os EUA e o resto do mundo.

Os bancos centrais no exterior também estavam ocupados. Canadá, Europa, Hong Kong e México todos cortaram taxas durante o período. O Brasil, por outro lado, fez sua própria coisa, aumentando sua taxa em 100 pontos base para combater a inflação.

Os custos de empréstimo permanecem altos, as famílias sentem a pressão

Apesar de alguma estabilidade nos mercados de financiamento de curto prazo, os custos de empréstimo nos EUA permaneceram altos em geral. As taxas hipotecárias caíram ligeiramente, mas permaneceram historicamente elevadas. Os empréstimos automotivos e as taxas de cartão de crédito permaneceram perto de recordes, embora as taxas de empréstimo automotivo tenham visto pequenas diminuições.

Os tomadores de empréstimos corporativos viram um pouco de alívio, com os rendimentos dos títulos de investimento e especulativos caindo. Os empréstimos imobiliários comerciais, após pararem no terceiro trimestre, aumentaram ligeiramente em outubro, mas as inadimplências neste setor continuaram a subir. As pequenas empresas tiveram dificuldades, enfrentando condições de crédito apertadas e fracas originações de empréstimos.

As famílias não tiveram muito melhor sorte. Embora o crédito estivesse geralmente disponível para aqueles com bons scores de crédito, as inadimplências nos cartões de crédito continuaram a aumentar. As inadimplências hipotecárias da Administração Federal de Habitação permaneceram acima dos níveis pré-pandemia, adicionando pressão aos mutuários de baixa renda.

O Fed continuará reduzindo suas participações em títulos do Tesouro e ativos lastreados em hipotecas. No entanto, os funcionários estão de olho de perto nos dados e farão ajustes conforme necessário. Eles disseram: “As avaliações do Comitê levarão em conta uma ampla gama de informações, incluindo leituras sobre condições do mercado de trabalho, pressões inflacionárias e expectativas de inflação, e desenvolvimentos financeiros e internacionais.”