O Federal Reserve está defifreando os cortes nas taxas de juros, e eles estão culpando a incerteza em torno dodent Donald Trump.
A ata da reunião de dezembro do Fed foi divulgada hoje, mostrando uma sala cheia de autoridades preocupadas com a inflação e perplexas com o que as políticas de Trump sobre comércio e imigração podem significar para a economia.
Seu nome não foi mencionado diretamente — porque, é claro —, mas as ações de sua futura administração estão em todas as discussões. O Fed tem caminhado na corda bamba desde que a inflação começou a dar sinais de instabilidade. Embora dados recentes mostrem alguns sinais de arrefecimento, isso não é suficiente para tranquilizar ninguém no Fed.
A inflação desacelera, mas não o suficiente
A inflação total dos preços ao consumidor, medida pelo índice de preços das despesas de consumo pessoal (PCE) em 12 meses, situou-se em 2,3% em outubro, uma queda em relação aos 3,0% registados no mesmo período do ano passado.
A inflação PCE subjacente — que exclui itens como alimentos e energia — ficou em 2,8%, abaixo dos 3,4% registrados um ano antes. Em novembro, as estimativas apontavam para uma inflação PCE total de 2,5% e uma inflação subjacente estável em 2,8%.
Os dados do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) contaram uma história semelhante. Em novembro, a inflação medida pelo IPC ficou em 2,7%, com o núcleo do IPC em 3,3%. Ambos os números são menores do que em 2023, mas não o suficiente para comemorar. O Fed continua com o foco na inflação subjacente, que não diminuiu tanto quanto o esperado, graças a categorias persistentes como a de serviços.
As condições do mercado de trabalho também estão mudando, embora apenas ligeiramente. Os ganhos médios mensais de empregos foram mais lentos em outubro e novembro em comparação com o terceiro trimestre, em parte devido a greves e desastres naturais.
A taxa de desemprego subiu ligeiramente para 4,2% em novembro, com as taxas de participação também em queda. Mesmo assim, os salários não sofreram alterações, mantendo-se estáveis com um aumento de 4% em novembro em comparação com o mesmo período do ano anterior.
O crescimento econômico se mantém estável, enquanto os mercados externos apresentam dificuldades
A economia dos EUA não está indo tão mal — pelo menos por enquanto. O crescimento do PIB no terceiro trimestre foi sólido, acompanhando o ritmo do segundo trimestre. O consumo e os investimentos privados impulsionaram os números, mas as importações superaram as exportações, criando um obstáculo.
No quarto trimestre, os indicadores mostraram que o crescimento do PIB se mantevetron, com o consumo e o gasto privado liderando novamente o movimento. Enquanto isso, as importações caíram em outubro, particularmente as de bens de capital.
No exterior, a situação é um pouco mais complexa. A zona do euro e o México registraram crescimento no terceiro trimestre, mas, no final do ano, esse ritmo estava perdendo força. A atividade industrial desacelerou e o consumo privado permaneceu fraco.
Enquanto isso, a China enfrentou dificuldades com o baixo crescimento das vendas no varejo e a fraca demanda interna, apesar da produção de alta tecnologia em outras partes da Ásia permanecer aquecida, graças à demanda dos EUA.
A inflação nas economias avançadas diminuiu, graças às quedas anteriores nos preços da energia, mas a inflação do setor de serviços persistiu em algumas áreas. A América Latina, especialmente o Brasil, enfrentou um cenário diferente, com o aumento da inflação impulsionado por problemas cambiais.
Os mercados se ajustam aos sinais do Fed
Agora, vamos falar sobre os mercados. Os investidores vêm ajustando suas expectativas de cortes nas taxas de juros desde que o Fed começou a demonstrar cautela. Os rendimentos dos títulos do Tesouro inicialmente subiram após as eleições, mas se estabilizaram ao final do período abrangido pela ata da reunião. As expectativas de inflação de curto prazo apresentaram leve alta, enquanto os indicadores de longo prazo praticamente não se alteraram.
Por outro lado, os mercados de ações surfavam uma onda de otimismo. As ações de setores cíclicos dispararam, com investidores apostando emtronlucros corporativos. Os spreads dos títulos de alto rendimento diminuíram e o VIX — um indicador da volatilidade do mercado de ações — caiu para níveis muito inferiores aos de antes da eleição.
Bitcoin, no entanto, permanece abaixo de US$ 100.000 após a queda de ontem. Internacionalmente, o cenário não era tão otimista. Dados econômicos fracos vindos de outros países e expectativas de cortes nas taxas de juros por parte de bancos centrais estrangeiros pressionaram os rendimentos dos títulos em economias avançadas para baixo, impulsionando ainda mais o dólar.
As ações estrangeiras tiveram um desempenho inferior ao das ações americanas, refletindo as expectativas de crescimento econômico divergente entre os EUA e o resto do mundo.
Os bancos centrais estrangeiros também estiveram bastante ativos. Canadá, Europa, Hong Kong e México reduziram suas taxas de juros durante o período. O Brasil, por outro lado, tomou uma atitude descontrolada, elevando sua taxa em 100 pontos-base para combater a inflação.
Os custos de empréstimo continuam altos e as famílias sentem o aperto financeiro
Apesar de certa estabilidade nos mercados de financiamento de curto prazo, os custos de empréstimo nos EUA permaneceram elevados em todos os setores. As taxas de hipoteca caíram ligeiramente, mas permaneceram em patamares historicamente altos. As taxas de financiamento de veículos e de cartões de crédito permaneceram próximas de suas máximas históricas, embora as taxas de financiamento de veículos tenham apresentado pequenas reduções.
Os tomadores de empréstimos corporativos viram um certo alívio, com a queda dos rendimentos dos títulos de grau de investimento e especulativos. Os empréstimos imobiliários comerciais, após estagnação no terceiro trimestre, apresentaram uma leve recuperação em outubro, mas a inadimplência nesse setor continuou a aumentar. As pequenas empresas enfrentaram dificuldades, com condições de crédito restritivas e baixa concessão de empréstimos.
A situação das famílias não era muito melhor. Embora o crédito estivesse geralmente disponível para aqueles comtronhistóricos de crédito, a inadimplência nos cartões de crédito continuou a aumentar. A inadimplência nos empréstimos hipotecários da Administração Federal de Habitação (FHA) permaneceu acima dos níveis pré-pandemia, aumentando a pressão sobre os mutuários de baixa renda.
O Fed continuará reduzindo suas reservas de títulos do Tesouro e ativos lastreados em hipotecas. No entanto, as autoridades estão acompanhando de perto os dados e farão ajustes conforme necessário. Elas afirmaram: “As avaliações do Comitê levarão em consideração uma ampla gama de informações, incluindo dados sobre as condições do mercado de trabalho, pressões inflacionárias e expectativas de inflação, além de desenvolvimentos financeiros e internacionais.”
