O Federal Reserve acaba de anunciar mais um prejuízo enorme. Desta vez, são US$ 77,6 bilhões para 2024. Isso eleva o prejuízo total sob a gestão de Powell para US$ 192 bilhões em apenas dois anos.
O banco central divulgou suas demonstrações financeiras auditadas na sexta-feira. É o segundo ano consecutivo de prejuízo, após uma perda de US$ 114,3 bilhões em 2023. Isso não é nenhum truque contábil. O Fed está realmente queimando cash.
Os prejuízos não impedem seu funcionamento nem exigem qualquer ajuda do Tesouro. Mas este é o mesmo Fed que costumava enviar bilhões em lucros de volta ao governo. Agora, ele tem uma pilha de promissórias que deve a si mesmo.
O Fed contraiu dívidas excessivas e agora paga mais do que arrecada
A confusão de Powell começou em 2020 e 2021. Foi quando o Fed apostou tudo em estímulos durante a pandemia, acumulando títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas. Funcionou por um tempo — as taxas estavam baixas e o Fed lucrou com esses ativos. Mas então veio o pico da inflação.
Para combater a inflação em 2022 e 2023, o Fed aumentou as taxas de juros rapidamente. Essa medida afetou drasticamente seu balanço patrimonial. O problema? O Fed obtém renda de sua carteira de títulos, mas também paga juros sobre as reservas bancárias.
Em setembro de 2022, esses pagamentos de juros eram maiores do que a receita proveniente de títulos. E a sangria não parou. Até 2022, o Fed era uma máquina de fazer dinheiro. Só em 2021, enviou US$ 109 bilhões ao Tesouro.
Entre 2012 e 2021, enviou mais de US$ 870 bilhões. Agora, está perdendo dinheiro porque precisa pagar aos bancos mais juros do que recebe em sua própria carteira. Esse é o "encanamento monetário" com o qual Powell está preso.
E não se trata apenas de uma simples drenagem cash . O Fed também é responsável pelo financiamento do Escritório de Proteção Financeira do Consumidor (CFPB, na sigla em inglês), graças à lei Dodd-Frank de 2010. Portanto, mesmo perdendo bilhões, ainda está financiando outras agências.
Powell adiciona US$ 216 bilhões em dívidas aos livros do Fed enquanto a inflação permanece alta
Eis como Powell está mantendo as contas em dia: em vez de pedir ajuda ao Congresso, o Fed começou a criar algo chamado "ativo diferido". É basicamente uma promissória que o Fed emite para si mesmo.
Isso começou no final de 2022, quando as perdas começaram a aparecer. O ativo diferido atingiu US$ 16,6 bilhões no final daquele ano. Em seguida, disparou para US$ 133 bilhões em 2023. Agora, está em US$ 216 bilhões.
O Fed afirma que acabará por se reembolsar. Mas isso depende de quando voltará a gerar lucro. Isso só acontecerá quando as taxas de juros caírem abaixo dos rendimentos da sua carteira de US$ 6,8 trilhões.
E esse portfólio vem encolhendo nos últimos três anos. Atualmente, o rendimento médio é de 2,6%. Mas o Fed está pagando 4,4% sobre US$ 3,4 trilhões em reservas. Essa matemática não fecha.
Em 2023, o Fed de Nova York afirmou que continuaria perdendo dinheiro se as taxas de juros de curto prazo permanecessem acima de 4%. A taxa atual está em torno de 4,3%, abaixo dos 5,3% registrados em setembro passado. Está perto, mas ainda negativa.
Segundo Seth Carpenter, economista-chefe global do Morgan Stanley e ex-funcionário do Fed, "Eles estão cada vez mais perto do ponto de equilíbrio... mas isso pode levar alguns anos."
Nada disso é surpresa. O Fed já sabia que isso ia acontecer. Transcrições de reuniões internas mostram que os dirigentes já estavam preocupados, anos atrás, com as consequências políticas caso as perdas começassem a aparecer após os aumentos das taxas de juros. E foi exatamente isso que aconteceu.
O Fed mantém as taxas de juros estáveis enquanto as tarifas de Trump ameaçam a inflação
Enquanto Powell lida com as perdas, a inflação continua sendo um problema. O índice de preços de despesas de consumo pessoal (PCE), principal indicador de inflação do Fed, provavelmente subiu 0,3% em fevereiro, pelo segundo mês consecutivo. A taxa anual agora deve atingir 2,7%, segundo a Bloomberg.
O consumo também voltou a subir. O relatório do governo, previsto para sexta-feira, deverá mostrar um aumento de 0,5% nos gastos e de 0,4% na renda pessoal. Esse aumento na renda segue o maior ganho mensal em um ano. A economia está se aquecendo novamente, mas isso nem sempre é uma boa notícia para a inflação.
Tudo isso acontece pouco antes do anúncio planejado por Trump para 2 de abril, sobre novas tarifas. Ele está chamando o dia de "Dia da Libertação na América". Os dirigentes do Fed estão aguardando para ver como isso se desenrolará.
Por isso, eles não aumentaram nem reduziram as tarifas na última reunião. Powell disse que precisam de mais tempo para ver o impacto das tarifas na inflação e no crescimento.
Outros membros do Fed também estão se pronunciando. Adriana Kugler, Alberto Musalem e Raphael Bostic estão todos na lista de palestrantes desta semana. Bostic deve aparecer na Bloomberg TV na segunda-feira.
O foco? Como lidar com a inflação enquanto Powell mantém as taxas de juros inalteradas e administra um déficit bilionário. Mais dados também estão a caminho.
Os pedidos de bens duráveis de fevereiro podem indicar se as empresas estão restringindo os gastos. E os números do comércio exterior ajudarão a moldar as projeções do PIB do primeiro trimestre. As importações provavelmente serão novamente distorcidas por uma onda de ouro que não entra no cálculo do PIB.
O relatório sobre o sentimento do consumidor da Universidade de Michigan também será divulgado na sexta-feira. Ele incluirá as expectativas de inflação de curto e longo prazo. Basicamente, todos estão de olho nos preços — e o Fed está falido.
