O pipeline de IPOs da Europa seca à medida que os vendedores favorecem M&A sobre listagens voláteis

O motor de IPOs da Europa praticamente parou. A Klarna, a gigante de pagamentos sueca e uma das fintechs mais valiosas da Europa, nem está considerando bolsas de valores locais. Em vez disso, está indo direto para Nova York.

É lá que está o dinheiro, e é para lá que outros também estão indo. Até agora este ano, 153 empresas abriram capital nos EUA, levantando US$ 17,7 bilhões. Europa? Apenas 57 negócios. US$ 5,5 bilhões. É isso.

De acordo com a reportagem da CNBC, a lacuna não está se fechando anytime soon. Tommy Rueger, co-chefe global de Mercados de Capitais de Ações no UBS, disse que a Ásia tem estado “incrivelmente ativa este ano” e está liderando ao lado da América do Norte.

Tommy disse que há “pontos de força” na Europa, mas admitiu que o verdadeiro impulso está fora do continente. Kevin Foley, chefe global de Mercados de Capitais no JP Morgan, chamou o mercado de IPOs da Europa de “abafado”, enquanto disse que os EUA já têm mais de 30 IPOs no pipeline para o resto do ano.

Investidores abandonam longos prazos de IPO por acordos de M&A mais rápidos

As empresas na Europa estão cansadas de esperar. O processo de IPO leva muito tempo, entre três a doze meses, e os riscos são altos. Jonathan Murray, co-chefe de ECM para EMEA na Mizuho, disse, “O processo de IPO é bastante longo, e durante esse processo você pode ter risco de mercado.”

Falando de Tóquio, onde está apresentando empresas europeias a investidores asiáticos, Jonathan apontou o quão rapidamente os negócios podem desmoronar. Um dia ruim nos mercados ou uma queda nas ações de uma empresa do setor pode destruir as avaliações da noite para o dia.

E o mercado nem está performando bem. O índice MSCI France subiu apenas 4,5% este ano. Outros índices europeus só começaram a se recuperar em agosto após uma queda no início da primavera. O estrategista do Barclays, Emmanuel Cau, disse que enquanto os EUA, China e Japão estão atingindo novos máximos, a Europa está presa; sem impulso de IA, e muito ruído geopolítico. É um peso morto.

É por isso que as empresas de private equity estão evitando IPOs completamente. Elas estão escolhendo M&A; mais limpo, mais rápido e mais previsível. Jonathan disse que os patrocinadores de private equity não gostam de levar uma empresa ao público a menos que possam sair completamente. Se eles ainda estão segurando ações pós-IPO, eles são responsáveis pelo que acontecer a seguir. E neste mercado, essa não é uma aposta que eles querem fazer.

Mercado de IPOs desacelera à medida que a barra de qualidade permanece alta

Os mercados públicos estão exigentes novamente. Nem tudo passa. Luca Erpici, co-chefe de ECM para EMEA na Jefferies, disse que as coisas não são como eram em 2021. O mercado está aplicando um “filtro de qualidade”. Se uma empresa não atender a isso, ela fica de fora.

“Estamos em um mercado ordenado”, disse Luca. Ele acrescentou que, embora a barra ainda seja alta, alguns grandes negócios podem acontecer no Q4 e um “forte pipeline está se formando para 2026 e 2027”.

Mas o filtro está eliminando os IPOs de private equity. Luca explicou que a maioria das empresas apoiadas por PE não consegue entregar retornos estáveis a cada trimestre, e os mercados públicos exigem isso. Se uma empresa não consegue fazer isso, ela não tem negócios sendo pública. É mais seguro permanecer privada.

Uma das raras exceções foi a Galderma, uma empresa de cuidados com a pele propriedade da EQT. Ela listou com sucesso em 2024, e suas ações saltaram mais de 125% desde o IPO. A EQT seguiu isso vendendo mais 5,3 bilhões de francos suíços (cerca de US$ 6,6 bilhões) em ações este ano. Então sim, boas empresas ainda podem vencer. Apenas não há muitas delas prontas.

Enquanto isso, os pipelines de IPOs globais aumentaram 2% no primeiro semestre do ano em comparação com o mesmo período do ano passado, com base nos dados da Datasite. Isso mostra que o fluxo de negócios pode aumentar nos próximos seis a nove meses — mas a maior parte disso não virá da Europa.

Dinheiro e empresas estão indo para os EUA. Andrejka Bernatova, que recentemente levou a empresa de cripto The Ether Machine ao público em um acordo de SPAC de US$ 2,5 bilhões, explicou o porquê: “A liquidez é fundamental. Se você não tem liquidez de negociação, ser público não é tão valioso.” A Europa não tem isso. Os EUA têm, e é isso que importa.

Bernatova também apontou outro problema: regulação. Nos EUA, a NYSE e a Nasdaq estão todas sob um único livro de regras, a SEC. Na Europa, cada país tem seu próprio regulador. É bagunçado, lento e os investidores odeiam. Isso não é bom quando indústrias futuras como IA e energia renovável precisam de bilhões em capital. Ela disse que essas empresas não têm escolha a não ser olhar para os EUA se quiserem levantar dinheiro sério.

Mas enquanto os banqueiros debatem isso, os vendedores já foram embora. O pipeline de IPOs da Europa não está apenas encolhendo. Está secando.