A estrutura fragmentada do BCE pode protegê-lo enquanto seus pares globais enfrentam pressão política

A estrutura complexa do BCE, composta por múltiplos países membros e diversas camadas de burocracia, costumava ser motivo de piada. Agora, pode ser sua principal proteção.

Os EUA, o Japão e o Reino Unido estão todos vendo seus bancos centrais serem alvo de críticas. Mas o BCE, por outro lado, está envolvido em tantos interesses nacionais e nós legais que não pode ser facilmente dobrado.

Governos pressionam o Fed, o Banco do Japão e o Banco da Inglaterra em direção ao controle político

Nos Estados Unidos, a equipe de Donald Trump já está trabalhando em planos para reformular o Federal Reserve. O Fed costumava ser o padrão ouro da independência. Isso acabou. A maioria dos investidores agora espera uma mudança em direção ao controle político, e não acreditam que isso terminará bem.

Por quê? Porque os EUA estão afundando em dívida pública. E quando a dívida é tão alta, manter os juros baixos se torna uma tática de sobrevivência política.

O Fed está sob forte pressão. Ele precisa manter as taxas de juros baixas para garantir que os EUA consigam pagar suas contas. Mas a inflação ainda está acima de 2%.

O Japão não está em situação muito melhor, com o Partido Liberal Democrático prestes a escolher um novo primeiro-ministro. A favorita, Sanae Takaichi, não gosta do aumento das taxas de juros pelo Banco do Japão . Ela defende uma coordenação mais estreita entre o Banco do Japão e o governo. Isso é um eufemismo para mais pressão política. A independência do Banco do Japão já era frágil em comparação com outros bancos do G7. Agora, está praticamente inexistente.

O Banco da Inglaterra (BoE) do Reino Unido ainda é oficialmente “dent”. Mas faz menos de 30 anos que isso sequer existia. E a pressão está aumentando. Os níveis de endividamento do Reino Unido estão subindo. O BoE tem laços estreitos com o governo, especialmente em relação ao regime de metas de inflação e ao seu balanço patrimonial. Isso o coloca em uma posição baixa na escala de autonomia dentro do G7.

Enquanto esses três gigantes lidam com a interferência governamental, o BCE está no meio de uma confusão que, na verdade, o beneficia. Não há um governo único a quem ele deva prestar contas. Sua estrutura é incômoda e lenta, mas isso significa que nenhum líder pode facilmente sequestrar sua agenda. O que antes era uma falha agora funciona como uma armadura.

Os rendimentos dos títulos disparam e os investidores impulsionam a alta do euro

Na semana passada, os rendimentos dos títulos de longo prazo dispararam nos mercados globais, o que assustou todos que acompanham os riscos de financiamento do defi. O temor é que, se os rendimentos permanecerem altos, os governos terão dificuldades para honrar suas dívidas. A Europa pode ter uma chance de reverter a situação até 2026 por meio de um controle fiscal mais rigoroso.

Mas não espere que os EUA façam o mesmo. Os rendimentos dos títulos estão disparando mesmo com os bancos centrais começando a flexibilizar suas políticas monetárias. Isso não é normal. Normalmente, os rendimentos caem quando os bancos centrais adotam uma postura mais branda. Mas os últimos 12 meses foram diferentes. Os investidores não estão convencidos. Eles veem muita dívida e muito risco. Por isso, estão exigindo retornos mais altos.

Observe os números. Os títulos do Tesouro americano com vencimento em 30 anos atingiram 4,99% na semana passada. Os títulos do governo britânico com vencimento em 30 anos saltaram para 5,69%. Esse é o maior patamar desde 1998. Mesmo que os pagamentos de juros como percentual do PIB ainda não estejam em níveis críticos, essas tendências não apontam para um cenário positivo.

Enquanto isso, o euro está subindo em direção a US$ 1,20. Os investidores apostam que a zona do euro sairá ganhando se o BCE e o Fed continuarem seguindo rumos diferentes. Na quinta-feira, o euro chegou a atingir brevemente US$ 1,1780, seutronforte desde o final de julho, antes de recuar um pouco.

Os mercados de opções estão mostrando o mesmo padrão. As reversões de risco estão se inclinando para a alta, com uma em cada três posições compradas desde sexta-feira visando uma quebra acima de US$ 1,20. De acordo com Thomas Bureau, co-chefe de opções cambiais do Société Générale, US$ 1,18 é o nível de resistência a ser observado. Uma vez rompido, os stop-losses podem desencadear uma alta.