O BCE enfrenta novos desafios com a baixa inflação na zona do euro

O Banco Central Europeu (BCE) está novamente a combater problemas de inflação. Mas desta vez, a inflação não está demasiado alta — está demasiado baixa.

Em setembro de 2023, a inflação caiu para 1,8%, ficando abaixo da meta de 2% do BCE. Essa queda representa uma mudança acentuada em relação à alta anterior dos preços, que levou o banco central a elevar as taxas de juros para um recorde de 4%.

A ameaça levou o BCE a repensar sua estratégia, com os investidores esperando um corte na taxa de juros durante a próxima reunião de outubro.

Cortes nas taxas de juros e preocupações do BCE com a inflação abaixo do esperado.

Os mercados financeiros apostam num corte de 0,25 ponto percentual, levando as taxas de juro para 3,25%. Este poderá ser o início de uma série de reduções nos custos de financiamento.

Economistas acreditam que, sem medidas enérgicas, a inflação poderá continuar abaixo da meta do BCE. Analistas preveem que as taxas de juros poderão cair para até 1,7% em meados de 2024.

Jens Eisenschmidt, economista-chefe para a Europa do Morgan Stanley, considera isso um dos maiores desafios para o BCE. Ele destaca que o banco central já enfrentou dificuldades com a baixa inflação no passado.

De 2011 até meados de 2021, a inflação não atingiu a meta do BCE em 93 dos 120 meses analisados. A meta de inflação de 2% foi estabelecida em 2021, substituindo uma meta mais conservadora de "abaixo, mas próxima de 2%".

A previsão oficial do banco é de que a inflação atinja a meta de 2% até o quarto trimestre de 2025. No entanto, já começam a surgir dúvidas em relação a essas projeções.

Segundo a ata da reunião de setembro, a equipe do BCE já estava preocupada com a possibilidade de não atingir a meta mesmo antes da divulgação dos dados de inflação de setembro. Agora, há uma crescente percepção de que os riscos de não atingir a meta são "consideráveis".

Yannis Stournaras, governador do Banco da Grécia, também se manifestou, prevendo que a inflação poderá não atingir a meta até o primeiro trimestre de 2025. Isso ocorre porque fatores temporários, como a queda dos preços do petróleo no final de 2022, podem distorcer os dados de inflação futuros.

Segundo Bill Diviney, chefe de pesquisa macroeconômica do ABN Amro, é improvável que essas peculiaridades afetem as perspectivas de longo prazo do BCE, mas não se pode negar a instabilidade no curto prazo.

Crescimento fraco e desafios estruturais

O atraso entre os picos inflacionários e os aumentos salariais nas maiores economias da região está agravando a situação.

Um funcionário do BCE destacou que a "perspectiva de crescimento fraco é o fator mais crítico" para a zona do euro, e isso já faz parte da equação ao se considerar cortes nas taxas de juros.

Adent do banco, Christine Lagarde, insinuou recentemente que a meta de inflação de médio prazo do banco central pode estar próxima, alimentando ainda mais as expectativas dos investidores de um corte nas taxas de juros.

No entanto, isso gerou debates. Críticos, como Sebastian Dullien, diretor de pesquisa do Instituto de Política Macroeconômica em Düsseldorf, argumentam que o BCE agiu com muita lentidão. Eles afirmam que a compreensão do banco central sobre os fatores que impulsionam a inflação é totalmente falha.

Dullien acredita que o aumento da inflação entre 2021 e 2023 foi impulsionado por fatores temporários, como a alta dos preços da energia e as interrupções na cadeia de suprimentos. Ele afirmou que os aumentos agressivos das taxas de juros pelo BCE foram desnecessários e apenas prejudicaram uma economia já fragilizada.

A baixa produtividade, o fraco investimento e o envelhecimento da população estão a cobrar o seu preço. Segundo ele, as políticas excessivamente restritivas do BCE agravaram estes problemas.

A ata da reunião de setembro revelou preocupações sobre a dependência excessiva em relação aos números da inflação de curto prazo, sugerindo uma abordagem mais "gradual e cautelosa" para o afrouxamento monetário.

O BCE encontra-se claramente numa situação delicada. Resta saber se os cortes de juros planejados serão suficientes para reverter essa tendência.