DeFi em um Ponto de Virada

Ao longo da última década, as finanças descentralizadas (DeFi) expandiram-se em ondas distintas e cíclicas. Cada ciclo trouxe progresso técnico—market making automatizado, empréstimos on-chain, composabilidade—mas também reforçou uma limitação recorrente. A maioria das atividades DeFi permaneceu financiada internamente e fracamente conectada à economia real. À medida que as condições do mercado se apertaram, essas estruturas provaram ser frágeis, levando a contrações acentuadas tanto na atividade quanto no capital.

O ambiente de mercado atual marca um ponto de inflexão claro. A DeFi já não se beneficia de liquidez especulativa abundante. Embora os usuários varejistas continuem sendo a maioria dos participantes do mercado (62%), a indústria está prestes a atrair mais jogadores institucionais, que normalmente exigem regras claras sobre custódia, divulgação e conduta de mercado.

Para facilitar essa mudança, os reguladores em grandes jurisdições passaram da observação para a construção de estruturas, estreitando o espaço para experimentação financeira não estruturada e elevando o padrão para divulgação, governança e responsabilidade. Por exemplo, dois grandes avanços regulatórios incluem o aumento da clareza regulatória nos Estados Unidos, incluindo a aprovação de fundos negociados em bolsa (ETFs) vinculados a criptomoedas, bem como a implementação da MiCA na União Europeia. Como resultado, a participação de investidores institucionais e gestores de ativos deve crescer a uma taxa composta anual (CAGR) de 32% até 2031, de acordo com a Mordor Intelligence.

Nesse contexto, a atenção está se afastando da emissão de tokens como mecanismo de crescimento e voltando-se para a gestão de riscos, rendimentos previsíveis e modelos apoiados por fluxos de caixa reais.

Catalisadores Estruturais por Trás da Mudança da DeFi para Modelos de Fluxo de Caixa

Após vários anos de expansão rápida, o mercado DeFi está entrando em uma fase de crescimento mais medido. As previsões da Mordor Intelligence indicam uma taxa média de expansão anual de pouco mais de 26% até 2031, refletindo uma mudança da aceleração especulativa para a adoção estruturalmente apoiada. Essa trajetória é cada vez mais moldada pelo alinhamento regulatório, maturação da infraestrutura e integração com fluxos de trabalho financeiros estabelecidos, o que, por sua vez, impulsiona fluxos de caixa reais no ecossistema DeFi.

Dentro desta estrutura de mercado em evolução, o empréstimo descentralizado permanece como um dos segmentos dominantes, com foco principal na economia real. Os protocolos de empréstimo e empréstimo representaram 27% do mercado DeFi em 2025, mantendo uma posição de liderança. Diferente dos mecanismos de rendimento que dependem de aumentos nos preços dos tokens ou incentivos de liquidez de curto prazo, o empréstimo está ligado a algo mais concreto. O capital é fornecido diretamente aos mutuários que geram renda real e reembolsam os empréstimos em um cronograma definido. Essa ligação direta entre financiamento e fluxo de caixa torna o empréstimo mais resiliente, especialmente à medida que o interesse especulativo diminui e os investidores se concentram mais em retornos previsíveis.

Essa dinâmica é particularmente visível no crowdlending. Como uma forma regulamentada de empréstimo, o crowdlending oferece aos investidores retornos fixos ou previsíveis derivados de reembolsos de negócios, em vez da volatilidade do mercado. Por exemplo, na 8lends, uma plataforma de crowdlending cripto peer-to-peer, os investidores financiam principalmente pequenas e médias empresas (PMEs) que passaram por uma rigorosa due diligence e avaliação de risco. As PMEs geram produção econômica tangível e normalmente dependem de receitas operacionais para servir a dívida, fornecendo uma ligação mais clara entre o risco de crédito e a atividade econômica real. Na União Europeia, esse modelo já está bem estabelecido. De acordo com a Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados, o crowdfunding baseado em empréstimos representou 58% de toda a atividade de crowdfunding em 2024, seguido por projetos baseados em dívida em 23%, amplamente consistente com anos anteriores.

Globalmente, o mercado de crowdfunding peer-to-peer baseado em dívida expandiu-se rapidamente. De acordo com a Research and Markets, o tamanho do mercado deve ter crescido de US$ 4,6 bilhões em 2024 para US$ 5,4 bilhões em 2025, representando uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 17%. Historicamente, essa expansão foi impulsionada pela crescente adoção de fintechs, aumento da demanda por financiamento alternativo, crescente apetite dos investidores por diversificação de rendimento, expansão da penetração da internet e insatisfação com o acesso bancário tradicional. No futuro, espera-se que o mercado ultrapasse US$ 10 bilhões até 2029, com uma CAGR prevista de quase 17%, apoiado pela adoção mais ampla de APIs de open banking, demanda contínua de financiamento de PMEs, plataformas de empréstimo mobile-first, produtos de crédito orientados para ESG e aumento da participação de investidores institucionais.

Em conjunto, essas tendências destacam um realinhamento mais amplo dentro da DeFi. O crescimento está cada vez mais concentrado em segmentos que se assemelham aos mercados de crédito convencionais em estrutura e disciplina, enquanto se beneficiam da infraestrutura habilitada por cripto que melhora a transparência, a eficiência de liquidação e a resiliência operacional.

Blockchain como infraestrutura, não como produto

À medida que as finanças descentralizadas amadurecem, uma distinção mais clara está emergindo entre o que gera valor e o que o habilita. Cada vez mais, a vantagem comparativa da criptomoeda não reside em substituir produtos financeiros, mas em apoiá-los no nível da infraestrutura. Quando aplicada sob a superfície—em vez de como um ativo voltado para o consumidor—a tecnologia blockchain aborda ineficiências de longa data em liquidação, registro e administração de fluxo de caixa.

A liquidação automatizada reduz atrasos de reconciliação e risco de contraparte. Registros de transações imutáveis simplificam trilhas de auditoria e relatórios, particularmente através de múltiplos intermediários. Mecanismos de distribuição programáveis permitem que reembolsos, juros ou taxas sejam alocados de acordo com regras predefinidas, reduzindo a sobrecarga operacional sem alterar o relacionamento de crédito subjacente. Importantes, essa transparência melhora a confiança dos investidores enquanto preserva estruturas legais e econômicas familiares.

As principais instituições financeiras já estão aplicando a tecnologia como parte de sua infraestrutura. Em dezembro de 2025, o JPMorgan introduziu o My Onchain Net Yield Fund (MONY) para investidores qualificados, implantado em uma blockchain pública. O fundo oferece exposição ao mercado monetário com a opção de resgate em dinheiro ou stablecoins, combinando uma estrutura de fundo regulamentada com liquidação e transparência on-chain. Notavelmente, o produto opera dentro dos padrões existentes de custódia e conformidade, ilustrando como a blockchain pode apoiar instrumentos financeiros regulamentados sem deslocar estruturas de governança estabelecidas. O foco não está na criptomoeda como uma classe de ativos, mas em sistemas baseados em tokens como uma camada operacional mais eficiente.

Essa abordagem centrada na infraestrutura também reformula o debate sobre a tokenização. À medida que os padrões de gestão de riscos aumentam, a garantia permanece central nos modelos de crédito. No entanto, essa garantia não precisa ser tokenizada para ser eficaz na DeFi. Apesar das fortes narrativas de mercado sobre a tokenização de ativos do mundo real (RWA), muitas formas de garantia—como inventário empresarial, equipamentos ou imóveis—retêm maior clareza legal e simplicidade operacional quando permanecem tangíveis e off-chain. A tokenização pode introduzir complexidade legal, de custódia e contábil adicional, o que nem sempre é justificado por ganhos econômicos correspondentes.

Na prática, os modelos híbridos são frequentemente mais eficientes. Os ativos podem permanecer fora da cadeia (off-chain), regidos por arranjos legais convencionais, enquanto a infraestrutura blockchain é utilizada para liquidação, relatórios e lógica de fluxo de caixa. O resultado é uma aplicação mais pragmática do blockchain — uma que fortalece as estruturas de crédito existentes, em vez de tentar substituí-las.

O Futuro Institucional do DeFi Será Silencioso por Design 

O DeFi está a caminhar para um papel mais restrito e realista dentro do sistema financeiro — definido pela integração, e não pela interrupção. A ênfase está cada vez mais em encaixar-se nas estruturas de crédito existentes, onde os fluxos de caixa, a avaliação de riscos e a supervisão regulatória já são bem compreendidos, em vez de construir sistemas paralelos dependentes de incentivos especulativos.

O Crowdlending oferece uma ilustração clara desta transição. Demonstra como os modelos de crédito regulamentados, baseados em atividade económica real, podem ser aprimorados pela infraestrutura de criptoativos, sem depender da emissão de tokens. Nesta configuração, o blockchain melhora a eficiência da liquidação, a transparência e a resiliência operacional, enquanto os fundamentos do crédito permanecem intactos.

Para os investidores institucionais, esta evolução é menos sobre transformação e mais sobre refinamento. O apelo reside nos ganhos incrementais de eficiência e perfis de risco mais claros, e não na reengenharia do sistema financeiro. O futuro do DeFi será, portanto, provavelmente mais silencioso por design — focado não em inventar novos ativos financeiros, mas em tornar a alocação de capital mais transparente, disciplinada e resiliente.