O motor de investimento na China deu uma guinada brusca, e as pessoas nos mercados estão tentando descobrir quem puxou a alavanca, onde isso aconteceu dentro do sistema, quando a queda realmente começou, por que o declínio foi tão acentuado e quais autoridades forneceram os dados que confirmaram o colapso.
Os números oficiais divulgados na sexta-feira mostraram que o investimento na China caiu mais de 11% em outubro em comparação com o ano anterior, a pior queda mensal desde os primeiros confinamentos devido à Covid em 2020.
Economistas afirmaram que o impacto foi alarmante porque o investimento representa quase metade do PIB da China , e essa queda ocorreu em um momento em que o país já enfrentava exportações fracas.
A dimensão do revés surpreendeu os analistas, pois a queda no investimento em ativos fixos começou em julho, mas ainda assim não apresentou o tipo de impacto que se esperaria em dados de crescimento mais amplos.
A formação bruta de capital, uma medida de investimento diferente, na verdade contribuiu com quase um quinto do crescimento do PIB do terceiro trimestre.
Essa discrepância levou os economistas a uma corrida para entender por que uma parte da máquina de investimentos da China estava se desintegrando enquanto outra parte continuava a gerar mais força.
Analistas questionam os dados à medida que a crise se aprofunda
Ding Shuang, do Standard Chartered, afirmou que a queda nos investimentos era difícil de explicar, pois a magnitude da queda não correspondia a outros indicadores. Ele disse que o impacto negativo da queda nos investimentos seria ainda maior no quarto trimestre e provavelmente se tornaria o principal motivo para a desaceleração do crescimento do PIB.
O momento escolhido causou estranheza, pois a recessão começou por volta do lançamento da campanha "anti-involução" do governo, que visava reduzir o excesso de produção em diversos setores.
As autoridades nunca divulgaram metas para cortes de investimento ou capacidade, o que torna impossível saber em que medida a queda foi causada pela própria política.
Economistas alertaram que a redução do investimento industrial sem a oferta de estímulos pode afetar negativamente o emprego e a renda.
Eles afirmaram que a fraca demanda interna continua sendo um problema porque o país tem tido dificuldades para passar de um crescimento impulsionado por investimentos para um crescimento impulsionado pelo consumo, especialmente enquanto o mercado imobiliário permanece em crise.
Cálculos baseados em dados do Escritório Nacional de Estatísticas mostraram que o investimento em ativos fixos caiu de 6% a 7% no terceiro trimestre, mas o Escritório Nacional de Estatísticas divulga apenas os totais acumulados do ano.
O órgão afirmou que a queda nos preços afetou negativamente os números do FAI, enquanto a formação bruta de capital refletiu o crescimento real ajustado. Acrescentou ainda que as duas medidas contabilizam itens diferentes, incluindo taxas de terrenos e equipamentos usados dentro do FAI.
Adam Wolfe, da Absolute Strategy Research, afirmou que a queda no FAI foi acentuada e generalizada demais para ser atribuída apenas a essas diferenças. Ele ressaltou que outros setores da economia chinesa não apresentaram o mesmo tipo de dificuldade.
A produção industrial cresceu 6,1% no acumulado do ano, e as vendas no varejo subiram cerca de 4%. Economistas também afirmaram que ficou mais difícil avaliar a real situação da economia devido à interrupção de diversas séries de dados oficiais e privados nos últimos anos.
Alguns analistas afirmaram que o FAI era uma medida antiga, de estilo soviético, que há muito enfrentava problemas como a dupla contagem, embora relatórios do Instituto Peterson indicassem que reformas recentes haviam reduzido a diferença entre as duas medidas de investimento.
A crise do setor expõe uma fragilidade ainda maior
Analistas da Gavekal Dragonomics afirmaram que o investimento corporativo provavelmente desacelerou por um longo período, e a recente queda no FAI (Investimento Ativo Estrangeiro) pode estar mais relacionada a mudanças nos relatórios do que a um colapso real da atividade.
Eles disseram que autoridades em toda a China poderiam estar subnotificando os investimentos para parecerem leais à iniciativa "anti-involução". Outros fatores também estavam prejudicando o investimento, incluindo a piora das condições do mercado imobiliário, a queda nos gastos com imóveis e a desaceleração dos investimentos em infraestrutura, à medida que os governos locais se concentravam em dívidas ocultas e contas não pagas.
O investimento no setor manufatureiro foi mais afetado, desacelerando para um crescimento de 2,7% nos primeiros 10 meses, após ter atingido quase 9% em maio. Dados em nível setorial mostraram grandes quedas em setores visados pela campanha, como equipamentos e máquinas elétricas, incluindo baterias e painéis solares.
O investimento nessa categoria caiu mais de 9% este ano, com a queda começando em agosto de 2024. Mas outros setores-alvo não desaceleraram. O investimento em automóveis saltou quase 18%.
Os economistas do Goldman Sachs analisaram a demanda por cimento implícita no FAI e a compararam com a produção real de cimento.
Eles disseram que a diferença diminuiu recentemente, o que pode significar que o NBS ajustou os dados para evitar a supernotificação.
