Choque de rendimento atinge investidores 60/40 enquanto títulos param de equilibrar ações

Um aumento brutal nos rendimentos de títulos de longo prazo está desmantelando uma das estratégias de investimento mais básicas da Wall Street; a carteira 60/40.

Investidores que dependem da ideia de que os títulos amortecem as perdas de ações agora estão vendo ambos os ativos caírem em conjunto. O problema atingiu forte em maio, quando os títulos de 30 anos Rendimentos dos Tesouro ultrapassaram 5%, arrastando os preços das ações para baixo com eles.

Isso é um golpe direto para quem ainda aposta na antiga regra de que, quando as ações caem, os títulos sobem. Desta vez, tudo está apenas caindo. O modelo 60/40 (60% ações, 40% títulos) estava recuperando relevância em 2025 após anos sendo descartado.

Até meados de maio, a configuração estava alta cerca de 1,6% no ano, superando os retornos do S&P 500 enquanto mantinha a volatilidade mais baixa. O retorno teve uma coisa a seu favor: o retorno da correlação inversa clássica entre ações e títulos.

Essa relação, por seis meses seguidos, foi a mais negativa desde 2021. Mas essa dinâmica se quebrou rapidamente. Os investidores agora estão olhando para um mercado onde os rendimentos crescentes estão martelando ambas as classes de ativos.

Os rendimentos saltam, os títulos perdem seu papel de segurança

A venda em massa de Títulos do Tesouro é impulsionada pelo crescente medo em torno do problema fora de controle da dívida e do déficit em Washington. O aumento nos rendimentos significa que os preços dos títulos de longo prazo estão despencando, fazendo com que se comportem mais como ativos de risco do que o escudo de baixa volatilidade ao qual os investidores estão acostumados.

“Os Títulos do Tesouro de longo prazo estão se comportando como ativos de risco, não como o tipo típico de ativos defensivos avessos ao risco,” disse Greg Peters, co-diretor de investimentos da PGIM Fixed Income, durante uma entrevista à Bloomberg Television.

Essa mudança está destruindo a configuração 60/40, que depende dos títulos para fornecer equilíbrio. Greg deixou claro: se você quer fazer hedge da exposição às ações, não vá longo. Os profissionais estão apontando para Títulos do Tesouro de curto prazo, que ainda são vistos como relativamente seguros e geradores de renda, sem a volatilidade extrema.

A incerteza nos rendimentos fixos ocorre enquanto os mercados de ações tentam se recuperar de um período difícil. Na terça-feira, os futuros das ações subiram acentuadamente após o presidente Donald Trump ter dito no fim de semana que concordou em adiar uma tarifa planejada de 50% sobre a União Europeia. 

Os futuros do Dow Jones subiram 543 pontos, ou 1,3%, o S&P 500 ganhou 1,5% e o Nasdaq 100 saltou 1,7%. Trump disse que empurraria o prazo de 1º de junho para 9 de julho, após um pedido de Ursula von der Leyen, presidente da Comissão Europeia.

Atraso nas tarifas levanta futuros, mas nervosismo permanece

Esse anúncio veio após uma semana difícil, em que o Dow, S&P 500 e Nasdaq Composite caíram mais de 2%. As tarifas propostas por Trump sobre a UE — incluindo em produtos da Apple — estavam pressionando os mercados.

O fechamento de segunda-feira por feriado do Memorial Day não ajudou na tensão. O anúncio do atraso ajudou a acalmar temporariamente alguns medos, mas os traders permaneceram nervosos.

“Ainda estamos cautelosos em perseguir o SPX nesses níveis dada a complacência em torno de duas áreas principais de risco macro (tarifas e política fiscal/rendimentos) junto com avaliações elevadas de ações”, disse Adam Crisafulli da Vital Knowledge. Adam apontou que, embora as ameaças mais extremas de tarifas de Trump possam não acontecer realmente, ele já introduziu novos impostos de importação sérios nos últimos quatro meses. E ele provavelmente não terminou.

Esta semana, os investidores estão observando de perto os relatórios de lucros. A Okta está programada para liberar após o fechamento na terça-feira. Relatórios da Nvidia, Macy’s e Costco seguirão mais tarde na semana. Dados da FactSet mostram que mais de 95% das empresas do S&P 500 já divulgaram seus números nesta temporada, com quase 78% superando as estimativas dos analistas. Mas isso não é suficiente para acalmar todos.