Mercado de títulos continua ignorando a iminente tomada do Fed por Trump sem pânico inflacionário

Donald Trump está constantemente nivelando a Reserva Federal, mas os radares de inflação de Wall Street nem estão tremendo. Apesar de meses de ataques à independência do Fed, os investidores não estão apostando em qualquer aumento futuro de preços. O mercado de títulos simplesmente não se importa. 

Breakevens de inflação? Planos. Expectativas de longo prazo? Flutuando logo acima de 2%. Os traders estão se comportando como se nada disso fosse real, mesmo que Trump já esteja tentando expulsar um governador do Fed e reformar o mandato da instituição.

Como a Cryptopolitan reportou, a administração agora arrastou sua luta legal para remover um funcionário do Fed até a Suprema Corte. Trump também sugeriu expulsar Jerome Powell, presidente do Fed, e substituí-lo por alguém mais amigável aos seus objetivos.

Além disso, sua equipe tem dito em voz alta que o Fed deve ajudar a reduzir os custos de empréstimo do governo, o que está muito fora da descrição do trabalho do banco central. No entanto, apesar de tudo isso, os mercados de títulos estão tratando isso como ruído de fundo.

Investidores permanecem calmos mesmo enquanto a reorganização do Fed se intensifica

Até agora, ninguém está precificando o caos. O Fed cortou as taxas pela primeira vez este ano, mas disse que ainda vê a inflação como um risco e irá agir com cautela. A nova escolha de Trump, Stephen Miran, quer cortar as taxas mais rápido, mas ainda não está movendo a agulha. As expectativas de inflação das famílias também estão estáveis. Uma pesquisa do Fed de Nova York mostra projeções de três e cinco anos em torno de 3%, sem sinais de pânico.

Os formuladores de políticas estão observando uma perspectiva específica de cinco anos que começa cinco anos a partir de agora, e está em torno de 2,3%. Isso se alinha com a métrica de inflação favorita do próprio Fed. Nada sugere que os investidores pensem que o impulso de Trump realmente empurrará os preços para cima.

Blake Gwinn, da RBC Capital Markets, disse que o silêncio pode ser apenas fadiga. “As pessoas simplesmente ficaram meio insensíveis a tudo”, ele disse, acrescentando que os traders podem reagir apenas quando virem “decisões que são problemáticas do ponto de vista da inflação de longo prazo.”

Mas esse silêncio pode ser um problema em si mesmo. A calma do mercado de títulos está dando a Trump espaço para continuar pressionando. Derek Tang, da LH/Meyer Monetary Policy Analytics, disse: “Como não há resistência, acho que a administração continuará pressionando e pressionando.”

Movimentos da curva de rendimento enquanto os sinais do mercado permanecem mistos

Existem pequenos sinais de alerta. A diferença entre os rendimentos dos Títulos do Tesouro de longo e curto prazo está se ampliando, fenômeno conhecido como engrossamento da curva. Parte disso pode refletir temores de inflação, mas também acompanha as crescentes preocupações com o déficit orçamentário dos EUA, que está se expandindo rapidamente. Os números são enormes, e os investidores estão atentos.

Houve também um surto em atividades de hedge contra o dólar. O dinheiro está fluindo para mercados estrangeiros, tanto emergentes quanto desenvolvidos, à medida que os fundos buscam segurança longe dos EUA. Ainda assim, os Títulos do Tesouro estão superando outros títulos globais, então sair completamente não é barato. Aposta de que o Fed cederá sob pressão política tem sido uma estratégia que perde dinheiro até agora.

Steven Blitz, da TS Lombard, disse que o mercado está apenas reagindo ao que já entende. “Os mercados estão simplesmente precificando o que sabem”, disse ele. E o que eles sabem é o passado, quando o Fed fez seu trabalho sem ceder.

Tim Magnusson, da Garda Capital Partners, disse que o que é novo é a ideia de que a interferência política pode realmente mudar a forma como o Fed funciona. Mas ele não está convencido. “Acho que não estamos indo por esse caminho.”

James Clouse, ex-Fed e agora no Andersen Institute, chamou os breakevens de inflação de “remarkavelmente estáveis”. Ele disse que os nomeados de Trump para o Fed podem achar difícil influenciar outros membros do comitê de definição de taxas. Ainda assim, ele admitiu que a calma do mercado tem sido “meio um enigma.”

Mark Spindel, da Potomac River Capital, disse que a questão real é quão rapidamente as mudanças acontecem, não apenas em que direção elas vão. Se um nomeado de Trump assumir o lugar de Powell após o término de seu mandato em maio e cortar as taxas enquanto a inflação está subindo, é aí que as coisas podem ficar confusas rapidamente. Isso pode empurrar as expectativas de inflação para cima e puxar os rendimentos dos títulos junto.

No início da quarta-feira, os rendimentos dos Títulos do Tesouro caíram ligeiramente. O rendimento de 10 anos caiu mais de um ponto base para 4,102%. O de 2 anos caiu para 3,56%. O de 30 anos caiu mais de 2 pontos base para 4,715%. Um ponto base equivale a 0,01%, e os rendimentos se movem opostos aos preços.

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