Opções do ETF de Bitcoin da BlackRock podem desencadear um gamma squeeze semelhante ao da GME

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou recentemente a listagem de opções liquidadas fisicamente para o ETF de Bitcoin à vista da BlackRock, o iShares Bitcoin Trust (IBIT). 

Essa aprovação é vista como um grande marco para o mercado de criptomoedas. Mas há um problema. 

A Options Clearing Corporation (OCC) e a Comissão de Negociação de Futuros em Commodities (CFTC) ainda precisam dar seu aval antes que essas opções cheguem ao mercado.

Alguns acreditam que isso pode trazer mais estabilidade, enquanto outros temem picos potenciais de volatilidade. 

De acordo com a Bitwise Asset Management, as opções do IBIT podem levar a um gamma squeeze, fazendo com que o preço do Bitcoin dispare rapidamente. Isso poderia imitar o tipo de frenesi que vimos com a GameStop (GME) em 2021.

Um gamma squeeze ocorre quando a dinâmica do mercado força os traders a comprar mais de um ativo. É impulsionado pelo funcionamento das opções. 

As opções dão aos traders o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo a um preço definido antes de uma certa data.

Uma opção de compra (call) é uma aposta de alta, enquanto uma opção de venda (put) é de baixa. O gamma mede quanto o preço de uma opção muda para cada US$ 1 no ativo subjacente.

Se os investidores comprarem muitas opções de compra, os market makers (aqueles que garantem que sempre haja alguém para assumir o outro lado de uma negociação) acabam ficando curtos em calls. 

Eles precisam comprar o ativo subjacente à medida que o preço sobe para fazer a cobertura de suas posições. Essa compra empurra o preço para cima ainda mais, criando um ciclo em que o preço continua subindo à medida que eles continuam comprando.

Foi exatamente o que aconteceu com a GameStop. Jeff Park, da Bitwise Asset Management, acha que:

“As opções de Bitcoin têm vanna negativa: à medida que o preço spot sobe, a volatilidade também aumenta, o que significa que o delta aumenta ainda mais rápido. Quando os dealers [market makers] que estão short gamma fazem a cobertura desse gamma squeeze, o caso do Bitcoin torna-se explosivamente recursivo. Mais alta leva a ainda mais alta, à medida que os dealers são forçados a continuar comprando a preços mais altos. Um gamma squeeze de vanna negativa age como um foguete de reabastecimento.”

As opções do IBIT da BlackRock ofereceriam alavancagem regulada em um ativo com oferta restrita, que é o Bitcoin. Espera-se que isso atraia muita demanda institucional. 

As instituições têm sido historicamente céticas em relação ao Bitcoin devido a riscos como “jump-to-default” (JTD). Este é o risco de que uma contraparte possa falhar repentinamente, deixando todos expostos.

Park acredita que as opções do IBIT aliviarão essa preocupação, facilitando o envolvimento das instituições. Ele espera muita demanda por opções de compra (calls) de longo prazo e fora do dinheiro (out-of-the-money). 

“Com as opções de Bitcoin, os investidores agora podem fazer apostas de alocação de portfólio baseadas em duração, especialmente para horizontes de longo prazo. Há uma boa chance de que possuir calls OTM de longo prazo como gasto de prêmio dará aos investidores mais retorno por seu dinheiro do que uma posição totalmente colateralizada que poderia cair 80% no mesmo período.”

Isso significa que, em vez de comprar e manter Bitcoin, as instituições preferirão essas opções de compra. Isso permite que apostem em uma enorme alta de preço sem imobilizar muito capital.

E, como a oferta do Bitcoin é limitada a 21 milhões, qualquer pico de demanda pode ter um efeito muito maior no preço do que em um ativo tradicional.