As opções de ETF Bitcoin da BlackRock podem desencadear um aumento de gama semelhante ao da GME

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou recentemente a listagem de opções com liquidação física para o ETF spot Bitcoin da BlackRock, o iShares Bitcoin Trust (IBIT). 

Essa aprovação é vista como um grande passo para o mercado de criptomoedas. Mas há um problema. 

A Options Clearing Corporation (OCC) e a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ainda precisam dar seu aval antes que essas opções possam chegar ao mercado.

Alguns acreditam que isso poderá trazer mais estabilidade, enquanto outros temem possíveis picos de volatilidade. 

Segundo a Bitwise Asset Management, as opções IBIT podem levar a um aperto gama, fazendo com que Bitcoindispare rapidamente. Isso poderia imitar o tipo de frenesi que vimos com a GameStop (GME) em 2021.

Um "gamma squeeze" ocorre quando a dinâmica do mercado força os investidores a comprarem mais de um ativo. Isso é impulsionado pelo funcionamento das opções. 

As opções conferem aos investidores o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo a um preço fixo antes de uma determinada data.

Uma opção de compra (call) representa uma aposta de alta, enquanto uma opção de venda (put) representa uma aposta de baixa. O gama mede o quanto o preço de uma opção varia para cada dólar investido no ativo subjacente.

Se os investidores comprarem muitas opções de compra (call), os formadores de mercado (aqueles que garantem que sempre haja alguém para assumir o outro lado da negociação) acabarão com uma posição vendida em opções de compra. 

Eles precisam comprar o ativo subjacente à medida que o preço sobe para proteger suas posições. Essa compra impulsiona ainda mais o preço para cima, criando um ciclo vicioso em que o preço continua subindo enquanto eles continuam comprando.

Foi exatamente isso que aconteceu com a GameStop. Jeff Park, da Bitwise Asset Management, acredita que:

“As opçõesBitcoin têm vanna negativo: à medida que o preço à vista sobe, a volatilidade também sobe, o que significa que o delta aumenta ainda mais rapidamente. Quando os dealers [criadores de mercado] que estão vendidos em gama fazem hedge disso (gamma squeeze), o caso do Bitcoinse torna explosivamente recursivo. Mais alta leva a ainda mais alta, já que os dealers são forçados a continuar comprando a preços mais altos. Um gamma squeeze com vanna negativo age como um foguete reabastecido.”

As opções IBIT da BlackRock ofereceriam alavancagem regulamentada sobre um ativo com oferta limitada, que é Bitcoin. Espera-se que isso atraia muita demanda institucional. 

Historicamente, as instituições têm se mostrado céticas em relação Bitcoin devido a riscos como o "jump-to-default" (JTD). Este é o risco de uma contraparte entrar em default repentinamente, deixando todos expostos.

Park acredita que as opções IBIT irão amenizar essa preocupação, facilitando a participação das instituições. Ele prevê uma grande demanda por opções de compra fora do dinheiro com prazo mais longo. 

“Com as opções Bitcoin , os investidores agora podem fazer apostas de alocação de portfólio com base na duração, especialmente para horizontes de longo prazo. Há uma boa chance de que possuir opções de compra fora do dinheiro (OTM) com vencimento longo, como forma de pagamento de prêmio, ofereça aos investidores um retorno maior do que uma posição totalmente colateralizada que poderia cair 80% no mesmo período.”

Isso significa que, em vez de comprar e manter Bitcoin, as instituições preferirão essas opções de compra. Isso lhes permite apostar em uma alta maciça de preços sem imobilizar muito capital.

E como a oferta de Bitcoiné limitada a 21 milhões, qualquer pico de demanda pode ter um efeito muito maior no preço do que em um ativo tradicional.