a16z: Por que as startups de criptomoedas devem evitar as vendas públicas de tokens nos EUA.

A divisão de criptomoedas da Andreessen Horowitz, a a16z Crypto, está aconselhando as startups de criptomoedas a pensarem duas vezes antes de realizarem vendas de tokens no mercado americano. Eles apontam para uma discrepância entre a visão de descentralização dos desenvolvedores de blockchain e a estrutura regulatória imposta pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), que considera a maioria dos tokens como valores mobiliários que precisam ser registrados de acordo com americana .

Tensões com a SEC

O atrito entre os desenvolvedores de criptomoedas e a SEC surge de um choque fundamental de perspectivas. Por um lado, a SEC visa proteger os investidores, garantindo transparência e prevenindo a assimetria de informações entre empresas de capital aberto.

Por outro lado, os defensores da blockchain promovem um modelo descentralizado que distribui o poder entre todos os participantes — desenvolvedores, investidores e usuários — com base em registros transparentes e reduzindo a dependência de qualquer autoridade centralizada.

Essa abordagem descentralizada, que não possui um equivalente direto nas estruturas corporativas tradicionais, muitas vezes deixa os reguladores céticos e sem uma entidade claramente responsabilizada. A ausência de controle centralizado e os desafios na mensuração da verdadeira descentralização também a tornam suscetível à manipulação, representando desafios regulatórios.

Diretrizes estratégicas para lançamentos de tokens

A a16z Crypto enfatiza que a compreensão dos títulos mobiliários dos EUA exige uma abordagem cuidadosa, especialmente evitando vendas públicas de tokens nos EUA para arrecadação de fundos, o que contradiz diretamente as regulamentações da SEC. Eles sugerem métodos alternativos de arrecadação de fundos, como vendas e ofertas privadas fora dos EUA, que não atraem o mesmo escrutínio regulatório.

A empresa define cinco regras principais para o lançamento de tokens:

1. Evite vendas públicas nos EUA: Muita coisa mudou desde o boom das ICOs em 2017, com a SEC aplicando o Teste de Howey para determinar se as transações se qualificam como ofertas de valores mobiliários. Isso tornou as ICOs raras, substituídas por outras formas de utilidade de tokens que não envolvem necessariamente um investimento de dinheiro ou dependência dos esforços de terceiros.
2. Adote a descentralização: desde o início, os projetos devem buscar a descentralização para contornar os obstáculos regulatórios. Alcançar um nível suficiente de descentralização pode mitigar muitos dos riscos identificadosdentSEC, tornando sua aplicação essencialmente desnecessária.
3. A comunicação cuidadosa é crucial: a forma como um projeto comunica seus tokens pode afetar significativamente seu tratamento regulatório. Promessas de lucros e desenvolvimentos conduzidos por uma equipe central podemtraca atenção da SEC sob o Teste de Howey. A a16z recomenda manter uma política de comunicação rigorosa que minimize a percepção dos tokens como oportunidades de investimento.
4. Gerenciar os riscos do mercado secundário: Interagir com os mercados secundários e garantir liquidez semtracpenalidades regulatórias é um equilíbrio delicado. A SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) já penalizou projetos por listagens prematuras e esforços de criação de mercado que implicam uma oferta formal de tokens.
5. Impor um período de bloqueio de tokens: Impor um período de bloqueio de pelo menos um ano para os tokens emitidos para insiders e afiliados é crucial. Isso ajuda a prevenir contestações judiciais e apoia a estabilidade do projeto a longo prazo, reduzindo a pressão do mercado e demonstrando compromisso com o futuro do projeto.

Para maior proteção contra riscos regulatórios, a a16z Crypto recomenda a adoção de estratégias como "Liquidez Própria do Protocolo" e "Pools de Inicialização de Liquidez", que envolvem vendas indiretas de tokens por meio de mecanismos descentralizados como DAOs e pools de liquidez.

Essas abordagens inovadoras ajudam a contornar as armadilhas da arrecadação de fundos direta, delegando a governança e o controle financeiro a uma comunidade descentralizada em vez de uma autoridade central. Além disso, a inconsistência nas ações de fiscalização da SEC, como evidenciado por casos contra entidades como Telegram, Ripplee Terraform Labs, demonstra a natureza imprevisível da aplicação da legislação de valores mobiliários dos EUA a projetos de criptomoedas.

A a16z Crypto destaca a importância de se adaptar a essas peculiaridades regulatórias, evitando esquemas que possam parecer inovadores, mas que ainda assim entrem em conflito com as leis de valores mobiliários dos EUA. O objetivo é focar na descentralização genuína e na conformidade, em vez de explorar brechas que oferecem ganhos de curto prazo, mas acarretam dores de cabeça jurídicas a longo prazo.