월가는 15일 후 연준의 금리 인하를 예상하고 있지만, 시장의 반응은 그렇지 않습니다. 투자자들은 위험 회피에 나서고 있으며, 채권 수익률은 교과서적인 예측과는 정반대의 움직임을 보이고 있습니다. 30년 만기 국채 수익률은 하락하기는커녕 빠르게 상승하여 현재 5%를 향해 가고 있는데, 이는 2008년 금융 위기 당시 이후 볼 수 없었던 수준입니다.
현재 트레이더들은 금리 인하를 기본 시나리오로 50bp(베이시스 포인트)로 . 심지어 올해 75bp 금리 인하가 일어날 확률도 34%에 달합니다. 하지만 이러한 전망에도 불구하고 투자자들은 낙관적인 전망을 내놓고 있지는 않습니다.
분위기가 험악합니다. 국채 수익률이 급등하고 있습니다. 시스템이 마비된 상태입니다. 중앙은행이 금리 인하를 준비하는 가운데, 시장은 이에 반발하며 자체적으로 금리를 인상하고 있습니다.
인플레이션과 부채 급증으로 채권 시장 반발
지난 5주 동안 미국 재무부는 2천억 달러가 넘는 신규 채권을 발행했습니다. 하지만 투자자들은 등을 돌리고 있습니다. 장기 채권에 대한 일반적인 투자 심리가 위축된 것입니다. 투자자들은 더 높은 수익을 원하고 있습니다.
이는 현재 2014년 이후 최고 수준인 10년 만기 국채 기간 프리미엄에서 확인할 수 있습니다. 기간 프리미엄은 채권을 더 오래 보유하는 대가로 구매자가 요구하는 추가 수익을 나타내는 지표인데, 현재 이 프리미엄은 위험 신호로 작용하고 있습니다.
근원 인플레이션이 다시 3%를 넘어섰고, 상승세를 보이고 있습니다. 이 속도라면 달러 가치는 향후 10년 동안 25% 이상 하락할 것입니다. 이미 2020년 이후 약 25% 하락하여 소비자 부담을 가중시키고 있습니다. 하지만 이러한 상황에도 불구하고 워싱턴의 지출은 줄어들지 않고 있습니다.
부채가 늘어날수록 시장의 저항은 커집니다. 연준은 어떻습니까? 연준은 수익률 곡선 전체에 대한 통제력을 잃어가고 있습니다. 영국은 이미 그 여파를 겪고 있습니다. 영란은행은 노동 시장 약화를 이유로 1년 만에 금리를 다섯 번이나 인하했습니다. 하지만 그 결과는 참담합니다.
영국의 30년 만기 국채 수익률이 5.70%를 넘어섰는데, 이는 1998년 4월 이후 최고치입니다. 중앙은행의 금리 인하는 차입 비용을 완화하기는커녕 오히려 수익률을 27년 만에 최고치로 끌어올렸습니다. 투자자들은 중앙은행의 조치를 거부하고 위험에 대한 더 높은 보상을 요구했습니다. 지금 미국에서도 똑같은 상황이 벌어지고 있습니다.
일본도 마찬가지입니다. 일본 30년 만기 국채 수익률은 현재 섰는데 , 이는 2019년 수준보다 30배 이상 높은 수치입니다. 세계 채권 시장은 중앙은행이 더 이상 매입으로 구조적 부채 문제를 해결할 수 없다는 메시지를 보내고 있습니다.
금값 상승, 주식 시장 폭락, 그리고 스태그플레이션 심화
한 가지 자산은 변함없이 상승세를 보이고 있습니다. 바로 장기 채권 수익률과 거의 완벽하게 연동하며 가격이 급등하고 있다는 점입니다. 채권 수익률이 오르면 금값도 함께 상승하는 추세입니다. 그리고 마침내 역사적인 기록을 세웠습니다. 금값이 온스당 3,600달러를 돌파한 것입니다. 이는 연초 대비 33% 상승한 수치로, S&P 500 지수의 3.5배가 넘는 수익률입니다.
투자자들이 주식을 사들이는 게 아니라, 오히려 대량 매도하고 있습니다. 화요일, 다우존스 산업평균지수는 249.07포인트 하락한 45,295.81로 마감했습니다. S&P 500 지수는 0.69% 하락한 6,415.54, 나스닥 종합지수는 0.82% 하락한 21,279.63으로 장을 마쳤습니다. 대형주들이 급락했습니다. 엔비디아는 2%, 아마존과 애플은 각각 약 1%씩 떨어졌습니다.
계절적 요인도 한몫합니다. 9월은 역사적으로 주식 시장에 가혹한 시기이며, 투자자들은 뜨거운 여름 이후 차익 실현에 나서고 있습니다. 8월은tron이었습니다. S&P 500 지수는 거의 2% 상승하며 사상 처음으로 6,500선을 돌파했고, 사상 최고치를 5개나 경신하며 2025년 들어 총 20개의 사상 최고치를 경신했습니다. 하지만 이제 모든 시선은 금요일에 발표될 고용 보고서에 쏠려 있습니다. 이 보고서는 연준이 금리 결정 전에 검토할 마지막 경제 지표가 될 가능성이 높습니다.
16~24세 청년 실업률이 10%에 달했고, 연준은 금리 인하를 정당화할 때 이 수치를 근거로 들 가능성이 높습니다. 하지만 시기가 좋지 않습니다. 인플레이션은 상승하고, 노동 시장은 약화되고, 경제 성장률은 둔화되고 있습니다. 이는 스태그플레이션이며, 이제 현실이 되었습니다.
