월스트리트, 2분기 $1조 국채 홍수에 대비, 채권 시장 긴장

월스트리트는 2025년 하반기가 최대 $1조 규모의 새로운 국채 공급을 쏟아내며 채권 시장이 그 영향을 견뎌내야 한다는 경계 태세에 있습니다.

이 물결은 의회 연방 채무 한도에 대한 처리가 끝나면, 아마도 이를 완전히 제거하는 경우, 시장에 쏟아져 들어올 것으로 예상됩니다. 타임라인은 확정되지 않았지만 가깝고, 거래소 바닥의 모든 트레이더들이 이를 알고 있습니다.

국채 홍수는 주로 단기 부채, 특히 1년 이내에 만기되는 국고채 형태로 올 것입니다. 이러한 채권들은 빠르게 발행하기 쉽지만, 한 번에 쏟아져 나오는 양 때문에 수요를 더 많이 테스트하게 될 것입니다.

트럼프의 재정 법안 적자 확대, 더 많은 국채 발행 강제

도널드 트럼프 대통령은 의회를 통해 새로운 세금 및 지출 법안을 추진하고 있으며, 의회예산국(CBO)은 이 법안이 향후 10년 동안 연방 적자를 $2.8조 확대할 것이라고 말합니다. 이 법안은 경제에 단기적인 부양책을 제공하지만, 장기적인 비용은 더 높은 부채이며, 정부는 이 격차를 메우기 위해 더 많은 국채를 발행해야 합니다.

스콧 베센트 재무장관 는 화요일에 상원이 금요일에 법안에 대한 표결을 할 수 있다고 말했습니다. 그는 하원이 그 후에 이를 통과할 것이라고 확신한다고도 말했습니다. 이 논의 위에 드리워진 주요 날짜는 베센트가 ‘X-데이’라고 부른 시점입니다. 이는 현재 채무 한도 하에서 정부가 차입할 여력이 없어지는 시점입니다. 이는 여름 중반에서 후반 사이에 예상됩니다.

한도가 해제되거나 제거되면 재무부는 시장에 돌아가 더 많은 부채를 판매할 수 있습니다. 그리고 그것은 작은 조각으로 이루어지지 않을 것입니다.

BoFA Securities의 미국 금리 전략 책임자 마크 카바나는 보스턴에서 열린 머니 펀드 심포지엄의 패널에서 시장이 매우 빠르고 대량의 공급을 예상해야 한다고 말했습니다. “다음 몇 달 안에 이 대규모 발행 클립을 보게 될 것입니다.”라고 카바나는 말했습니다. “채무 한도를 정확히 언제 인상할지 논쟁할 수 있지만, X-데이는 곧 올 것입니다.”

그는 재무부가 연말까지 약 $1조를 쏟아낼 것이라고 예측했습니다. TD Securities의 미국 금리 전략 책임자인 게나디 골드버그도 비슷한 예측을 했습니다. 그는 그 중 약 $7000억이 8월과 9월에만 도착할 것이라고 말했습니다.

레포 금리 상승 가능성, 머니 마켓 펀드가 국채에서 이탈

이러한 집중적인 국채 홍수 부채 포트폴리오에서 조용히 머물지 않을 것입니다. 이는 레포 시장에 압력을 가할 것입니다. 이는 은행과 펀드들이 국채를 담보로 단기 현금을 빌리는 시장입니다.

시스템에 국채가 너무 많이 유입되면 레포 금리는 공급 과잉으로 인해 먼저 하락할 수 있지만, 수요가 이를 따라가지 못하면 채권자들이 너무 많은 종이를 보유하는 위험을 커버하기 위해 더 많은 것을 요구하면서 이러한 금리가 빠르게 상승할 수 있습니다.

골드버그는 공급 급증이 주로 국채 곡선의 2년에서 7년 섹션에 영향을 미칠 것이라고 말했습니다. “우리의 예상은 재무부가 쿠폰 측면에서 곡선의 매우 앞부분에 발행을 집중할 것이라는 것입니다.”라고 그는 말했습니다.

그는 2026년 중반에서 후반까지 경매 규모에 대한 주요 변경은 예상되지 않으며, 8월 또는 11월을 가능한 검토 시점으로 꼽았다고 명확히 했습니다.

곡선의 장기 부분인 10년, 20년, 30년 국채는 물론, 골드버그는 오히려 규모가 축소될 수도 있다고 말했습니다. “장기 부분에서 규모 감소가 있을 수도 있어도 놀라지 않겠습니다.”라고 그는 설명하며, 2년, 3년, 5년, 7년 국채와 국고채가 재무부가 단기적으로 자금 조달에 사용할 주요 도구라고 말했습니다.

다가오는 국채 파도에 대한 하나의 가능한 흡수원은 머니 마켓 펀드입니다. 이 펀드들은 올해 6월 자산 규모가 기록적인 $7.4조를 기록했습니다. 하지만 변주가 있습니다. 이러한 펀드들은 이미 국채에서 이탈하여 더 높은 금리를 제공하는 사설 레포 거래로 이동하기 시작했습니다.

따라서 현금이 있더라도 그것이 재무부 종이에 들어간다는 것을 의미하지는 않습니다. 이는 정부가 최근 기억 중 가장 대규모 부채 세트를 쏟아내는 시점에 수요 격차를 남길 수 있습니다.

이제 모든 시선은 채무 한도 표결과 8월-9월 발행 창구에 집중됩니다. 한도가 제때 해제되고 수요가 이를 따라갈 수 있다면 시장은 충격을 흡수할 수 있습니다. 그렇지 않다면 채권 데스크는 힘든 승부를 치러야 합니다.