트럼프는 바이든의 적극적인 국채 발행 방식을 고수하고 있다

트럼프는 바이든 행정부 시절 공화당이 혐오했던 부채 전략을 고수하고 있으며, 심지어 이를 더욱 확대하는 방안까지 고려하고 있다.

에 따르면 보고서 , 백악관은 2025년에도 '행동주의 국채 발행'이라는 논란이 많은 전술을 여전히 사용하고 있다고 합니다.

이러한 접근 방식에 따라 미국 재무부는 장기 금리를 통제하기 위해 장기 국채 발행량을 줄이고 대신 단기 채권 발행량을 늘리고 있습니다.

조 바이든 대통령 재임 시절 처음 도입된 이 방식은 당시 상당한 비판을 받았습니다. 가장 큰 우려는 연방준비제도가 관여해야 할 영역과 재무부가 개입하지 말아야 할 영역 사이의 경계를 모호하게 만든다는 점이었습니다.

베센트는 시장 상황이 불안정해질 경우 더 강력한 개입이 필요할 수 있다고 경고했습니다

ATI의 기본 아이디어는 매우 간단합니다. 장기 채권 수익률 상승을 막고 싶다면 장기 채권을 많이 발행하지 않으면 된다는 것입니다. 바이든 행정부의 재무부가 바로 그렇게 했고, 트럼프 행정부도 그 전략을 그대로 따르고 있습니다.

현재 트럼프 경제자문위원회 위원장인 스티븐 미란은 작년에 ATI를 "통화 정책에 대한 재정 침략"이라고 비판하는 논문을 공동 집필했습니다. 그는 재무부가 "오퍼레이션 트위스트"를 모방했지만, 연준의 채권 시장 조작에 의존하는 대신 장기 부채 발행량을 줄이는 방식으로 독자적인 전략을 펼쳤다고 주장했습니다.

당시 현 재무장관인 스콧 베센트는 미란의 의견에 동의하며 ATI가 월권 행위라고 비판했습니다. 그러나 이제 베센트는 해당 정책을 옹호하는 것을 넘어 향후 조치에 대해 경고하고 있습니다. 그는 금융 시장이 "혼란에 빠질" 경우 재무부가 ATI를 넘어 장기 채권을 직접 매입하는 방안을 고려할 수 있다고 밝혔는데, 이는 금리 상승을 억제하기 위한 직접적인 조치입니다.

이는 채권 시장에 대한 재정 정부의 개입 수준을 완전히 새로운 차원으로 끌어올리는 것으로, 양적 완화와 유사하지만 재무부가 입니다. 이 계획에서 워싱턴은 단순히 어떤 채권을 발행할지 결정하는 데 그치지 않고, 공급을 줄임으로써 시장을 적극적으로 재편하게 됩니다.

이제 다른 나라들도 이 전략을 따라하고 있다

ATI는 워싱턴에만 머물지 않고 전 세계로 확산되고 있습니다. 일본에서는 장기 금리가 빠르게 상승하고 있습니다. 10년 만기 국채 수익률은 2022년 이전에는 마이너스 영역이었지만 현재는 약 1.6%까지 치솟았습니다. 이는 일본은행이 정책 금리를 인상하고 이전의 초완화적인 통화 정책 기조에서 벗어나기 시작하면서 발생한 현상입니다.

GDP 대비 공공 부채가 250%에 육박하는 상황에서, 도쿄는 심각한 경기 침체가 발생하지 않는 한 또 다른 대규모 양적 완화(QE)를 감당할 여력이 없다.

현재 일본 재무부는 미국처럼 자체적인 ATI(자동화폐개혁) 방안을 준비 중인 것으로 알려졌습니다. 그 계획은 장기채 발행을 줄이고 단기채 발행을 늘리는 것으로, 미국이 시행했던 방식과 정확히 일치합니다. 이렇게 미란의 예측이 현실로 나타나고 있습니다.

ATI를 한 번 도입한 정부는 이를 포기하지 않습니다. 오히려 계속 유지하거나, 현재 재무부가 하고 있는 것처럼 더욱 강화합니다.

하지만 모두가 이 길을 갈 수 있는 것은 아닙니다. 유로존은 적합한 후보가 아닙니다. 막대한 공동 부채를 발행할 수 있는 중앙 재정 기구가 없고, 유럽 중앙은행은 상황이 악화될 경우 스프레드 상승을 통제하기 위한 비상 수단을 이미 갖추고 있기 때문입니다.

하지만 영국도 다음 차례가 될 수 있습니다. 불안정한 공공 재정을 가진 영국은 장기 차입 비용 상승을 회피하기 위해 ATI를 따라갈 가능성이 높습니다.

더 큰 문제는 이 모든 것이 중앙은행에 어떤 의미를 갖는가 하는 점입니다. 미국, 일본, 영국에서는 여전히 인플레이션이 너무 높은 상황이고, 각국 정부는 부채를 늘리고 ATI와 같이 차입 비용을 인위적으로 낮추는 정책을 추진하고 있는데, 이는 당연히 위험한 충돌을 야기합니다.

경제학자들은 이를 치킨 게임이라고 부르는데, 정부가 ATI와 같은 정책을 독단적으로 추진할수록 중앙은행이 그 게임에서 지고 있는 것처럼 보입니다.