트럼프, 바이든의 활동적 국채 발행 접근법 유지

트럼프는 바이든 당시 공화당이 싫어했던 부채 전략을 고수하고 있으며, 심지어 이를 더 나아가고자 하는 생각도 하고 있습니다.

Nouriel Roubini가 목요일 파이낸셜 타임스에 기고한 보고서에 따르면, 2025년 백악관은 여전히 '활동적 국채 발행(Activist Treasury Issuance)'이라는 논란의 여지가 있는 전술을 사용하고 있습니다.

이 접근법 하에서 미국 재무부는 장기 부채 판매량을 줄이고 대신 단기 채권을 더 많이 발행하여 장기 금리를 통제하려 합니다.

이 방법은 조 바이든 대통령 재임 당시 처음 도입되었으며, 당시에는 강한 비판을 받았습니다. 주요 우려 사항은 연방준비제도(Fed)가 처리해야 할 것과 재무부가 관여해서는 안 될 것의 경계가 모호해진다는 것이었습니다.

베센트, 시장이 혼란스러워지면 더 깊은 개입 경고

ATI의 아이디어는 꽤 간단합니다. 장기 수익률이 오르는 것을 막고 싶다면 장기 채권을 많이 발행하지 않으면 됩니다.这正是 바이든 재무부가 수행한 방식이며, 이제 트럼프가 그 플레이북을 유지하고 있습니다.

스텝HEN 미란(Stephen Miran)은 현재 트럼프의 경제자문위원회 의장이며, 지난해 ATI를 ‘통화정책에 대한 재정 침공’이라고 부르는 논문을 공동 집필했다. 그는 재무부가 ‘오퍼레이션 트위스트(Operation Twist)’를 모방하고 있지만 자체적인 변형을 가했다며, 연준이 채권 시장을 조작하는 데 의존하는 대신 장기 채무 발행을 줄였다고 말했다.

당시 재무장관으로 재직 중인 스콧 베센트(Scott Bessent)는 미란의 주장에 동의하며 ATI가 권한을 초과했다고 말했다. 하지만 현재 베센트는 이 정책을 방어하는 것을 넘어, 다음 단계에 대한 경고까지 하고 있다. 그는 금융 시장이 ‘혼란스러워질 경우’ 재무부가 ATI를 넘어 장기 채권 매입을 직접 시작하여 상승하는 수익률을 억제할 수 있다고 말했다.

이는 채권 시장에서의 재정 개입이 완전히 새로운 차원에 도달하는 것을 의미합니다. 중앙은행이 아닌 재무부가 주도하는 양적 완화와 유사하지만, 워싱턴은 단순히 무엇을 발행할지 결정하는 것을 넘어 공급을 제거함으로써 시장을 능동적으로 재편할 것입니다.

다른 국가들도 이제 이 전략을 모방하고 있다

ATI는 워싱턴에 머물지 않습니다. 전 세계로 확산되고 있습니다. 일본에서는 장기 금리가 빠르게 상승하고 있습니다. 10년물 국채 수익률은 2022년 이전의 마이너스 권역에서 현재 약 1.6%로 뛰었습니다. 이는 일본은행이 정책 금리를 인상하고 이전의 초宽松한 통화정책 기조를 버리면서 발생했습니다.

공공 부채가 GDP의 약 250%에 달하는 도쿄는 심각한 경기 침체가 없는 한 완전한 양적 완화(QE) 주기를 또 다시 감당할 여유가 없다.

이제 일본 재무성은 자체 버전의 ATI를 준비 중인 것으로 알려졌다. 계획은 무엇인가? 미국이 그랬듯이 장기 채권 발행을 줄이고 단기 채권 발행을 늘리는 것이다. 그리고 그렇게 미란의 예측이 현실이 되고 있다.

ATI를 채택한 정부는 한 번 채택하면 이를 버리지 않는다. 그들은 이를 고수하거나, 현재 재무부가 하고 있는 것처럼 더욱 강화한다.

물론 모든 국가가 이 길을 갈 수 있는 것은 아니다. 유로존은 유력한 후보가 아니다. 막대한 공동 부채를 발행할 수 있는 중앙 재정 기관이 없으며, 유럽중앙은행(ECB)은 상황이 악화될 경우 상승하는 스프레드를 통제하기 위한 긴급 조치를 이미 갖추고 있다.

하지만 영국이 다음 차례일 수 있다. 불안정한 공공 재정을 가진 영국은 장기 차입 비용 상승을 피하기 위해 ATI를 모방할 가능성이 크다.

더 큰 문제는 이것이 중앙은행에 어떤 의미를 갖느냐는 것이다. 미국, 일본, 영국의 인플레이션은 여전히 너무 높으며, 정부들은 부채를 쌓고 차입 비용을 인위적으로 낮추는 ATI와 같은 정책을 추진하고 있어 이는 물론 위험한 충돌을 초래한다.

경제학자들은 이를 ‘닭싸움’ 게임이라고 부른다. 정부들이 ATI와 같은 정책을 자의적으로 추진할수록 중앙은행들이 이 게임에서 패배하는 것처럼 보인다.